阿里巴巴自估千億美元上下 遠低市場預期

　　【財新網】（記者 屈運栩）阿里巴巴集團於北京時間6月16日晚間，披露了首次更新的赴美上市招股書。這一最新版招股書透露了外界一直關注的合伙人制度、董事會成員、關鍵財務數據等重要信息。根據阿里巴巴截至6月16日的普通股內部估值（40-50美元/股），阿里對自我整體估值約在930億-1163億美元之間，低於外界近期熱炒的整體估值預期。阿里巴巴總股本為23.25億股。

　　招股書顯示，阿里巴巴集團自2011年6月30日以來股票價格變化，在2011年價格為8美元/股，同年9月30日漲至10美元/股。從2011年12月31日到2013年3月31日，一年多時間內股票價格從13.50美元/股票漲至15.50美元/股；但從2013年6月開始，股票價格開始急速攀升，到2014年3月31日為25-40美元/股。截至阿里更新招股書的6月16日，股票價格達到40-50美元/股，短短3個月內最高漲幅達60%。

　　合伙人蹊蹺少一個

　　自從阿里巴巴上市招股書公布新的合伙人為28人後，這28人的名單備受市場關注。6月16日晚間，阿里巴巴更新上市文件，首次披露了合伙人名單，人數降為27人，其中22人為阿里巴巴集團管理層，4人為小微金融集團管理層（2人兼任集團管理層，1人為菜鳥管理層。

　　對於28個合伙人為何變27個，阿里招股書解釋為其中一名合伙人根據該公司合伙人章程實現了使命交接，不再擔任阿里巴巴合伙人。

　　阿里巴巴18名創始人中僅有7人進入了27人名單，分別是馬雲、蔡崇信、吳詠銘、彭蕾、戴姍、金建杭和蔣芳。馬云為執行總裁；蔡崇信為執行副總裁；吳詠銘為資深副總裁，主管企業信息和市場；彭蕾為首席人才官（CPO），併兼任小微集團首席執行官；戴姍為首席客服服務官（Chief Customer Officer）；金建杭為資深副總裁，主管行政事務；蔣芳為副總裁，主管人力資源。

　　此外，進入阿里巴巴超過10年的管理層有9位，分別是陸兆禧、姜鵬（三豐）、彭翼捷（翼捷）、童文紅、王帥、吳敏芝、張建鋒（行癲）和張宇（語嫣）。還有11名阿里合伙人是在2004年之後進入公司，分別是樊治銘、胡曉明（孫權）、井賢棟、劉振飛、邵曉鋒、Timothy A.STEINERT、王堅、武衛、俞思瑛、曾鳴、張勇（逍遙子），這11人系空降性質高管，涉及財務、法務、技術等領域。

　　阿里巴巴在披露招股書前收購UC優視，外界曾有傳聞稱UC創始人俞永福將成為阿里巴巴合伙人，而結果顯示，阿里巴巴的28個合伙人進入公司時間均超過8年，未有阿里收購企業的創始人或者管理層成為阿里合伙人。

　　合伙人中，除了馬雲和蔡崇信為永久合伙人外，其餘合伙人在離開阿里巴巴集團公司或關聯公司時，即從阿里巴巴合伙人退休。每年合伙人可以提名選舉新合伙人候選人，新合伙人需要滿足在阿里巴巴工作或關聯公司工作五年以上；對公司發展有積極的貢獻；高度認同公司文化，願意為公司使命、願景和價值觀竭盡全力等條件。

　　董建華入局阿里集團董事會

　　阿里一直最傾向的香港上市最終未能成行，但原香港特首董建華此次入局阿里巴巴集團董事會的安排，令外界對其未來對香港資本市場的想法有所聯想。招股書披露，阿里邀請了4位獨立非執行董事，分別是董建華、楊致遠、郭德明（Walter Kwauk）和Michael Evans。

　　董建華為1997年香港回歸後首任特首，後於第二任期辭職，目前任第十二屆全國政協副主席。楊致遠為雅虎創始，曾任雅虎CEO，早在阿里巴巴B2B香港上市時，就曾擔任公司獨立董事，郭德明則在畢馬威會計事務所擔任多個高管職務，Michael Evans曾任高盛副董事長，負責拓展亞洲業務。

　　阿里巴巴在招股書中對阻礙其香港上市的合伙人制度再次做出說明稱：「合伙人制度的出現是為了保證「合伙人精神、確保公司的使命、願景、和價值觀的持續發展」「不同於雙重股權結構中用高投票權的股份來集中公司控制權在幾位創始人手中，我們的治理結構，旨在體現一大群合夥管理人的願景」。

　　更新招股書同時公布，阿里集團董事會共有9名成員，阿里巴巴合伙人團隊在此次董事任命中，由馬雲、蔡崇信、陸兆禧和張勇四人作為執行董事進入董事會。軟銀方面則提名孫正義擔任非執行董事。

　　此前，阿里巴巴集團董事會由馬雲、蔡崇信和軟銀代表孫正義以及雅虎代表傑奎琳.里塞絲(Jacqueline D. RESES )4人組成。待阿里巴巴集團正式上市，雅虎方面將退出上述董事席位。

　　招股書顯示，阿里巴巴合伙人擁有提名多數董事會成員的權利。但此次公布結果顯示只是任命了4名合伙人進入董事會。

　　無線業務激增4倍 併購累積高負債

　　招股書同時更新了2014年的財務數據，重點強調了移動交易情況：阿里巴巴2014財年移動商品成交總額（Mobile GMV）3190億元人民幣，較上年度810億增長394%。移動端所佔整體交易額從2013財年的10.7%上升至27.4%。

　　阿里巴巴稱，在2014年第一季度全國移動端交易市場中，阿里巴巴所佔份額達到76.4%。移動端用戶數量達到1.63億，剛剛併入的UC優視的活躍用戶數量達到2.64億。

　　整體財務情況為2014財年總收入525.04億元人民幣，同比增長52.1%，利潤234.03元人民幣，同比增長170.6%。

　　國內電商平台數據顯示，整體商品交易約1.68萬億元人民幣，同比增長55.8%，活躍買家人數2.55億，活躍賣家數8百萬。

　　在2014年第一季度，商品交易4300億元人民幣，同比增長46.3%。單季增長1360億元，超過京東商城2013年全年1255億的交易額。

　　值得注意的是，在更新版的招股書中，阿里巴巴披露了淘寶和天貓兩大平台單獨計算交易額。2014財年淘寶總交易額為1.172萬億元人民幣，天貓總交易額為5050億人民幣。淘寶、天貓聚划算業務為集團貢獻81.6%的收入。

　　其中，阿里巴巴近兩年來著力扶持的天貓平台增長迅速，在2014年第一季度，天貓單季交易1350億元人民幣，同比增長91%。

　　2014財年，阿里巴巴進行多項收購，資金投入驚人，成本133.69億元，上升37.6%，佔總體收入25.5%，佔比同比下降3個百分點。2014財年全年阿里巴巴自有現金流322.46億元人民幣，截止3月31日，集團持有現金、現金等價物和短期投資共計436.32億人民幣。此外，阿里持有的證券、資產投資等價值221.31億元。

　　近年來瘋狂的併購給阿里累積了高額負債。招股書顯示，從2015年到2019年阿里巴巴集團一共需要償還外債325.86億元。其中2015年需要償還11億元，2016年需要償還7000萬元，2017年達到還債高峰266.29億元，2018年需償還35.54億元，2019年需償還12.31億元。

　　此外，招股書還透露了阿里巴巴集團不久前對UC收購對價的細節，對UC的投資是阿里「押寶」無線未來業務增長的重要一步。此次阿里收購UC 剩餘34%股權的對價是4.79億美元，另加上1230萬股限制性股票。而截至2014年6月16日，阿里股票內部轉讓價已達40- 50美元/股，這意味著收購UC付出的股票對價約為4.92億-6.15億美元。由此可見，阿里收購UC的總對價約在9.71億-10.94億美元之間，而UC整體估值則在28.55億-32.18億美元之間。這一估值略低於之前的市場預期。

　　附：阿里巴巴合伙人名單（根據招股書翻譯）

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