地方債務已經影響到商業銀行的安全

地方債務已經影響到商業銀行的安全

　　近日有新聞稱，目前多家商業銀行已暫停地方融資平台信託貸款。另外，銀監會則說，這是「各商業銀行針對自查情況所作的自動調整，並非銀監會統一要求。」

　　信託貸款是銀行通過信託機構對自行審定的機構和項目發放的貸款。這是各個地方政府融資平台獲得貸款的一種重要的形式。暫停此類貸款，說明至少從部分商業銀行的角度來看，該類貸款未來的風險已經非常之大，有必要更加謹慎，小心防範了。

　　是什麼讓部分商業銀行做出如此的判斷和舉措呢？這要從這類貸款的特點去找答案。根據我國的預演算法，各級地方政府必須實行平衡財政，是不能有赤字的。既然如此，在地方政府的財政預算內，就不能出現赤字性的大規模的貸款。但為了解決建設資金等等問題，各個地方成立了諸如「城市投資公司」之類的融資平台，他們以政府信用為依託，向商業銀行等金融機構貸款，將這些貸款用於政府投資的各種項目之中。這樣就既找到了資金來源，又解決了賬面上的赤字問題。

　　顯然，銀行之所以肯貸款出來，是因為有所謂政府信用的背書。沒有人會為那些無償還能力的「融資平台」公司提供無擔保貸款的。當然，銀行在一系列的放貸行為的背後，有對地方政府的還款能力的考量。他們意識到了未來的風險。

　　地方政府本身不是生產者，它們的收入主要無非是地稅和土地出讓金這兩大塊。這些收入早已經一個蘿蔔一個坑，用在地方的各種日常和建設開支上了。而且就其規模而言，拿這些錢來償還天量的貸款（2009年餘額7萬多億）和每年不斷產生出來的利息，很是捉襟見肘杯水車薪。

　　那麼，靠這些項目投資自身產生的現金流能夠償還到期貸款嗎？這個恐怕更不靠譜。地方政府的投資，主要不是商業投資項目，而是基礎設施項目，是公路，地鐵以及遍布全國各地的新城、大學城等等。這些項目耗資巨大，而未來產生現金流的能力則非常有限，相當多項目還要依賴不斷地補貼才能持續運營下去。依靠項目自償能力還貸這條路也是相當可疑的。

　　我們不難理解各個商業銀行對貸款未來風險的普遍擔憂。部分銀行暫停信託貸款並不是全面停止對地方融資平台的資金投放，但是這至少以及表明，商業銀行開始認真考慮貸款的安全問題，變得更加謹慎。他們不禁要問，這麼多貸款背後的「信用」，是真的可信的嗎？

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　　是不是商業銀行只要更加謹慎小心，更加有計劃有目標地「規範」向地方融資平台的貸款，就能夠有效避免風險保證資金安全呢？如果說現在暫停，那麼已經發放的貸款都是能得到按時足額的償還嗎？

　　由前述分析是很難讓人樂觀起來的。這些為了刺激經濟而上馬的高耗低效的各類工程，長期來看恐怕會成為各級地方政府的沉重負擔和各個商業銀行的壞賬之源。在各種還款方案紛紛落空之時，可能出現的情形是中央支持地方政府發行公債，用以償還所擔保的貸款。但是無論是債券還是貸款，都不能改變地方政府負擔沉重債務這個事實。只是換一種形式，把財政赤字的出現推向將來而已。換句話說，地方政府在未來實現預算平衡已經是不可能的。

　　這不是什麼可控的風險，而是系統性的危機。儘管就目前來看，各個商業銀行的統計結果顯示投向省地市平台的貸款中不良貸款比率並不高，但這並不表明將來的不良貸款不會增加。目前的地方政府還能保持「良好信用」，可是，在歐洲債務危機爆發之前，那些深陷危機之中的國家又有哪一個不是AAA的信用評級呢？如果信用風險存在於借貸者的內在機制之中，對於放貸者而言，僅僅依靠謹慎小心而不是徹底終止貸款來避免風險，無異於痴人說夢。

　　之所以地方政府必須平衡預算不能負債運行，是因為他們手裡是沒有印鈔機的。他們不可能向央行那樣憑空製造「信用」出來。而現在地方政府通過融資平台事實上承擔的債務，將會成為未來的宏觀經濟風險的來源。除非是壓縮政府自身的開支，無論用何種方式彌補赤字，都有可能最終引發央行發行更多貨幣，這會讓本已嚴重的通貨膨脹形勢雪上加霜。

　　應該說，在預演算法的嚴格規範之下，我國的各級地方政府本來並沒有出現大規模的赤字和負債運行情況。這原本是一個很好的經濟運行環境。但是經濟刺激計劃產生出來的大量的地方政府負債，正在惡化這個環境。歐洲債務危機和美國加州財政破產危機殷鑒不遠，已經給我們敲響警鐘。現在歐洲央行和美國政府都是靠購買或幫助受困地區發行債券暫時渡過危機，但是危機本身並沒有徹底消除，要恢復它們的財政平衡和經濟活力還必須經歷漫長而痛苦的過程。這一次商業銀行暫停貸款的行為，也是對現有的政策發出的警示。它提示我們，地方政府必須嚴格控制自身的負債規模，必須依照預演算法平衡預算。用融資平台的方式避開法律的監管是短視的行為，逞一時之快而增加長期經濟運行的系統性風險。現在已經到了必須正視地方債務可能發生危機的時候了。

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