巴菲特未曾被真正學習的地方（二）

視頻說明：這是人物欄目《映相》不久前對我做的採訪，講述了第一次專訪巴菲特先生的故事。《映相》 匯聚了大量的電視節目的專業人才，我覺得他們的專業素質很棒，節目做出來我也很喜歡，在這裡分享給大家。

上一期的節目里講了第一個要點，今天繼續說第二個。

二 巴菲特的方法論: 吃透一個基本道理，嚴格按照這個道理來做事

巴菲特的方法論非常值得學習，它既簡單又深刻。

巴菲特實現人生價值的方法論，在我提煉，簡單地說，就是徹底想明白一個基本道理或者規律，然後，極端嚴格地按照這個道理來做事。一句話，未有知而不行者。

巴菲特是一個非常早慧的人，6歲開始在他爺爺的雜貨店裡打工，自己會跟爺爺買可樂，然後賣出去，賺5美分差價，上小學的時候開始閱讀商業書籍和名人傳記，他在高中的時候，就理解了投資的奧秘，然後他的一生，就是圍繞這個基本道理，極端嚴格地按照這個道理做投資。

他發現並深刻理解的這個道理是什麼呢，就是複利的力量。

複利的故事大家都不陌生，一個愛下象棋的國王棋藝高超，從未遇到過敵手。為了找到對手，他下了一份詔書，說不管是誰，只要下棋贏了國王，國王就會答應他任何一個要求。

一個年輕人來到皇宮，最後他贏了國王，國王問這個年輕人要什麼獎賞，年輕人說他只要一點小獎賞：就是在他們下棋的棋盤上放上麥子，棋盤的第一個格子中放上一粒麥子，第二個格子中放進前一個格子數量的一倍麥子，接下來每一個格子中放的麥子數量都是前一個格子中的一倍，一直將棋盤每一個格子都擺滿。

國王沒有仔細思考，以為要求很小，於是就欣然同意了。但很快國王就發現，即使將自己國庫所有的糧食都給他，也不夠百分之一。

因為從表面上看，青年人的要求起點十分低，從一粒米開始，但是經過很多次的翻倍，就迅速變成龐大的天文數字。（1公斤米約4萬粒，換算成噸的話，約等於4611億噸，而我國2010年糧食年產量5.4億噸，相當於我國高產量的853年的總產量）

同樣的，如果能保持穩定的回報率，哪怕只是很少的一點兒錢，足夠的長的時間，就能獲得超出想像的回報 巴菲特保持年平均複利19，經過51年，投資回報相當於約8600倍，51年前，投資他10萬美元，今天是8.6億美元。就是這樣神奇，但是即便大多數都認識這個道理，但是很少有人真正地把它視作投資回報最基礎的規律。

時間會證明一切，是給巴菲特這樣的人做註解的。

巴菲特在高中時代就想清楚了這個問題，這個基本道理，貫穿於他一生的投資理念，可以這麼說，他後面在價值投資方面，所秉承的邏輯，生髮於他對複利的意義的深刻理解。他為什麼堅守這兩條老師格雷厄姆定下的投資鐵律:第一條，永遠不要虧損。第二條永遠記得第一條。因為虧損意味著什麼？意味著複利的中斷。很多投資過股市的人都知道，今天漲停，明天漲停，然後繼續繼續，突然來幾個陰跌，收益一下子腰斬，再虧兩次，就到底了。可以說，正是對複利的深刻理解，使得巴菲特對的投資的態度是;安全第一，賺錢第二。這就是為什麼巴菲特的風格是如此地保守，但是他是那個笑到最後的人。

因此，巴菲特的價值投資理念里，安全第一是其中的重要原則，這個原則，也決定了他的投資態度， 投資一支股票的前提是，你以什麼價格買入這隻股票，才能確保它用不虧損。如果你對待股票的態度是，今天買，過幾天賺個差價就賣，你的態度會很慎重嗎？如果你買一隻股票，期待的是，隨著時間的增長，它帶給你穩定的投資回報，你這個時候會是什麼態度？很簡單啊，是交女朋友的態度謹慎呢，還是取個太太的態度謹慎呢？這個道理很清楚是不是？所以在巴菲特的投資理念里，安全邊際，就是你以什麼價格買入股票才足夠安全，就成為了一個重要的原則。所以巴菲特不主張頻繁地換股，他說如果你不打算持有一隻股票十年，就一天也不要持有。

接下來，就是一個核心問題，就是什麼樣的股票，值得你持有十年二十年呢？這隻股票，它一定有著內在價值，這意味著能持續增長的內生動力，它能創造穩定的利潤，它能帶來持續的現金流。這就是價值投資企業最核心的判斷標準。只有具備這樣的條件的企業，才可能被巴菲特長期持有，當然，去判斷這樣的企業，巴菲特總結出了一些相關的估值的指標，比如權益資本盈利指標，留存收益盈利指標等等。那麼這樣的企業，要具備什麼樣的核心競爭力呢？很自然地，巴菲特所信奉的價值投資理念，就出現了護城河理論。也就是說，我的這個堡壘，必須有條河，使得敵人難以進入，它足以保護這個企業，屹立不倒。一個重要的因素，品牌足夠強，強到同類產品中，人們第一時間想起它，所以，它必須是極具品牌價值的企業，行業里規模足夠大，市場佔有足夠多這就不用說了。它們就是巴菲特所說的超級明星股，巴菲特說，尋找超級明星股，是我們通向真正投資成功的唯一機會。這些明星股都有哪些，可口可樂，1988年買入，至今持有，期間投資金額約為13億美元。賺取了超過150億美元，73年投資華盛頓郵報，賺了10億美元，吉列29年，富國銀行，27年。這些全部是在各自行業里，有著響噹噹的品牌，難以被取代和輕易更迭的企業，所以巴菲特說，大盤怎麼動跟我都沒有關係。美聯儲明天關門了也沒關係，為什麼，正如我們前面的專訪所說，巴菲特買的不是一紙股票，而是有著內在價值的企業。

這也決定了巴菲特在創建他的投資王國的時候，保險公司成為最重要的板塊，巴菲特1967年他收購了National Indemnity和它的姊妹公司National Fire & Marine，現在從凈資產上已是世界上最大的財產及意外保險公司。巴菲特說保險業務具有獨特商業模式是保險公司收保費在先，理賠在後，而保費和理賠的時間差可能長至幾十年，甚至不會發生交集，因此潛藏著巨大的利潤空間。巴菲特也表達了保費作為即期現金流的重要性，可以充分利用。巴菲特非常倚重他負責管理伯克希爾公司再保險業務的阿吉特·詹恩（Ajit Jain），他經常有辦法搞到低利率的保險浮存金，供巴菲特再投資調動。為什麼巴菲特能夠拿好企業一拿幾十年，現金從哪裡來？為什麼市場怎麼跌宕起伏巴菲特都不擔心，他手裡有足夠子彈，他有足夠的底氣去支撐他的價值投資理念的實踐。巴菲特經常保持巨大的現金儲備，目前大約有800億美元。保險公司板塊對於巴菲特檢驗和實現他的價值邏輯，提供了必要的資金支持。

讓我們回到原點，我說的這一切。巴菲特打造的這個投資帝國的底層邏輯，就源於對複利深刻的理解，所以他據此構建了一個完整的價值投資邏輯體系。他所有的投資行為，都在嚴格地按照這個邏輯來運轉，而且極其嚴格。所以，當我們再去思考，巴菲特為什麼可以在別人貪婪時恐懼，別人恐懼時貪婪？人性的弱點是極難克服的，巴菲特能夠克服，不僅僅是因為巴菲特的確有超過普通人的冷靜，更是因為他把最根本最簡單的那個道理理解透了，就是複利的偉大力量，在這個基礎上，這個強大的邏輯體系，幫助他克服了人性的弱點。