【見智研究】2017年的交易中不得不防的歐洲風險事件

06-23

2017年對於歐洲來說又是一個難熬的年頭，因為2017年是歐洲政治的「暴風雨」之年，歐盟這艘由驅逐艦和舢板拼湊成的航空母艦如何在明年槍林彈雨般的風險事件中航行，也將讓全球市場在其激起的巨浪中隨之起起伏伏。以下按照風險程度高低列出了歐洲各國在2017年可能帶來的風險。

義大利義大利修憲公投將於2016年12月4日舉行，雖然這是在今年發生的風險事件，但對於2017年的歐洲卻有深遠影響。根據民調顯示，目前民眾的傾向已經慢慢從Yes轉向了No，並呈勢均力敵之勢。另外，20-30%被調查對象不確定自己將投向哪個陣營，因此公投結果具有高度不確定性。如果公投被民眾否決，很可能提前舉行大選。而提前大選的贏家很可能是民粹主義政黨五星運動，而五星運動許諾選民，一旦當政將舉行退歐公投。因此，僅僅是修憲公投被否決，就可能引發市場巨震。在這種情況下，義大利國家評級或被下調，義大利公債收益率飆升，帶動融資成本快速上升。本已搖搖欲墜的義大利銀行業或成為新一輪危機的導火索。

奧地利奧地利極右派自由黨不服5月總統選舉以微弱差距落敗，向憲法法院提請選舉無效訴訟。法院裁定重新進行選舉，時間同樣定在了今年12月4日（與義大利公投同一天）。根據民調結果顯示，這次由上次落敗的自由黨候選人霍弗領先，但領先幅度仍非常微小。自由黨訴諸奧地利國內對移民日益不安的心理並高舉民粹主義主張，一旦當選可能改變奧地利的政治版圖，或將引發周邊國家效仿，成為掀開歐盟走導向民粹主義勢力的歷史新篇章。奧地利總統的任期6年，總統不參與國家的日常管理，但擁有任命總理和解散國會的權力，而一旦自由黨當選打開率將重組政府和國會。雖然從目前來看奧地利脫歐風險極小，但並不排除其是未來新政府的選項之一。

英國英國在今年6月23日時公投決定脫離歐盟。新首相梅已經做好了「硬退歐」的完全準備，因為她堅稱將為英國「奪回」移民控制權，並讓英國脫離歐洲法院的管轄範圍。這兩項「權力」與歐盟單一市場原則嚴重衝突，這也就意味著，英國退歐的同時很可能將丟失歐洲市場准入權。一言既出駟馬難追，梅的「誓言」已經劃定了英國退歐的底線，而歐盟大概率不會對英國做出如此巨大的退讓。

西班牙從去年年底到現在，西班牙一直是一個沒有政府的國家。在過去6個月舉行的兩次大選中，亂戰的各派政黨仍無法達成協議形成占多數的政治聯盟。西班牙很可能在今年年內就舉行第三次大選。在西班牙經濟需要改革勞動力市場和改善財政赤字之際，遲遲無法選出政府的狀態，很可能讓西班牙錯過最佳的「救治時機」。

葡萄牙葡萄牙的經濟狀況持續讓人失望，經濟和就業增長遲緩，赤字問題也遲遲無法得到有效改善。其政府受此影響無法進一步鞏固執政地位，一直存在執政穩定性的隱憂，所以有一定概率在任期結束前被迫解散。雖然葡萄牙在過去一年「悶不出聲」，但其政治風險一直處在較高水平。

希臘在2017年年中之前，希臘債務問題都「安枕無憂」，與歐盟達成的協議將緩緩發揮「藥效」，希臘或將繼續以極其緩慢的速度復甦。受此影響，政治層面也不會出現太大波瀾。因為整個國家仍受到歐盟救助計劃的嚴格約束，所以不管哪屆政府上台，均不會有太大騰挪空間。而對希臘提供進一步的債務抒困，需要要等德國大選之後才有可能。

荷蘭荷蘭將在2017年3月15日舉行大選。當前當政的聯合政府將受到民粹主義、移民問題和反歐盟浪潮的嚴峻考驗。當前的民調顯示，右翼政黨處於領先地位。從今年的趨勢來看，荷蘭此前在2016年4月公投否決了烏克蘭-歐盟聯合協議，同時6月份又有英國退歐的「示範」，所以在此次大選之後，荷蘭很可能考慮進行退歐公投。在英國退歐公投之後進行的一項民調顯示，有43%的荷蘭人表示如果可以公投將選擇脫歐。

愛爾蘭在今年2月的大選中誕生了一個支離破碎的下院。經過長達兩個月的討價還價，共和黨才「勉強」支持愛爾蘭統一黨組成少數政府。而自愛爾蘭獨立近100年來，這兩個傳統政黨從來都是水火不相兩立。雖然有過輪流執政的歷史，但從來沒有過聯合執政的經歷。此外，在社會問題上兩者間的政見分歧巨大。正在討論中的預算案將成為愛爾蘭當前政治版圖的轉折點。根據當前預算案中的政策和民調結果，愛爾蘭統一黨接下來將更換黨魁，並在接下來的幾周內更換首相，繼而可能引發提前大選。

德國在地區選舉的兩次「慘敗」讓默克爾再次連任的壓力陡增，其最大的威脅不是來自於他處，而是與基督教民主聯盟（默克爾所屬黨派）處於同一陣線的聯盟黨派基督教社會聯盟。基督教社會聯盟強烈反對默克爾的難民政策。雖然目前默克爾已經連續執政德國長達10年，且目前尚未確認是否會繼續參選，但默克爾有望與基督教社會聯盟達成妥協，並大概率會在今年年底前宣布再次參選。當然，沒有基督教社會聯盟的支持「單方面」宣布參選也不是沒有可能，但這將加大當選的難度和不確定性。因為目前根本看不到有可以接替默克爾的人選，所以如果默克爾正式宣布不參選，將會是「意外」事件，並為市場帶來極大不確定性。

法國目前法國的政治進程相對穩定，在2017年1月底將「按時」舉行三場總統初選。但潛在的「威脅」並非完全不存在。極右翼政黨國民陣線極有可能進入第二輪選舉，但從目前情況來看獲勝幾率並不高。對於法國而言，最大的問題可能在於2017年是選舉密集年份，可能導致正在進行的結構性改革陷入停滯。因為明年除了總統大選外，還有立法會選舉和參議院選舉。初看起來，這些選舉可能會造成金融市場的不安波動，但期間的政治風險實際非常有限，因為當前法國的選舉制度會保證下一屆政府一定會獲得議會多數席位，從而保證接下來的政治穩定性。

圖：2017年歐洲大事件日曆表（來自Natixis）