《漫話金融》98年香港保衛戰，索羅斯如何被擊退

索羅斯等國際炒家狙擊泰銖，引發亞洲金融風暴，導致許多國家和地區的貨幣貶值，實行聯繫匯率機制的香港，則牢牢將匯率維持在7.8港元兌1美元。

也正是這樣，讓港幣顯得非常「突兀」和高估，於是香港很快成為國際炒家們的「獵物」，為1998年慘烈的「香港保衛戰」埋下伏筆。

PS：香港1983年10月17日起實施聯繫匯率制度，發鈔銀行按1美元兌7.8港元，事先向外匯基金繳納美元，才能發行等值的港元。

客觀來講，1997年的香港經濟環境，相當適合做空，比如房價7年漲了4倍，恆指也在8月7日創下16820點的新高。

聯繫匯率機制雖然不容易直接攻破，香港又有全球第三的外匯儲備（接近1000億美元，僅次於日本、中國大陸），但弱點是稍有風吹草動，容易引發利率急升，進而導致股市大跌。

因此，國際炒家（以索羅斯的量子基金和朱利安·羅伯遜的老虎基金為代表）攻擊香港，不像以往狙擊英鎊、泰銖那樣簡單粗暴，而是採取匯市、股市、期市三管齊下的聯合打擊。

基本策略是：事先賣空股票（借入股票後賣出）和期指，然後大量拋售港幣，推動利率急升，等到港股和期指暴跌，獲取暴利後離場。（香港金融發達，實際操作還涉及沽空利率期貨、恆指期權、港元期貨等，這裡不表）

索羅斯和朱利安·羅伯遜商量策略

1997年10月，國際炒家小試牛刀，狙擊港幣造成香港同業拆借利率一度飆升300%，恒生指數在當月下旬狂瀉4000多點，其中，10月28日單日下跌1400多點……

隨後很長的一段時間，港幣又多次遭遇小規模狙擊，而港府基本只以加息應對（提高炒家借入港幣的成本），雖然勉強守住匯率，但股市卻慘不忍睹……香港金管局總裁任志剛還被諷刺「任一招」。

到了1998年下半年，量子基金和老虎基金捲土重來，港幣開始受到持續猛烈的狙擊。當時大背景是：日元大貶值，市場預期人民幣也要貶值，人們對亞洲貨幣信心降到冰點，並擔憂香港聯繫匯率制度可能崩潰……

至8月13日，恒生指數收報6660點，創下五年以來新低。據港府估計，8月初頭幾天，港幣空頭達到300億港元以上；國際炒家還建立大約8萬張期指空頭合約，恆指每下跌1點，1張合約可賺50港幣……香港告急！

儲備支援的承諾，隨後港府開始主動出手反擊。

與以往不直接干預的做法不同，在得到北京承諾後，港府開始堅決反擊。

一方面，直接動用外匯基金，照單全收索羅斯們拋售的港幣，穩定港元匯率，而銀行間拆借利率也沒有像往常一樣飆升。

另一方面，港府8月14日突然入市掃貨，大量購買恒生指數的33種成份股，當天恆指暴漲564點，報收7244點，索羅斯們初步受到打擊……

盤後，港府還正式宣布出手救市，給市場注入信心。與國際炒家的「官鱷大戰」也開始進入高潮。

（把線大概描出來，高低點標出來，類似下圖）

接下來是你來我往，港府繼續不計成本掃貨，並要求各大券商不要向國際炒家借出股票；國際炒家則繼續通過各種渠道籌集「彈藥」，迎接8月28日大決戰。

當天是8月期指合約交割日，也是戰況最慘烈的一天，港府上午頂住國際炒家空前的拋售壓力，午後則狂沽9月期指，一方面對沖手持的現貨，另一方面增加國際炒家的沽空成本。

截至收盤，恒生指數鎖定在7829點（下跌93點），較8月14日入市前上漲了1169點（17.55%），而成交量突破790億港元，高出歷史最高成交額的70%，用時任香港財政司司長曾蔭權的話形容，港府取得「慘勝」……

而國際炒家雖有意再戰期指9月合約，但港府既是運動員，又是裁判，隨後出台的外匯、證券交易和結算新規，讓投機大受限制，加上日元升值（日本利率很低，很多炒家都從日本借錢）、亞洲市場趨穩，炒家們只好陸續撤退。

索羅斯和朱利安·羅伯遜：Oh，Shit！

在這場沒有硝煙的香港保衛戰中，港府前後動用了100多億美元外匯儲備，捍衛了聯繫匯率機制，挽救香港信心危機。但是大量的中小投資者在房地產崩潰以及股災中，被逼到了跳樓的邊緣……

至於索羅斯們的「戰績」，至今沒有公開，有坊間傳聞是虧損了10億美元，但也有人認為，由於前期做空獲利頗大，加上可能提前撤退，總體是盈利離場。

PS：作為全球自由經濟指數最高的經濟體，港府出手干預市場也引發巨大爭議，連米爾頓·弗里德曼都撰文批判。