市場的核心

06-23

現在很多人開始討論俄羅斯，說何時發生經濟危機。和數月前我說俄羅斯沒有對抗北約的本錢的時候，情形已經不同了，現在預測俄羅斯危機是沒意義的，俄羅斯如果發生危機就不是俄羅斯自己的危機。

俄羅斯高度依賴油氣出口收入，這一部分收入佔到其聯邦預算收入的一半左右。實際上就是第二個巴西，巴西高度依賴大宗商品，當大宗價格下跌以後就會形成滯漲，原油價格破位下跌的時候，就清楚了俄羅斯的今天，我在去年和今年的博文中多次強調，依賴價格的經濟體最終都會陷入滯漲。第一個是巴西，第二個是阿根廷，第三個是俄羅斯，第四個是誰？但是要說明，雖然澳大利亞和加拿大也依賴大宗，但是這些國家的貨幣管理非常規範，中期通脹目標設定的比較低（2%），所以，影響很小，即便經濟一般，陷入滯漲的可能性也不大。

原油價格80美元，不會輕易向下突破，原因在於如果向下突破，歐佩克就有減產的可能。所以，如果原油價格向下突破75-80美元區間，一定伴隨的是全球經濟出現了重大問題，危機就不是普京一個人的，而是全世界的。

所以，原油現在的下跌只是讓北極熊趴下來，安靜一點。為什麼北極熊需要安靜？第一是數據：據俄羅斯聯邦儲蓄銀行的計算，油價在每桶104美元時，俄羅斯才能維持收支平衡。如果油價長期低於這一數值，普京就需要為錢發愁，不能到處張牙舞爪。俄羅斯企業集團AFKSistema首席經濟學家EvgenyNadorshin稱，如果油價維持在每桶90美元附近，年底前俄羅斯經濟可能開始萎縮。如果油價跌破每桶80美元，俄羅斯可能將不得不削減開支。第二，如果油價維持在80-90美元一段時間之後，俄羅斯經濟萎縮，普京就只能專註內政，對美國重返亞太的干擾能力就會下降，美國才有專註於自己的戰略轉移。當俄羅斯外匯儲備進一步消耗以後，普京就失去了能量。

俄羅斯央行現在的外匯儲備4500億美元左右，包括美元、黃金等，未來一段時間，就是俄羅斯消耗外匯儲備的時間。如果現在油價繼續跌，比如跌到60美元，歐佩克可能減產，俄羅斯可以用外匯儲備渡過難關，所以，油價連續向下突破80美元的可能性，在短期內是很低的，現在製造什麼俄羅斯危機的恐慌情緒，是唯恐天下不亂。

俄羅斯明年會不會爆發危機？有很大的可能。但那種危機絕不是俄羅斯自己的經濟危機，而是世界的經濟危機，如果沒有世界的經濟危機，俄羅斯自己就不會爆發什麼危機。

無論俄羅斯會不會發生嚴重的危機，都會經歷長時間的滯漲，俄羅斯盧布的貶值可能還要持續三四年。

經濟滯漲的前景是什麼？影響的自然是匯率和利率。伴隨俄羅斯盧布貶值，今年已經下跌了18%左右，通脹上漲。俄央行曾於３月初將基準利率從５．５％大幅上調至７％，隨後又於４月底上調至７．５％，７月２５日，俄羅斯宣布，將基準利率上調至８％。今年總計已經上調了2.5%。俄羅斯盧布貶值的趨勢已經形成，這時，居民就會增持外匯，進一步打低盧布的匯率，而經濟萎縮的時候，國家財政收入不足，這時俄羅斯政府是無法發債籌集資金的，利率太高，還不起。起始的時候可以拋售外匯儲備緩解財政問題，但是，外匯儲備拋售到一定程度以後，就可能印鈔，印鈔的結果就是進一步加劇盧布危機，這時可能的路徑。如果未來俄羅斯的外匯儲備持續下降到3500-3000美元，盧布危機就會出現了。

俄羅斯只依靠加息，最少三五年內擺脫不了滯漲和盧布貶值,，即便利率提升到10%以上也沒用。未來的希望在於趕緊壓縮財政預算尤其是軍費預算，如果不壓縮財政預算，就必定走向印鈔的道路，造成盧布的螺旋式下跌，走向不歸路，那時，普京再也沒有本錢笑話戈爾巴喬夫。

一個人是否強硬，不在外形，而在智慧。用更小的財政預算提升俄羅斯的行政能力和軍事能力，那才是真正的強硬，面對俄羅斯的腐敗與行政低效，看普京的了。

對於新興經濟體來說，匯率是焦點，因為在過去很多年，新興經濟體經濟高速發展，沒有嚴格地管理貨幣，看看過去14年新興經濟體在經濟高速增長期的通貨膨脹就清楚了，當高速增長的經濟不可延續以後，巴西、俄羅斯的今天都是必然的結局。在保持現有的資本項下的規定不變更的條件下（比如居民換匯、外資進出的規定不改變），中國的問題一樣在匯率，但願不要出現匯率推動的通脹，這是所有通脹之中最危險的一種。

從人民幣周線與日線的技術觀察，未來一兩周到了變盤的時候，應該是進入貶值階段（向下突破），這只是技術的看法。這樣的技術形態下，如果向上突破，就有可能再次回到人民幣匯率的最高點附近。未來兩周的走勢是窗口期。

市場的核心永遠是匯率和利率。

微信平台的二維碼在<中國的戰略性危局(2014-08-0310:13:45)http://blog.sina.com.cn/s/blog_44d17ece0102uytz.html>的尾部，有興趣的可以加入。

法律聲明---如松博客網址文章為《如松》本人原創（如本人轉載別人的文章會在文中聲明），如有轉載、收藏、引用需註明作者和出處。