下半年最大風險：大國主權債務危機

(2011-06-0911:22:38)[轉自玄鐵令的新浪博客][淘股吧]預算硬約束，這在諸多民主國家都是不可抵抗的約束。主權信用作為國家信用的核心，一旦出現違約風險，政府借債成本將攀升到難以理解的地步。典型的案例是，在俄羅斯盧布崩潰之後，以美元為標的的國債年利率都到達50%至60%，以盧布為標的的國債乾脆就發不出去。政府負債和所有市場主體負債一樣，同樣有不可承受的臨界點。這一拐點恰恰是主權信用的臨界點。在金融危機之後，世界格局的演變正如香港沈聯濤的所言，本輪全球金融危機的根源是利益私人化、債務國家化、負擔公眾化。這次危機實際上是全球法定貨幣的危機，這個危機還沒有完全結束。說白了，就是私人賺得利益，債務卻不得不由國家來背，而國家債務最終肯定是公眾買單。這種體制本質上是轉移財產的體制。如果危機越多，富人越富，世界最終一定演變成二戰時間的共產風雲。從國家債務出現的根源，日本在1990年的經歷可以說明一切。由於居民、企業、銀行和政府的四大資產負債表全部惡化，國家信用最終不得不扮演最終貸款人的角色。這既體現為央行的印鈔，也表現在財政赤字的強力透支。一個國家的信用擴張的確可以無限，但是，成本卻非常高昂。因為國家不可避免的面臨「競爭性通貨」的問題，即國與國存在劣幣和良幣之爭。日本的印鈔實際上導致了全球日元套利交易的做大。如果美元亦出現相同問題，這將令全球進入瘋狂的套利時期，最終影子銀行體系一定大到失控。換言之，主權信用的擴張，令影子銀行呈幾何級數的擴張，後果是金融槓桿不是因為金融危機縮小了，而是繼續擴大。如果主權信用在債務危機的背景下不得不縮水，大家知道後果是什麼嗎？是影子銀行像2008至2009年危機時一樣，再度破產一次。只不過這一次沒有誰可以再施援手。因為主權信用束縛，令國家干預能力大跌。再度預測，如果美國債務危機出現，市場的下跌將不是2008至2009年式的，在救市中以下跌中繼形的方式展開，而是絕望式崩潰。看看1929年至1933年道指崩潰的第二波，那就是救市失敗後的結果。在1929年8月，道指到達381.17點的歷史高位。其後，黑色星期一出現，在1929年11月出現257.68點的第一個低谷。由於政府救市，道指在1930年4月回到297.3點的相對高位，不過，其後美聯儲為了維護本幣信用，不得不持續加息，最終令道指在1932年7月最低跌至40.6點的歷史低位。40.6點是個什麼概念？道指在1896年5月掛牌，當時的開盤點位是40.94點。在1896年8月最低曾跌至28.6點，其後一路上揚。40.6點意味著道指這個經濟晴雨表，將美國成為全球第一大工業國和美西戰爭的勝利果實全吞噬，將美國一戰紅利全部吞噬，將美國引領世界進步的工業化革命的成就全部吞噬。大蕭條的核心原因，不外乎是信用過度擴張，投機槓桿過大，國家救市導致財政赤字過重……諸多因素中，還有一個最重要的因素，就是「競爭性通貨」的比較壓力導致美聯儲不得不加息，以減少金幣和資金的外流。這是給脆弱的復甦經濟體一個致命的打擊。在滯脹時期，投資者的心態極其微妙，可以說是草木皆兵。從當前的歷史來看，全球信用環境和經濟背景並不比1930年強多少。從信用過度擴張的角度來看，危機累加程度遠遠超過當時。因為1930年年代的槓桿投資和槓桿消費遠少於今天。今天更強的一點，是全球各國可以協同作戰，有諸多的監管體系可以救市，同時，決策者對大蕭條的警惕性極高。但是，即使不是大蕭條，僅僅是二次探底，亦足以令全球市場出現恐慌式下跌。美國房市的遲遲不能復甦，證明經濟二次探底壓力較大，消費復甦難度極大。這與日本1990年後房價持續不回升的影響相似。雖然美國出現債務危機是小概率事件，不過，如果美國出現羅傑斯的債務危機，個人認為，世界經濟將進入蕭條期，而不是刺激商品大漲的滯脹期。這對羅傑斯這樣的商品大王來說，並不是好消息。因為滯脹期肯定是短暫的，因為當今世界並未有因為戰爭而令產能不足的隱憂，商品投資的過剩危機隨時都可以出現。一旦蕭條來臨，居民消費意願大減，過度擴張的產能將不得不承受消費去槓桿的風險。在1929年的大蕭條時期，居民並未有消費信貸一說，眼下，則是全球借錢消費。滯脹時間必然因為大量破產居民的出現而難以持久。由於國家債務的持有人，除了本國居民、企業，還有大量的外國債主。如果美國出現債務危機，則不僅美國出現消費迅速收縮，全球消費都將遭遇重創。消費去槓桿對經濟的打擊，遠遠強於企業去庫存，或者金融企業去槓桿的殺傷力。因為居民的反應遲鈍，消費行為一旦固化，短期內極難修正。看看目前的日本，存錢不消費，幾乎成為民族的性格。如果全球大蕭條，則資產價格迅速縮水，富人和投機者們一個又一個地拉出來的被打靶。屆時，現金為王成為生存第一要義，就像1990年以後的日本，就像2012年後甚至2011年七八月以後的全球投資者。-------附文；羅傑斯：美國債台高築升級版08金融風暴逼近http://www.sina.com.cn2011年06月09日08:39FX168　　國際投資大師羅傑斯(JimRogers)周三(6月8日)警告稱，美國債務水平不斷攀升，其正接近爆發一場較2008年更加嚴重的金融危機。　　他在接受媒體採訪時表示：「美國的債務水平正在激增。過去3年中，美國政府花費了大量金錢，而美聯儲(FED)不斷的印刷美元。但當下次再出現問題時，他們將怎麼辦？他們不能再令債務成數倍增長，也不能再印刷那麼多美元。因此下次碰到的問題要嚴重的多。」　　羅傑斯相信，即使國會與政府未就上調債務上限達成協議，政府也不會在8月關門，但他認為，政府需要大肆削減支出，特別是軍費方面的支出。　　他說道：「美國在全球的150個國家有軍隊，這對我們沒有任何好處，我們在這方面的花費過於龐大。」　　羅傑斯還表示，他持有中國股票，並認為人民幣較美元更加安全。　　他說道：「美國債務水平正在飛漲，其可以稱得上是世界歷史上的最大的債務國，但沒有人再願意借錢給美國了。」　　國際評級機構惠譽(FitchRatings)周三表示，如美國債務上限未能在8月2日或財政部設定的最後期限前上調，美國主權債評等將被置於負面觀察名單中。屆時美國各州和市的評等將受到影響。　　惠譽表示，如果財政部不能在8月15日到期時支付票息，惠譽可能將美國主權債評等置於「局部違約」檔。另外，如果8月4日到期的300億美元國庫券不能全額被償付，惠譽將把相關債券的評等從「AAA」調降至「B＋」。但惠譽也表示，該機構相信美國最終將達成上調債務上限的協議。　　羅傑斯對於美元地位發出警告，稱當英鎊失去了國際儲備貨幣地位後，英鎊貶值了90%，而美元也將如此。　　羅傑斯還對美聯儲主席伯南克(BenBernanke)提出尖銳批評，稱其就任美聯儲主席以來「沒有任何一件正確的事情，只知道印刷美元。」　　他表示，在美聯儲6月結束第二輪量化寬鬆措施(QE2)之後，美聯儲仍不會罷休，其仍可能會以新的名目印刷鈔票。