阿酈博士: 虛擬現實之國內產商

$創維數字(SZ000810)$ $光線傳媒(SZ300251)$ $佳創視訊(SZ300264)$一.未來VR市場規模預測：作為全球科技界公認的下一波技術革新的爆點和萬億級大市場，虛擬現實（VR，Virtual Reality）技術正在成為業內競爭的焦點。在這波浪潮推動下，更多的廠商競相投入，帶動更大規模的多元應用。 全球未來5年規模如下圖所示：

查看原圖2015-2020年中國虛擬現實行業市場規模及預測 艾媒諮詢數據顯示，2015年中國虛擬現實行業市場規模為15.4億元，預計2016年將達到56.6億元，2020年市場規模預計將超過550億元。目前國內的虛擬現實產業還處於啟動期，自2015年以來，參與到虛擬現實領域的企業大幅增加。艾媒諮詢分析師認為，在資本的推動下，將會有越來越多的企業涉足虛擬現實領域，大量頭戴眼鏡盒子、外接式頭戴顯示器等VR設備將進一步向消費級市場拓展，中國虛擬現實的市場規模將逐漸迎來爆發。

查看原圖2015年中國虛擬現實行業市場格局

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查看原圖中國虛擬現實行業產業鏈分析

查看原圖中國虛擬現實行業商業模式分析

查看原圖國內VR公司排名對比

查看原圖中國虛擬現實行業面臨的問題

查看原圖以上圖片來自於艾媒諮詢二.行業及公司剖析 資本市場中，上市公司對於這個新概念非常青睞，大大小小公司都想從中分得一杯羹，但是不乏「講故事」的公司，那就要去偽存真，但現階段公司處於布局無法通過具體數據比較好壞，只能用其他角度來闡述。作為@唐史主任司馬遷深度關注者，受《強題材炒作邏輯與參與模式》和姊妹篇《春風十里揚州路，卷上珠簾總不如——論概念與題材》啟發，借用下主任的圖和理論：

查看原圖如上圖所示：橫軸和縱軸分別是參與者對應的風險和收益（由低到高）第一象限風險最大，收益也最高，對應概念股。概念股通常是在市場才出現新的政策或科技突破變更時，能夠搭上邊的個股，屬於典型的風險偏好高資金場內博弈，不宜長持。第二象限風險降低，但收益率也比較大，對應題材股。題材股是在多數概念股被證偽後，能夠實際參與概念的落地的個股，題材股通常以暴漲暴跌的模式響應消息面刺激，除非牛市不宜長持。那麼，我國現階段的VR就是從概念提出到成為題材的過程中，只要能搭上VR有關的東西都會被市場炒作，直到概念之後偽證後，真正的VR企業脫穎而出，這裡先闡述這個邏輯，之後成長到價值短期看不到就不做闡述。既然是概念，那麼每個公司就會有投資，有合作，有宣布涉及產品，下面列舉了上市公司的布局比較，以及概念提出後炒作熱度。

查看原圖蟻視科技B輪獲得高新興3億元融資，此輪融資後，蟻視估值達8.3億人民幣。崑崙萬維分別以400萬元和600萬元人民幣投資北京蟻視科技有限公司1.0714%股權和南京睿悅信息技術有限公司1.6630%的股權。

查看原圖暴風魔鏡：A輪融資：天音控股：子公司天音通信以自有資金投資1500萬元將持有暴風魔鏡5%股權；愛施德全資子公司北京瑞成匯達科技有限公司以自有資金投資900萬元將持有暴風魔鏡3%股權。華誼兄弟：互動娛樂有限公司對標的公司投資2400萬元，交易完成後持有標的公司8%股權。暴風科技持有31.15%股權。暴風魔鏡估值達約3.1億人民幣。B輪融資：融資金額2.3億元人民幣，本輪由中信集團旗下中信資本領投，天神互動、暴風鑫源跟投。而上一輪的投資者暴風科技、華誼兄弟、天音控股、愛施德、松禾資本繼續追加投資。估值達14.3億人民幣。暴風科技還投資了北京極圖科技有限公司（全景攝像機），天使輪，北京叮噹貓科技有限公司（VR遊戲內容開發），天使輪愛施德通過全資子公司北京瑞成匯達以自有資金 2,000 萬元人民幣投資 VR 產業基金。本次投資後，瑞成匯達成為 VR 產業基金的有限合伙人之一，占其認繳出資總額的 12.0482%。暴風科技和愛施德兩家公司聯合了擁有 10年創業投資經驗的「松禾資本」共同成立 VR 產業投資基金，專註於包括 VR 技術、應用、內容以及基礎設施方面的投資，意在完成虛擬現實領域的全面生態整合。

查看原圖北京維阿時代科技有限公司（靈鏡VR眼鏡）獲得樂視控股1000萬美元A輪投資，暫無具體估值。

查看原圖和君資本聯合上市公司棕櫚園林共同成立國內首支專註於VR產業領域的早期創投基金，重點聚焦VR、AR等方向，投資階段為種子期及天使期。基金首期規模為1億元人民幣。和君資本自2015年初開始將投資重心置於VR/AR領域，日前已完成近十家虛擬現實領域各產業鏈公司的投資。棕櫚園林與和君資本合作是為了更加深入VR，AR產業。2016年3月14日櫚園林披露，公司與掌趣科技、和君資本滿天星VR產業基金共同投資北京樂客靈境科技有限公司，棕櫚園林將持有樂客 4%的股權，目標瞄準VR主題公園領域。

查看原圖嶺南園林5.5億收購恆潤科技100%股權，進入虛擬現實領域。恆潤科技與英國Holovis 達成就拓展國內外特種影院及主題項目業務展開深入合作的戰略框架協議。Holovis是一家全球領先的創新式感官體驗方案供應商。具體合作方案是恆潤科技著眼於技術端和項目建設端的軟硬體支持，Holovis著眼於銷售端，力爭打開國際市場。

查看原圖Avegant公司，海外公司，主要產品：Glyph（頭戴式虛擬現實眼鏡），獨特的視網膜技術（僅其一家採用此技術），投資1500萬美元，佔比21%。Razer （雷蛇），海外公司，預估15億美金，主要產品：遊戲滑鼠、鍵盤、音頻、控制器及配件等電腦遊戲外設的設計、製作、分發研發，投資7500萬美元，C輪優先股，佔5.01%。雙方將在虛擬現實領域開展深入合作。

查看原圖公司擬以自有資金2270萬美元購買VRC在A輪融資出售的股權，VRC面向各種新興的VR平台進行VR內容的創作、開發、生產、出品與發行。

查看原圖樂相（大朋頭盔，VR硬體設備，內容應用平台）成立後，華聞傳媒就投資，有了20%股權。B輪融資，迅雷，小米和愷英網路進行投資，金額共3000萬美元，B+輪奧飛娛樂數千萬元人民幣再融資，估值至少8億元人民幣。華聞傳媒在天使輪（Pre-A）輪中投資數百萬美元，持有20%股權，之後康得新和華策增資分別1470萬人民幣，分別獲得蘭亭數字科技有限公司（VR內容提供）7%股權，具此計算，蘭亭數字的估值已達2.1億元人民幣。奧飛娛樂還投資北京諾亦騰科技有限公司（動作姿態捕捉系統），B輪，北京時光機虛擬現實(TVR)公司（開發VR遊戲內容），A輪千萬人民幣，澤立仕（VR偶像運營，VR特效與音效製作），靈龍集團（奇幻IP運營，VR影視內容開發），投資1億元華聞傳媒還投資深圳市虛擬現實科技有限公司（3glasse,VR應用平台），4%股權。

查看原圖3，166，700美金增資加拿大虛擬現實公司Archiact（Lamper VR,VR遊戲產品），取得10%股權。Archiact簽約了包括Oculus商店遊戲《DarkNet》在內的十餘款歐美VR遊戲內容，將在中國或亞太地區獨家代理髮行。

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查看原圖核心邏輯：由於涉及VR的公司太多（部分AR上表有提出，但是不做詳細敘述），並且開始必然是魚龍混雜，精力有限，只能著重介紹下我自己的看法，不能一一分析。投資邏輯上我認為，這裡存在優先比較級：1.融資輪數優於融資輪數少的，畢竟花錢下去的項目是受到市場一致認可的2.聯手大於單幹，這個道理都懂，有公司之間聯手，有和投資公司建立VR基金。3.產業鏈環節，這個初始階段，我認為硬體大於內容，還有包括線下體驗（主題公園和體驗館）也是優先考慮，這些都更加容易產生實際利潤。4.公司布局早的優於晚的（「早」在這裡指A股VR概念爆炒之前，「晚」為之後）除非晚布局的投入公司標的好，主業里能與VR產業形成協同性的優於不能產生協同性的。融資輪數角度看下錶：

查看原圖1.投資金額來看聯絡互動：我比較看好，花了最多的錢且投了兩家外國公司（都說外來的和尚會念經，至少在VR方面，我們中國公司要多學習才能進步）特別是聯絡互動成為了雷蛇的大股東，雷蛇作為全球玩家互動設備與軟體品牌以及全球最大虛擬現實平台OSVR創始企業之一，其吸引了國內外知名互聯網企業和硬體設備廠商與之合作。聯絡互動此次出手意在打造多方共贏的VR生態圈，覆蓋硬體、內容、服務的產業上下游生態鏈。恆信移動：恆信移動投資了美國公司VRC，VRC擁有業界屢獲奧斯卡獎、金球獎的創意與技術團隊，聯合創始人羅伯特·斯特隆伯格任首席創意官，他曾於2009年、2010年連續兩屆獲得奧斯卡最佳美術指導，是《沉睡魔咒》的導演；公司股東史蒂芬.斯皮爾伯格同時擔任公司顧問。這兩位大人物就說明了VRC主營C面向各種新興的VR平台進行VR內容的創作、開發、生產、出品與發行。另外國內公司融資能拿得出手的我認為有蟻視科技，樂相科技和暴風魔鏡。蟻視科技和樂相科技主要生產頭戴式顯示設備，相比外國會比較落後，但國內市場上還是認可的。樂相科技擁有OLED供應權，據CEO說：除三星外能拿到OLED面板的也就三家，Oculus、HTC以及樂相。說明在部分硬體上擁有國際巨頭水準。另外小米，迅雷等互聯網大頭們也通過投資樂相加入了這個VR行列，上市公司中還有華聞傳媒，愷英網路，奧飛娛樂，所謂三個好漢一個幫，樂相之後的發展狀況不言而喻（奧飛娛樂的IP泛娛樂布局之前文章有闡述，https://xueqiu.com/9029351219/65842221）暴風魔鏡主要大股東是暴風科技，作為中國最早引入VR概念的領導者，並且產品一時受到大賣，我認為地位是很高的，所以那時候暴風科技的股價一路飆升，成為一代妖股。我曾經也自己去買過暴風魔鏡（便宜那種，把手機放到頭盔里），自我感覺就是很LOW，可能是一分錢一分貨的原因，但我覺得那個玩意應該是一文不值，不要說有那種真實感，就是連屏幕我也是看不清，買來還佔空間，所以很堅決退了貨。萬事開頭難，暴風作為第一個吃螃蟹的人，我認為還是要做好之後的產品才能支撐住股價。2.得道多助失道寡助，強強聯合乃是生存之道懂經濟學的人都知道描述兩個生產者的機會成本時，人民往往會用比較優勢這個概念來進行合作貿易，使雙方利益最大化。我覺得有個前提就是兩個生產者的生產者的生產水平合作後會產生正效益，否則會有其他好的生產者代替，所以合作公司一定實力要有個估量，換句話簡單說，厲害的公司不會找差公司合作，那麼就從這個角度切入比較。BAT作為巨頭，自然是最好的選擇。阿里巴巴志向遠大在外，投入最大更高端的AR公司Magic Leap，加上本身是最大的電商，能在銷售端成為一方巨無霸。百度則在VR中就開了虛擬現實視頻，並嘗試將 VR 技術與教育相結合。騰訊於去年底公布其龐大的虛擬現實計劃，計劃包括遊戲主機 minstation、頭戴現實設備以及內容開發工具。其中騰訊和許多家上市公司有合作壯大產業。創維數字（000810）：公司與騰訊聯手研發普通版和 VR 版的minstation 進軍微遊戲機產業，推出 VR 眼鏡，並共享流水分成。值得一提的是在中國發展高層論壇上，扎克伯格和馬雲就VR說了自己看法，其中有提到有人在做4K技術的設備，是未來顯示屏的主流，正好，創維數字在這方面是有一定的市場佔有率的，和阿里，騰訊都有合作。盈方微（000670）：公司是國內領先的高性能處理器 SOC 晶元設計公司，通過與騰訊合作開發用於 minstation 的晶元，成功切入 VR 硬體的核心元器件供應體系。還有是和上市公司合作，都有核心競爭力的更為有效，其中川大智勝為標的：川大智勝（002253）： 2015 年虛擬現實業務營收 1950.06 萬元，占圖形圖像營收 47.81%。推進虛擬現實在教育、文化、旅遊行業的應用，打造自主創新的全景互動文化科技產品，其全景互動虛擬現實技術已應用於自有全景互動體驗座艙、巨幕立體互動體驗系統等產品。2016年公司先後與奧飛動漫、利亞德達成合作協議，探索 VR 產學研一體化建設並對接 IP 製作與渠道運營。公司以軟硬體研發優勢為依託，有望形成多樣化的 B+C 產品服務體系。

查看原圖還有一類上市公司是與投資公司合作成立VR產業基金：

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查看原圖禾資本在高成長創新型企業松方面投資很有經驗，已投出了10多家公司在資本市場上市，相信在VR布局方面也不弱。3.線下體驗我覺得是最容易可能產生賺錢效益的（基於原有設施基礎上帶來VR體驗，聽說用過的人都叫爽^_^），類比互聯網+，以後會有VR+的誕生，線下體驗館和主題樂園就是這類的雛形。線下體驗在A股市場中我關注的是園林雙雄（嶺南園林（002717）+棕櫚園林(002431)）和VR網吧（順網科技(300113)）

查看原圖園林雙雄：棕櫚園林前面已介紹，下幾張圖為嶺南園林全資子公司恆潤科技的主題公園示意圖。

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查看原圖主題公園運作:1.VR公園藉助場地與硬體，將提供更為逼真的動作捕捉+空間定位+力反饋+多人互動+全沉浸式體驗；2.VR公園具有 VR 硬體銷售、內容分發、品牌展示三大功能 ，將成為 VR 線下屬性的具現化形態；3.除了遊戲影視，也為人文景觀留存、遺址復原提供了一條新的方向。另外，主題公園即使VR初期沒有帶來盈利，本身公園價值也會產生盈利（比如遊樂場，電影院等），在投入初期也會顯得主動，容錯率比較大。VR網吧：順網科技（300113）VR遊戲主要帶來更加真實的體驗，所以在3D性能和顯示方面的要求肯定會更加高，那麼主機顯卡要求會比較高，GTX 980Ti作為目前最頂級的顯卡，在VR主機上是一個很合適的選擇，這就是VR定製主機和一般遊戲主機的區別所在。在處理器的性能上，需要英特爾第六代的i7處理器應付其複雜的運算。此外，16G內存和固態硬碟也是必需品，比如速度和質量都很優秀的英特爾固態硬碟，會是一個令人滿意的選擇。主機昂貴价格是很多中小型消費者不想承受，但是中小型消費者需求量很大，VR網吧做為一個體驗店完美解決所有問題，也打開了這個服務市場。由HTC和Steam聯合研發的虛擬現實設備HTC Vive已經計劃將虛擬現實引入網吧。HTC與在中國擁有超過10萬家網吧的順網科技進行了合作。順網科技是作為中國領先的網吧平台運營商，又與電商DIY定製電腦領頭羊品牌京天華盛成功簽約VR遊戲主機的採購訂單，這也是國內網吧行業首單VR主機的批量採購訂單。換句話說，現階段國內VR網吧龍頭就是順網科技。4.布局時機及主業VR協同性講故事的股票往往會在一個概念爆發後，通過併購重組一個相關概念或者自身發展這個概念來吸睛炒高股價進行套利。所以我認為在概念爆發前布局公司講故事的概率小很多。如果布局晚的公司必須要看出誠意，比如投入力度和布局合理性。協同性這一點我認為也是很重要，主營中正好有做VR有關的相關產品或內容，那麼更加能做好VR。以下就為前文所提到重點關注公司的比較：

查看原圖由於個人精力有限，很多數據的時效性有待考證，歡迎指正相關文章：虛擬現實之巨頭布局https://xueqiu.com/9029351219/67395384虛擬現實之生態環節https://xueqiu.com/9029351219/67511743虛擬現實之行業應用https://xueqiu.com/9029351219/67611293虛擬現實總結https://xueqiu.com/9029351219/67734698@開始贏利@laoduo@從前從前HQ@周老牛@吳門第五@人生只若如初見@衣袋在這裡@碎片哥@次奧盤@鬼Z手@特斯拉太陽能城
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