聊一聊影響期權的幾點重要因素，給新手的一些建議

最近，我在回顧一些虎友2017年投資回顧，他在利用期權在2017年資產翻多了好多倍。也是當紅的投資明星。他在做2017年總結時，對期權做了一些概括，其中有一點總結是購買深度虛值的看漲期權，因為財報的超預期，他的資產也是呈幾何增長。而這樣的錯誤經驗總結，在他的腦海里已經根深蒂固，一直認為是對的，雖然當時賺了錢，資產翻了幾番，但是時間線一拉長，錯誤的投資方法會讓他的資產慢慢損耗掉，或者一筆交易就滿盤皆輸。

有一句老話叫做敬畏市場，當一輪大跌來臨（即使在大牛市，市場也會有一次深蹲），而僅僅只要一輪深蹲，他的資產頃刻間灰飛煙滅。我們做一道簡單算數題，永遠滿倉做期權，運氣一直很好，每次股價都大漲，而他的資產翻了10倍，但是最後一筆他的期權判斷錯誤，跌了99.99%，資產從10變成了0.001。從1到10，是個慢慢積累的過程，但從10到0.001，卻只要一步就夠。

這裡舉了個極端例子，也是極個別投資者在做，作為大家投資的一個參考對象。話不多說，進入正題，聊聊影響期權有哪幾點重要因素。

一、方向。

首先是方向，看多or看空，判斷錯股價方向就是輸，這點很好理解。我們做正股時，買入是看多，賣出是看空。在期權里，多方有買入call和賣出put，空方有買入put和賣出call，如果你說我在做看漲期權，這句話就沒有講明白，沒有闡明方向。在市場里有一個亘古不變的定律，買正股，10個人，1盈2平7虧，即便是在大牛市的環境中。如果是單純的買入call或者買入put，每筆都較小投資投入，當作正股來擴大收益，顯然也會遵循1盈2平7虧這個定律。所以如果你喜歡重倉做期權買方，你覺得自己能有幸成為1那類人嗎？值得思考。

二、時間。

到期日和買入時間點。先說到期日，如果你長期看好一家公司，你買入長期的看漲期權，比如你買了2年的看漲期權，如果公司如你所願，公司業績良好，股價穩步上漲，雖然中間有幾次大跌，但總體你判斷對了方向，到期你的call也會上漲。但假如你買的時間較短，在到期前，市場波動，股價剛好大跌，雖然你判斷對了總體方向，但在到期日前，股價沒有超過行權價，即使後面股價大漲，那也跟你沒有半毛錢關係，這叫做倒在黎明之前。所以你在做一支股票前，選擇到期日很重要，短線及時止盈，長線邏輯則堅持持有；再說買入時間點選擇。因為期權會有時間價值損耗，跟正股不同，正股買了可以熬過一大段時間，但是對期權來講，既要講究買點，更要講究買入時機，這是極其困難的事情。所以時間選擇上的難度，盈利那類人可能更小於1了。

三、行權價。

股價跟期權價格之間的關係，可以用delta值來表示。對於call來講，delta值範圍為0.001-1。設delta為x，股價漲1元，那麼期權漲0.X元。深度實值的看漲期權delta值會接近於1，期權價格波動跟股價波動近似；深度虛值的看漲期權delta接近於0.001。為什麼會有百倍期權存在，比如XYZ股票現價45元，一月後到期60元的call價格為0.01，delta值為0.05，假如公司受某重大利好消息影響，股價立刻漲至65元，根據delta值推算出call價格為1.01，相當於期權漲了100倍。（這裡僅僅是舉個例子，實際情況是delta值會隨著股價上漲而變化，call價格也會不止1.01，到時將超越百倍，特此說明，勿噴）。而更多的情況是，股價緩慢上漲，深度虛值的call價格不漲反跌，因為期權會有時間損耗，時間損耗超過股價上漲帶來的影響，所以最終期權還是跌的，選擇了錯誤的行權價，即使判斷對了方向，也同樣發生虧損。這也解釋了最上面為什麼說做深度虛值call是錯誤的經驗總結。關於行權價選擇和「百倍期權」的其他知識，大家可以看我以前的帖子，裡面有較詳細闡述。行權價選擇上的難度，盈利那類人繼續再小於1。

四、槓桿。

期權自帶槓桿，所有期權投入都應不能投入過多資產或者有爆倉風險。方向、時間、行權價每項選擇都要經過深思熟慮，這麼多不確定定選項，你能保證你每次都對嗎？風險和收益成正比，即使天使又是魔鬼，天堂和地獄一線之間，慎用槓桿！

五、權利金

很多人把權利金作為買入的依據，因為便宜，或者資金只夠買便宜的，這不能支撐我們買入的理由。對同一隻股票，1月份股價為50元，三個月到期行權價為50的call價格為3，到了四月份，股價仍為50元，但此時三個月後到期行權價為50的call價格卻變為了2。如果你說4月份的call價格便宜，那你可能就錯了，可能此時股價正在下跌通道，你買入大概率是一張廢紙，而1月份股價正式上升通道，我反而覺得3的那張call便宜，因為他漲的概率高。又比如ABC股票和XYZ股票，兩者股價都為50元，但是ABC，55的看漲期權價格為1，XYZ相同時間相同行權價的價格為2，你說ABC的便宜嗎？不一定。ABC是一支銀行股，漲的很慢，很可能到期前漲不到行權價；XYZ是一支小盤股，可能買入當天就大漲到55元了。權利金是否貴或便宜，都是相對而言的，不能是你買入的主要依據，更多的你要把精力放在方向選擇上。

六、小盤股（毛票）

做期權別做小盤股。你會發現他提供的期權種類很少。有位虎友在做搜狗這支票。當時搜狗價格為8元的樣子，但是期權中沒有8元的行權價，只能買7元或10元的，而且到期日提供的選擇也很少，一個月只有一次。他買了10元的call，相當於深度虛值了，結果是股價8元的時候買入行權價為10元的看漲期權，等到股價漲到9元期權才微有盈利，時間損耗極其嚴重，但承擔了大量的風險。如果當時他買的是8元行權價的call，他獲得的利潤將會大大提高。所以做期權盡量別做小盤股，種類太少，風險還大，還不如做正股。而一些指數etf或者著名大公司，都會提供種類豐富的期權品種。我可以認同做小盤股的正股，但不認同做小盤股的期權。

七、流動性

流動性差的期權容易買入不合理的價格，整個合約一天下來沒有成交量。如果你買入期權，買入低價還好，但是一旦價格掛的較高，價格容易相差幾十個點，這在毛票上體現猶甚。這點可以用來補充在第六點。

八、財報

我不推薦做末日期權，這裡我要講的持期權過財報的一種玩法，也是期權時間點、行權價的延伸。期權到期日選擇盡量選擇過財報時間點的。假如財報前股價一直跌，你的買入call也一直跌，那麼財報將會給你的期權翻盤的機會；假如財報前股價一直漲，你的買入call也一直漲，你不打算賭財報的話，完全可以止盈。我這裡有個例子，有位虎友買了4月20日fb行權價為175的call，4月25日財報日，4月20日fb的股價為166，所以他的期權廢了；但他如果買了4月27日的期權話，他翻盤賺錢了。各位意會一下，近期如果有財報的話，各位要把這個因素考慮進去。

九、期權的賣方。

賣出看漲期權和賣出看跌期權。作為期權的賣方來講，我們賺取的是什麼？時間價值。作為買方來講，期權會有時間價值損耗，作為賣方，則獲得時間價值。因為買方有權利買入或者賣出正股，作為賣方則有義務，如果買方發出行權通知，賣方則必須履行。所以他會有較大風險。如果你投入大量資金在賣方中，你可能收到追加保證金通知，直至爆倉破產。因為我們最先接觸期權基礎知識時，我們知道作為賣方有無限的風險。但是這都是相對時間而言的，有限的時間裡如何產生無限的風險呢？剛好遇上市場大跌，賣call產生了作用。

十、期權只是輔助工具

別看我經常發期權帖，但我仍要強調堅持做正股！我的持倉以正股為主，期權能提高我的贏面。比如擁有AAPL的正股，經過一輪大漲，我認為股價將迎來回調，我做一些買入put或者賣出call來對沖，或者我認為大盤將迎來回調，我做一些ETF的來進行對沖。此舉能保住我的一些利潤或限制進一步虧損，等同於A股市場里做T。近段時間，全靠期權來賺錢了，正股真的沒賺多少，但我仍堅持做正股！