同樣是環保公司，為什麼券商們更寵愛他們？| 城市水務實驗室

06-22

來自專欄若水

近一兩年隨著環保產業規模不斷擴大，湧現出了很多明星級別的環保公司。受益於流域治理、黑臭水體治理、PPP項目等一波波熱點的不斷出現，他們在短時間內的迅速擴張與成長，既吸睛，又吸金！這些上市環保公司在普通人眼裡可能想到的是我們的環境越來越好了，可是在券商們眼裡，他們就是錢錢錢啊。

證券公司的行業研究所會有定期出一些針對各個行業和上市公司的研究報告。他們在基於行業分析後，往往會給出相應的推薦股票和推薦評級。今天，我們就來聊聊環保公司與券商之間的那點事，看看他們更喜歡哪些環保公司。

每一份研報都是環保公司與券商們的博弈，那557份環保公司研報可以告訴我們什麼呢？

首先，我從和訊網利用爬蟲技術採集了2017年1月1日至2018年5月20日期間公用事業這一行業類別下的個股研究報告，包含了企業名稱、標題、研報來源、第一作者、投資評級、日期這幾個要素。一共得到了669份有效報告，剔除掉其中與環保無關的企業後，共計有557份有效的研究報告。

值得注意的是，本次數據採集是根據公用事業這一行業類別，而部分企業由於被列入地產、電子等行業類，所以並沒有出現在本次的數據中。例如東方園林被劃入地產行業、聚光科技則被列入了電子設備行業。此外，這份數據里不包含海通證券，國泰君安，興業證券和招商證券的數據，因為這四家券商不公開自己的研報，只提供給付費客戶使用。

這557份研究報告共涉及了35家企業、28家券商、47個研究員。當然了，上市環保公司遠不止這些，但被券商研究員們單獨推薦的這些公司，應該算是環保企業里的優等生吧。如果用一張圖展示他們的關係的話，大概就是這個樣子了。

看了這張圖是不是頓時覺得環保公司與券商們有著千絲萬縷的關係了！這張讓人「眼花繚亂」的圖如果單從「關係網」上解釋的話，簡單點可以說明：35家企業涉及了水務工程、水務運營、固廢和大氣及節能四個分類；對於熱門的企業，每家證券公司均會投入研究；每個研究員在研究時間內所屬的證券公司並無變動，無跳槽現象。

看完了關係網後，下面我們再從「量」上具體分析一下這些有趣的數據。

按照環保企業的業務範圍，大致可以將這些企業分為：固廢、水務工程、大氣及節能和水務運營四個分類。這四類業務範圍在研究期間內（2017.1.1~2018.5.20）分別得到了202、143、120、92次研報。由於每個公司主營業務不同，把他們列入四個分類後，就是下面這張圖了。

每一業務類別下企業獲得的研報數量前三名之和，均超過了該業務類別總研報數量的80%！例如，在固廢領域，啟迪桑德、高能環境和瀚藍環境這三家公司獲得的研報數量為167份，共佔了固廢領域82.7%的研報數量。說明明星企業的吸睛（金）指數在同類型企業中屬於完全碾壓級別。

總體上獲得研報數量前10名的企業如下：啟迪桑德為85份、碧水源75、清新環境57、高能環境55、博世科41、百川能源39、興蓉環境30、國禎環保29、瀚藍環境27、洪城水業14。這10家企業也分別來自了4個不同的業務領域。

看完了上市環保公司，我們再來看看這些研究報告的來源。它們分別來自28家證券公司，數量排在前面的證券公司們勢均力敵，並沒有出現很大的差別。貢獻數量前十名的證券公司排名如下：

表現較為出色的是東吳證券、申萬宏源和廣發證券這三家，他們在一年半時間內均貢獻了超過50份的研究報告。可能大家又會好奇，這些證券公司有沒有針對性地只研究環保領域下的個別業務板塊呢？於是我又將四類業務板塊納入了分析，發現，其實不然。

前十名的證券公司里除了中泰和中信建投只涉及了四大板塊中的三個外，其餘8家證券公司對水務投資、固廢、水務工程和大氣及節能板塊均有研究。說明證券公司對環保領域的企業研究比較全面，並沒有偏愛某些領域。

看了這麼多可能大家會想，這些研究報告有什麼用呢？其實就是讓你們買買買啊。

當然了，他們只做推薦，具體買不買還是看散戶自己，follow your heart！

證券公司給出的每份研報都會有一個投資評級，雖然不同證券公司的投資評級略有差別，單總體上還是較為一致，分為以下四個投資級別。即負面一檔，中性一檔，正面兩檔。

投資評級定義強烈推薦/買入股票表現將強於基準指數15%以上推薦/增持股票表現將強於基準指數5%以上中性股票表現將介於基準指數±5%之間迴避股票表現將弱於基準指數5%以上

於是，我又統計了以下這557份研報里的投資評級，讓人意向不到的事情出現了！除了5份對高能環境公司的投資評級為「無」之外，其餘552份研報均沒有出現中性和迴避兩項投資等級。

充分說明了根本就沒有人願意看空一家上市公司。當然了，研報這種東西往往屬於報喜不報憂，畢竟給出負面評價的報告也是費力不討好。本身研報的準確性並不高，萬一給出了負面評價，還可能會損害很多企業和散戶的利益。就像篇頭寫的那句話：每一份研報都是環保公司與券商們的博弈。具體的背後故事，大家自行品味。

除了沒有評級的5份研報外，剩下的552份研報屬於強烈推薦評級的有399份，屬於推薦評級的有152份。由於好評率太高了，所以這些研報的準確性大家也可想而知了。但這些研報畢竟是基於市場行情與動態所做出的較為科學的判斷，還是有很大的參考價值的。

看到這裡是不是有一種想去證券公司做行業研究的衝動！先別高興的太早了，除掉券商門檻較高不說，繁重的工作量也讓很多人望而卻步。本次我只爬取了企業的研究報告，並不包含行業研究、晨報早報、宏觀研究、投資策略等內容，而且一個研究員可能身兼多個行業的研究，每天的閱讀量與數據處理、文本編輯都是很大的工作量呀。（可是如果給我offer的話，我可能還是會考慮一下）

最後，不要忘了每一篇研報背後辛勤勞作的研究員們呀。這次爬取的557份研究報告出自28家券商的47名研究員（第一作者），將券商、研究員、研報時間這三個層級做成圓形樹圖剛好可以清楚地看到每個研究員在統計的這段時間內的成果。是時候給那些努力的研究員們頒小紅花了！