又到了一年一度的業績期，但今年比較意外的是，業績期趕上了外圍動蕩期，美股常常因為特朗普的表態及決策大跌無常。而港股又和美股聯繫緊密，時常會被殃及，在這種情況下各家公司也算是憑實力求生存。
不過即使大市不好，業績好依然是王道。近日，號稱殯葬第一股的福壽園(01448)就公布了2017年年度業績，依然沒讓大家失望，業績繼續增長，依然維持超高毛利率，充沛的現金流，連續增長的ROE，較低的負債率等，這一系列表現良好的指標都讓市場信心滿滿。業績公布當日，福壽園股價漲幅最高逼近7%，20日股價更是創歷史新高，到達7.63元新高度。
業績持續增長，亮點依舊
相信大家對福壽園這家公司並不陌生，每年的慣例是一到清明節，或者業績發放日，市場上」死都死不起"、「墓地比房子貴」的話題就會被重新提起，大家已經見怪不怪。而福壽園為什麼能在那麼多家殯葬服務公司中脫穎而出，這個問題就值得深究。
上市四年多以來，福壽園市值從111億增加到150多億，可見市場對其認可。而這番認可，也是取決於福壽園持續增長的業績。2014-2017年，福壽園的收入從7.95億增長至14.81億，複合增長率為23%。凈利潤從2.30億到4.17億，複合增長率為22%。而2017年利潤同比增加23%，主要由於墓園及殯儀設施的整體收益增加;向客戶提供更多價值進而令平均售價及毛利率上市;及有效的成本控制。
圖片來自wind
目前福壽園主要有三大業務，分別是墓地服務、殯儀服務及其他服務。公司2017年的88%的收益都由墓地服務貢獻，2017年墓地銷售服務產生收益是12.78億元，墓園維護服務收益則僅為2246萬元，墓地服務收益合計13億元。作為公司核心業務，墓地服務業的毛利率基本維持在80%左右。2014年、2015年、2016年、2017年，公司墓地服務的毛利率分別達到82.2%、79.7%、81.3%、82.2%。
土地成本依舊很低。2017年公司的土地成本為3342.6萬，占銷售及服務成本的14.9%，佔比基本同2016年持平。值得注意的是，福壽園在2017 年售出了約 33546 平方米的土地，2017年12月31日，其總可出售面積約為196萬平方米。可見公司存貨儲備充足，18年業績會比較有保障。2017年公司售出墓穴12372座，和去年相比基本持平。年內墓穴的平均售價為每座人民幣10.24元，同比增加17.2%。
福壽園目前獲得墓地主要有兩大渠道：一是併購，上市之後，公司很多項目都是通過收購的方式取得的，這樣比較容易合規合資格地增加土地儲備;二是與政府的合作項目。於2017年福壽園內完成了對洛陽仙鶴陵園80%的股權收購，對廣西華祖園60%的股權收購，以及對天泉佳境51%的股權收購。並且在安徽省淮北市、山東省泰安市、福建省寧德市及安徽省合肥市廬江縣的四間殯儀館開始提供殯儀服務。此外，集團仍不斷探索多樣化的拓展方式，積極與各地政府洽談及參與招標。四月，集團贏得公開招標，與江蘇省高郵市殯儀館簽訂 「BOT」合作協議。
於2017年12月31日，公司的銀行結餘及現金為19.37億，而未償還的銀行借款只有1.13億。另外，公司還有銀行批准的20.19億融資額度，可見公司現金流很充裕，可以更好的支持外延併購。與此同時，公司的資產負債比率也一直處於較低位置，2017年末為4.6%，2016年為5.6%。而面對較低的負債比率，福壽園表示，往後資本支出將維持在相對較高水平，但考慮到目前的銀行結餘及手頭現金，估計資產負債比率不會大幅增長。
截至目前，福壽園覆蓋 12 個省份和直轄市，擁有 15 座已建成墓園，正在運營的殯儀設施15 間，託管3 家小型墓園，另有 5 個在建墓園。
「生前契約」或成公司新的業績驅動力
仔細查看財報，小編髮現了一個新的點——福壽園「福壽康寧」生前契約。從概念上看，」生前契約」是當事人生前就自己或親人逝世後如何開展殯葬禮儀服務， 而與殯葬服務公司訂立的合約。簡單理解就是提前為生者安排好身後事。它的概念源自英國的遺囑信託，20世紀初引入美國，發展成為以消費者為導向的專業服務行業。二戰後日本將美國成熟的「生前契約」制度導入日本並迅速普及，在歐美，生前契約已有60多年的歷史， 日本生前契約的普及率早已超過70%，在美國更高達90%以上。
為此小編專門去諮詢了一下福壽園的銷售人員。其內部人員表示，福壽園有自己的殯儀團隊，滿18周歲的人就可以申請這份契約，這份契約有一個24小時熱線，可及時為當事人提供一條龍服務(包括臨終關懷、遺體接送、靈堂搭建、告別儀式及法律諮詢等相關後續服務)。其內部人員還表示，生前契約也有一個保值作用，現在簽了，不管是10年後還是20年後，還是這個價格，不會因為物價或者通貨膨脹而影響服務，另外這個契約還可以隨時轉讓給其他人，這操作也是666666。
福壽園表示，「生前契約」戰略於2016年率先在合肥、重慶試點，2017年福壽園繼續擴張業務試點，現已擴展至13個城市，從市場可以看出，生前契約滿足了中國老百姓對「生前生後事」的需求，隨著公司各項生前契約的投入，未來1-3年，乃至更長的時間，該業務將會帶來顯著的貢獻，畢竟2017年其成長性已高達了200%。2017年福壽園生前契約總共簽約1174單。福壽園亦表示，生前契約很有可能成為公司未來發展的驅動因素。
老齡化及死亡人口增高驅動墓地服務需求
老齡化和死亡人口增高驅動墓地服務行業規模增長。根據Euromonitor統計，2012年我國65+的老人數量以5.1%的速度增長，遠超同期0-14歲人口增長率(-1.3%)和15-64歲人口增長率(0.2%)，2012年65+人群達1.5億，並且5%以上的高增長率預計將繼續，2017年老齡化人口將達到2億，在總人群的比重將達到14.4%，比2012年的11.1%上升3.3%。
伴隨著老齡化加劇而來的是年死亡人數的增加，據Euromonitor數據，2008年我國的死亡率為7.1‰，2012年上升至7.2‰，預計這一數字在2017年將達到7.6‰，屆時我國年死亡人數將超過1000萬人。根據殯葬綠皮書：中國殯葬事業發展報告(2014-2015)，2020年以後，我國每年死亡人口將達到1555萬人。
與此同時，墓地價格也在上漲。隨著房地產價格的上漲，墓地價格也隨之上漲;另一方面嚴格的牌照審批制度使得陰宅用地供不應求，價格更是飛速上漲。
另外伴隨著收入水平的增長，加上中國傳統的孝道及深入人心的「厚葬」觀念，國人更傾向在殯葬服務上擴大消費;再加上城鎮化進程，城市人口對於經營性墓地等殯葬相關服務的追求以及消費升級將會進一步刺激殯葬行業消費，2012年每場葬禮人均花費達10078元，且仍繼續上漲。
而就整個行業來講，目前殯葬市場過於分散，亟待整合，行業龍頭福壽園有極大優勢。據相關券商研報數據，前五大墓地服務供應商分別為福壽園、上海松鶴墓園公墓、上海海灣寢園、西上海集團以及上海至尊園，市場份額分別為 1.5%、0.8%、0.7%、0.5%和 0.5%。@今日話題
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