CDR (中國存托憑證) 是什麼？對資本市場有何影響？

06-22

今年是改革開放 40 周年，現在正在召開兩會，預計各個領域皆有較大改革，而與股票二級市場關聯最緊密的無疑是註冊制和 CDR 。在兩會前，劉主席建議股票發行註冊制授權決定期限延長 2 年至 2020 年 2 月 29 日，且由於 CDR 關係到 BATJ 獨角獸企業是否回歸 A 股，使得 CDR 成為最為關注的焦點。

其實， CDR 從來都不是什麼新鮮事兒， 1997 年亞洲金融危機後，大量在香港上市的「紅籌股」公司有強烈的內地融資需求而首次提出，其後基本上每年都會有消息傳出 CDR，但由於種種原因沒有推行，但今年不一樣，兩會期間多種消息疊加，基本可以確定 CDR 會在今年推出。

那麼，本篇文章從三個方面來談談 CDR。

一

DR 、 ADR 、 CDR 是什麼？為什麼要推出 CDR ？

1. DR 、 ADR 、 CDR 是什麼東西？

DR，即 Depository Receipts 的簡稱，存托憑證，是指在一國證券市場流通的代表外國公司有價證券的可轉讓憑證。按其發行或交易地點之不同，被冠以不同的名稱，比如美國 (America) 的存托憑證就叫 ADR，而在中國 (China) 的存托憑證就叫 CDR 。

ADR 是 1927 年摩根銀行為了使美國投資者更為方便的交易外國股票而首創的，是面向美國投資者發行並在美國證券市場交易的存托憑證。除 ADR 外，還有 EDR (歐洲存托憑證) 、 HKDR (香港存托憑證) 、 SDR (新加坡存托憑證) 、 GDR (全球存托憑證) 等。

CDR —中國存托憑證 (Chinese Depository Receipt) 是指在境外 (包括中國香港) 上市公司將部分已發行上市的股票託管在當地保管銀行，由中國境內的存托銀行發行、在境內 A 股市場上市、以人民幣交易結算、供國內投資者買賣的投資憑證，從而實現股票的異地買賣。

2. 為什麼要推出 CDR ？

目前， A 股 IPO 有兩個硬性標準：一個是盈利指標要求， A 股 IPO 規定在主板和中小板上市的企業，其凈利潤需在最近 3 個會計年度為正數，且累計超過 3000 萬人民幣。創業板需要企業最近兩年盈利，最近兩年凈利潤累計不少於 1000 萬人民幣；或最近一年盈利且凈利潤不少於 500 萬人民幣；一個是不允許特殊的股權結構 (VIE 結構)，同股同權的企業才能在 A 股上市。

以上兩個要求導致 BATJ、微博 (WB-US) 、攜程 (CTRP-US)、愛奇藝 (IQ-US) 優質 A 股網路企業不能在中國上市，而跑去美股進行 IPO，而近期政府政策要求，加上兩會改革因素，優秀企業在 A 股上市或回歸將成為「政治正確」，而 CDR 是解決當下這些問題最好的手段，那麼推出CDR就成為情理之中的事情。

二

CDR 情況簡介

1. 政策背景

李克強總理在 2018 年政府工作報告明確提出「支持優質創新型企業上市融資」；

深交所總經理王建軍：騰訊沒有在深交所上市，我們一直在反思自己的制度問題，將對「獨角獸」企業在……