葉檀:銀行業突現最大風險

　　隨著宏觀經濟數據從2008年11月份開始失速下降，銀行業陷入進退維谷的地步。一方面必須維持宏觀經濟穩定，才能維持銀行業的健康發展；另一方面，銀行業逐步走上市場化，對風險的控制越來越嚴。這兩個目標不能兼得，銀行業到底應該按哪種規則行事，成為懸在銀行頭上的達摩克利斯之劍。

　　銀行業必須為中國經濟穩定做貢獻，這是毫無疑問的。

　　已經有越來越多的政策為銀行指明了方面。2008年12月15日，國務院辦公廳發布的《關於當前金融促進經濟發展的若干意見》（又稱「金融30條」），提出了貨幣投放增長基本目標：以高於GDP增長與物價上漲之和約3至4個百分點的增長幅度，作為2009年貨幣供應總量目標，爭取全年廣義貨幣供應量（M2）增長17％左右。按照相關機構的測算，根據17％的M2增速目標，2009年新增貸款將達到4.8萬億。這樣的貨幣增長額度，已經超出了泡沫階段的貨幣增長目標。

　　最牽掛銀行不良資產的銀監會態度有了180度的大轉向。1月10日，銀監會下發 《關於調整部分信貸監管政策促進經濟穩健發展的通知》明確表示，將允許符合條件的中小銀行適當突破存貸比的限制。多位銀行業內人士表示，這一限制的鬆動表達了決策層的明確態度：希望銀行多貸款以刺激經濟。

　　寬鬆的貨幣政策是減少企業緊縮狀態所必須的。但現在，銀行寬鬆的貨幣政策是否能夠配置到高效率的企業，則成為大眾關注的重中之重。

　　由於寬鬆的貨幣政策沒有與風險控制相匹配，銀行業無法監管風險，並且銀行與民企的合作容易流入行賄受賄陷阱，只能將絕大部分貸款投向政府大項目，追逐所謂的「鐵（路）公（路）機（場）」。建設銀行2009年新增信貸規模將達到4000~5000億元人民幣，增幅達到13~15％左右，其中一半左右將投向基建領域。此外，建行還與鐵道部簽署戰略合作協議，為鐵道部及其下屬單位以及2008~2010年期間鐵道部重點鐵路項目，意向性提供3580億元的綜合授信服務。據初步測算，從現在起到明年，中國銀行對重大項目貸款投放金額將超過3000億元。

　　貸款投向大國企、大項目就能確保安全嗎？恐怕未必。如果此論成立，以前金融機構就不會形成龐大的不良資產，四大資產管理公司就不會出爐。現在所說的銀行業風險是新的政策性風險，同樣無法否認。與寬鬆貨幣政策相悖的是，民間的高利貸依然盛行，這說明民企還是很難通過金融機構獲得信貸支持。

　　很明顯，銀行最主要的風險就是資源錯配。這些錯配形成的呆壞賬，是新一輪的政策性壞賬，也許並不需要具體的金融機構來承擔職責，一次特殊國債或者不良資產剝離就能搞定。即便如此，我們依然無法否定，資源配置的低效與政策強迫下可能形成的不良貸款，是中國銀行業未來最大的風險。

　　美國銀行、李嘉誠基金等拋售中國金融機構的股票，無論有多少理由，核心理由是看空中國金融機構的股份，他們認為中國金融機構將在政策的壓力下做出非市場化的選擇。而前期的利多如稅收紅利、上市紅利如過眼雲煙，一一過去，中國金融機構亟需新的概念如併購、重組等來尋找新的市盈充增長點。

　　最近，中金研究報告認為，中國資本市場將出現先揚後抑的現象。主要原因是上市公司業績要到3月份才陸續公布，根據以往的經驗，年報出台總是先好後壞，我們看到了最好的浦發銀行在四季度急速下挫，很難相信其他銀行通過寬鬆政策就能夠獲得好的收益。

　　槓桿化時期已經過去，美國金融機構是借貸槓桿，中國金融機構是市盈率槓桿。讓我們祈禱2009年開始宏觀經濟好轉，讓一切壞賬存在於想像之中。

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