2011.9.5操作細節未明 業界靜待轉融通實施方案

　　□本報記者 蔡宗琦(微博)

　　轉融通業務監督管理相關辦法公開徵求意見已經結束。不少市場人士認為，這一方案的公布意味著轉融通業務「破冰」。但上述辦法僅僅從界定證券金融公司、轉融通業務及如何監管的角度進行了詳細規定，對於業界而言，更為重要的是保險、基金如何參與轉融通，券商如何借券，這些操作的明確仍有待具體實施方案的出台。

　　業界等待實施方案

　　「市場對之前公布的轉融通業務監督管理試行辦法有誤讀，認為是業務具體開展方案，事實上這個方案主要針對證券金融公司的定位和監管，實施方案還沒有發布。」針對近期市場對轉融通方案的關注，有券商轉融通業務部門負責人說，此次文件共七章五十三條，主要對證券金融公司的職責和組織架構、轉融通業務規則、資金和證券來源、與轉融通相關的證券權益處理以及監督管理等事項進行了規定，「簡單地說，就是正式界定了什麼是轉融通、證金公司怎麼操作、怎麼監督」。

　　針對此次公開徵求意見的文件本身，諸多券商點評認為文件此前已經在業界多次展開了討論，考慮周全、成文已經較為完備，進一步修訂的空間不大，多數券商對其提出的修改意見只是針對細節操作，並不影響大局。

　　「我們更為關注的是轉融通具體操作方案。」有早已開展融資融券業務的券商人士表示，自從融資融券業務推出以來，其所在的公司就一直在籌備轉融通業務，「但是具體的操作細節一直沒有明確，我們的系統仍在等待最終的方案才能建成」。從券商角度而言，最為關注的是如何借券、投資者門檻合適降低以及標的證券範圍到底何時能夠擴大。

　　機構等待入市

　　從海外市場經驗來看，保險和基金一直是轉融通券源的重要來源。因此，對於即將推出轉融通業務，機構投資者最為關注的是需要滿足何種條件才能成為券源提供方。

　　對此，國泰君安分析師蔣瑛琨在其報告中分析說，以基金為例，ETF與指數基金對此問題最為關切。由於老基金契約中基本都沒有提及轉融通制度，因此能否作為券源融出方尚不清楚，需要的批複程序和條件需逐步明確。操作性方面，基金普遍關心券源提供方的利率、融出券比例、召回條件等。從海外市場看，保險、基金、養老基金等機構投資者是很重要的券源提供方，在獲取一定利潤的同時，為市場提供了廣泛的證券來源。從國內來看，老基金如果能成為券源提供方，市場將獲得更為充足的券源。

　　此外，蔣瑛琨表示，轉融通推出後，基金等機構投資者關注能否參與，又應如何設計策略和產品，以基金為例，目前很多基金很關心該問題，考慮設計13030類、配對交易、多空頭對沖等策略和產品。不少基金還關心，未來融資融券標的證券範圍擴大到更大範圍的股票和ETF，對ETF的流動性和規模會產生何種影響。但從長遠來看，隨著市場參與度擴大與制度逐漸放鬆，機構投資者可能成為融資融券市場的重要力量。