債券圈高管接連被查

06-22

萬家基金鄒昱涉嫌「養券」被調查12

固定收益圈高管接連被查，萬家基金固定收益總監鄒昱，近日陷入被有關部門調查的傳聞中。此外，中信證券固定收益部執行董事楊輝也傳出被調查的消息…[詳細]公安部介入債市掃黑全面升級刑事調查知情人士透露，目前該案已經由公安部經濟犯罪偵查局直接參与和主導，偵查範圍涉及銀行、信託、證券和基金等銀行間市場所有參與主體…[詳細]中信證券楊輝被查或涉私下勾兌城商行這毫無疑問是繼2011年8月富滇銀行倒券風波後，銀行間債市又一次「丙類戶」危機風波…[詳細]最新報道更多·債市監管升級場內債基連續下挫 ·公安部介入債市掃黑風暴全面升級為刑事調查 ·北上深深喉詳解債市灰幕：代持槓桿達10倍 ·被誤讀的銀行間債市相關評論更多·被誤讀的銀行間債市 ·評論：債券代持應監管而非禁絕 ·熊錦秋：萬家基金信披不妨直接一點在線調查基金經理頻曝違規誰之過？ (必選)個人素質低劣公司監管不嚴金融圈潛規則政策法規漏洞你認為會產生什麼樣的市場影響？ (必選)債券面臨大面積贖回習以為常，不受影響說不好當事人簡介

鄒昱現任萬家基金固定收益投資總監、萬家添利分級債券基金基金經理。

楊輝中信證券固定收益部董事總經理，負責債券市場研究、交易策略與產品設計研究與管理等。詳解：債券代持

業內詳解債券代持是否違規？券商債券銷售人士認為，債券代持是債券交易的一種手段，是否違規，要看其代持的目的如何。目前大約有三種目的不算合規：一是監管機構會按照債券交易量排名來進行優秀評定和國債承銷資格，因此對於銀行、券商來說，都有意願成為代持方，用來衝擊交易量排名。二是為了將利潤轉移釋放，用來修飾財務報表。通常，在季末年末等關鍵時點，一些機構為了掩蓋債券投資的虧損，就以代持方式向其他機構轉移這部分虧損。三是像銀行在考核時點將債券暫時轉出來降低風險資本佔用量等。過去代持行為多發生在銀行，現在券商和基金的需求量也在增大。…[詳細]代持養劵可能出現的三種違法違規行為·可能涉及商業賄賂利益輸送「最關鍵的是可能會涉及商業賄賂，比如基金經理利用銀行間債券交易做養券、代持等藉機提取返點，甚至基金經理成立個人賬戶親自運作進行利益輸送，也是銀行間的債券交易制度本身有漏洞。」·放大槓桿獲得超額收益可能遇流動性陷阱為了追求高槓桿進而獲得超越同行的收益，一些投資者往往遊走於監管紅線之外，變相放大槓桿。這種做法會顯著放大固定收益類基金的投資槓桿，在放大基金收益率的同時，也同步放大了基金的投資風險。巨大的潛在風險在於：如果基金遭遇巨額申贖以致無法履行回購協議，抑或回購價格高於市場價格，就會給基金造成虧損。·季末年末關鍵時點掩蓋虧損在季末年末等關鍵時點，一些大型金融機構將虧損債券暫『轉移』到丙類賬戶名下。丙類賬戶大多是非上市的中小機構，報表上的名義盈虧對於投資者本身影響並不大。上述關鍵時點過後，金融機構再進行債券回購，回購的價格為當初成本價加上雙方協定的代持費用。債券發行承銷環節的灰色交易·什麼是一級半市場就是介於一級發行和二級流通的中間環節。在當前的銀行間債券市場，債券的發行利率往往高於二級市場收益率。追逐這樣的價差本身並不違規。但是，在分銷等環節中，存在大量的利益輸送的空間。·一級半的灰色交易由於債券從發行到上市需要一段時間，承銷商為了規避市場波動風險，會拿出一部分債券給關係較好的機構，諸如丙類戶。在去年以來的信用債牛市中，供不應求的局面導致一級半市場獲利幾乎零風險。·丙類客戶的在一級半市場的灰色交易丙類戶由於資金不多，其投資交易需要找機構墊資或代持。如果在銀行的默許下，丙類戶先拿券後付款，就可以當天拿券當天賣掉，然後把錢給銀行，賺取中間的價差，相當於「空手套白狼」。債券代持七問債市人士：對公代持很普遍對私賄賂屬違規中多位業內人士表示，在目前債券市場內，代持是一種普遍現象。代持是銀行和券商在債券交易中使用較多的方法，其實不嚴重，很多基金經理養券也是為了持有人利益，因為管理的規模越大養券的邊際效應越大。但如果涉及到基金經理賄賂或利益輸送，則屬違法違規。為什麼要債券代持債券代持就是投資者想增加槓桿，但是受到規定約束（基金在銀行間市場投資槓桿比例不能超過1.4倍），所以讓另一個還有槓桿空間的機構代為持有債券，到期給對方一個資金成本，自己保留其他收益。債券代持的例子比如一家券商有10億資金的盤子，40%的槓桿，那麼它頂多購買14億的債券，如果該券商還想繼續買債，又不能往上加槓桿，此時代持就是一種很好的解決方案。養劵如果代持時間較長、規模較大，則被稱為養券。債券代持與債券回購的區別質押式在質押期間和交割後，所有權一直都在正回購方手裡。買斷式在回購期間，所有權發生了轉移，但是在交割之後所有權又回到正回購方手裡。而代持則是完全靠信用和所謂的協議來約束的。代持期結束後，回購價格可能與債券市值差距較大，有可能對方不履約，這並無法規保障，存在風險。代持的工具和途徑代持很多是通過與丙類賬戶交易完成，這類佔據銀行間市場大半壁江山的非金融機構賬戶，不乏專營此道之舉。什麼是丙類賬戶目前我國銀行間債券市場結算成員有甲、乙、丙三類，甲類為商業銀行，乙類一般為信用社、基金、保險和非銀行金融機構，而丙類戶大部分為非金融機構法人。丙類賬戶的活躍存在往往給債市灰色交易提供了可能，近期一系列案件有望引發監管進一步關注。微博熱議參與評論推薦收聽