股票期權如何操作

　　證監會近日批准上海證券交易所開展股票期權交易試點，試點產品為上證50ETF

　　期權，2015

　　年2

　　月9

　　日上市交易。隨著股票期權的推出日期臨近，股市也將迎來無論漲跌還有平盤都能賺錢也都能虧錢的新時代。對投資者來說，今後不僅要把握判斷股市行情，還要針對行情走勢選准相應的股票期權策略。

　　多種分類所謂期權，是指賦予其購買方在規定期限按買賣雙方約定的價格(成為行權價格)購買或出售一定數量某種資產(稱為標的資產)的權利的合約。期權購買方為了獲得這個權利，必須支付給期權賣方一定的費用稱為權利金，賣方則是必須滿足買方行使權利的義務人。

　　按照期權的權利劃分，期權可以分為認購期權和認沽期權。認購期權又可分為買入認購期權和賣出認購期權；認沽期權分為買入認沽期權和賣出認沽期權。

　　其中，買入認購期權(即認購期權的買方)是指支付一筆權利金，獲得了未來以約定的價格買入一隻股票的權利。認購期權的買方擁有買的權利，可以買也可以不買。如果股價上漲，超出行權價，買方行權，則股票漲得越多，賺得越多；如果股價下跌，低於行權價格，買方可放棄行權，最大損失為全部的期權權利金。

　　買入認沽期權(即認沽期權的買方)是指支付一筆權利金，獲得了在未來以約定的價格賣出一隻股票的權利。認沽期權的買方擁有的是賣的權利，可以執行也可不執行。買入股票認沽期權的理由是有機會獲得高收益，如果股票下跌低於行權價，買方行權，則股票跌得越多，賺得也越多；如果股價上漲高於行權價格，最大損失為全部的期權權利金。

　　按期權執行時限劃分，期權可分為歐式期權和美式期權。美式期權合約規定，在期權有效期內任何時候都可以行權，歐式期權是指在期權合約規定的到期日方可行權，期權的買方在合約到期日之前不能行權。上交所股票期權採用歐式行權(一定要在到期日才能行權)和實物交割方式。期權合約的到期日為到期月份的第4個星期三，若該日為國家法定節假日、上交所休市日的，順延至下一個交易日。期權合約的最後交易日和行權日，與到期日是同一天。

　　具體策略

　　在股票期權的具體投資策略方面，就本周股市行情來看，有22家公司上市，單周申購數量創下A股之最，市場分析認為凍結資金總量將超過2萬億元。在此影響下，預計本周A股指數將承受一定的壓力，本周前期指數將出現一定程度的下行，但不會影響指數的中長期走勢，投資者可以考慮在短期回調中把握底部的買入機會。

　　以50ETF為標的的期權交易為例，有券商分析師指出，首先，投資者可以考慮先買入認沽期權合約，在標的回調後的低點將認沽期權合約平倉並買入認購期權合約。這種策略投機性較強，較適合選擇買入平值或略微虛值的合約。當月合約所需的投資成本較低，標的回調後如果迅速反彈，投資者獲得的收益率也較高，但如果標的出現較長時間的橫盤整理，則將為投資者帶來損失。

　　其次，投資者可以考慮買入50ETF的跨式或勒式組合。如果認為當前市場仍處於強上行趨勢中，提前離場可能會損失掉回調前最後一波上漲帶來的可觀收益，同時也擔心標的下跌為自己帶來損失，這種情況下投資者可以考慮買入跨式或勒式組合。

　　第三，投資者可以考慮先賣出50ETF的認購期權，待標的價格下跌後，將認購期權義務方合約平倉並改賣50ETF的認沽期權。這種操作方式的邏輯與第一條相近，但是風險更大。其優勢在於，在限倉的前提下可以更大程度地使用資金，在對行情判斷正確的前提下可以為總賬戶帶來更高的收益。

　　此外，ETF

　　期權的出現可以豐富場內基金的投資策略，國金證券(600109,股吧)分析師尹浩表示，策略主要包括兩類:場內基金＋期權對沖策略；場內基金＋期權增強策略。

　　所謂場內基金＋期貨對沖策略，是指在投資現貨時，可以同時買入認沽期權，當市場下跌時，投資者的虧損是有限的，而上漲的收益是無限的。

　　所謂場內基金＋期權增強策略，是指ETF

　　期權推出後，不僅可以通過對標的市場走勢的判斷來盈利，也可以通過對波動率的判斷盈利。場內基金的投資者可以通過對市場走勢和波動率的判斷，利用期權組合來達到增強收益的目的。例如，當投資者小幅看漲後市時，可以買入一個低行權價格的認購期權，同時賣出一個高行權價格的認購期權。投資者的最大虧損是凈權利金，最大盈利是兩個行權價之差—凈權利金。這樣的組合，可在控制下跌風險的情況下，通過賣出期權增強收益的效果。

　　股票期權小常識

　　什麼是股票期權

　　股票期權交易是指期權交易的買方與賣方經過協商之後以支付一定的期權費為代價，取得一種在一定期限內按協定價格購買或出售一定數額股票的權利，超過期限，合約義務自動解除。

　　交易時間

　　股票期權交易時間與股票交易時間基本一致，這樣安排是為了防止市場受到操縱。

　　競價原則

　　與股票的競價原則一致，價格優先、時間優先這樣的原則。

　　期權買賣類型

　　總共六種，買入開倉、買入平倉、賣出開倉、賣出平倉(期貨交易也同樣有這四種交易類型)，備兌開倉、備兌平倉(這兩種屬於新增，需要特別注意，投資者提前鎖定足額投資標的、作為將來行權所支付的證券的交易行為，這種交易行為的特點是風險很小，個人和機構投資者都可用)。

　　期權投資者的風險承受能力評估是怎樣的

　　期權經營機構應當通過評估問卷等方式，對客戶的風險承受能力進行專項評估，作為投資者綜合評估和分級管理的依據之一。期權經營機構應當向客戶明確告知評估結果，提示其審慎參與期權交易。相關風險承受能力評估材料等資料，應當作為開戶資料予以保存。

　　個人投資者參與股票期權交易應當從哪些方面配合適當性綜合評估的開展

　　在開展適當性綜合評估時，投資者應當如實提供有關綜合評估的證明材料，並保證證明材料的真實、準確、完整。

　　如何理解股票期權交易的風險自負原則

　　投資者參與股票期權交易，應當對股票期權產品及市場環境的變化自主承擔風險。具體而言，是指投資者應全面評估自身的產品認知能力和風險承受能力，如實申報開戶申請資料，根據適當性管理制度的要求及自身的風險承受能力，審慎、理性地決定是否參與期權交易，自願參與期權交易並依法獨立承擔風險，不得以不符合投資者適當性標準為由拒絕承擔期權交易結果與履約責任。

　　投資者開立衍生品合約賬戶需要提交哪些資料

　　開立衍生品合約賬戶，投資者應當按照要求提交賬戶開立申請表、有效身份證明文件及其複印件，以及中國證監會、上交所規定的股票期權交易投資者適當性管理要求的有關證明材料，包括投資者適當性綜合評估各項內容相關證明文件的原件或者複印件、知識測試成績單、綜合評估表、風險承受能力評估材料、風險揭示書等，以及期權經營機構規定的其他資料。

　　投資者如何參與期權知識測試

　　投資者參加知識測試時，應當在期權經營機構營業場所內進行，按照身份驗證、考試登陸、答卷、提交的流程，在規定時間內閉卷答題。投資者在考試過程中應當聽從考試組織人員的安排，遵守考試紀律。期權經營機構將全程錄像，並作為投資者開戶資料保存。