雅士利收購多美滋 再掀蒙牛與伊利國產老大之爭

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此次雅士利全資收購多美滋，即將改變國內奶粉行業格局，蒙牛乳業今年很可能憑藉旗下雅士利、多美滋、君樂寶三大品牌，躍居國產奶粉品牌市場佔有率第一。

這一次，蒙牛乳業扮演了國內奶粉行業整合大鱷，即將成為外資品牌多美滋的新主人。

7月24日，蒙牛乳業（2319.HK）、雅士利（1230.HK）與法國達能集團簽訂諒解備忘錄，雅士利擬全資收購曾經佔據國內奶粉市場份額第一的多美滋，而達能將出售款項用來增持蒙牛股份。

當天，達能CFO在達能投資者會議上披露，出售多美滋的資金將用來增持約2%蒙牛股份。21世紀經濟報道記者通過計算，蒙牛乳業現有總股份為19.61億股，7月24日當天收盤價為39港元，如果以此價格增持，多美滋出售價在15億港元左右。

對於出售多美滋，達能官方告訴21世紀經濟報道記者：達能擬調整並加強其在華的早期生命營養業務的運作模式，在成功發展旗下國際品牌的基礎上，進一步強化與蒙牛乳業及雅士利的合作。

雅士利收購多美滋，預示國內奶粉行業洗牌正在加速。龍丹乳業總經理高扶良在接受21世紀經濟報道記者採訪時說，奶粉行業競爭日趨激烈，現在的趨勢是行業整合加快，集中度越來越高；奶粉「三高」模式向平價過渡，中小品牌面臨壓力越來越大，守不住的品牌面臨被淘汰。一乳品企業奶粉業務負責人表示，現在行業發展遇到了一定的困難，需要抱團取暖。目前大部分奶粉企業業績都是負增長。

通過控股雅士利以及君樂寶，再加上即將全資收購多美滋，蒙牛乳業今年很可能超過伊利，一躍成為國產奶粉市場佔有率第一的企業。

蒙牛乳業

或躍居國產奶粉第一

根據蒙牛乳業與達能、雅士利三方簽訂的諒解備忘錄，達能擬向雅士利出售持有的多美滋中國的全部股權；二是使用擬收購中將獲取的對價，通過中糧乳業投資認購蒙牛乳業發行的股份。

對於出售多美滋，達能中國區主席秦鵬表示：達能非常看好雅士利作為一個中國本土成功的專業嬰幼兒營養食品品牌的實力，希望通過整合雙方的業務優勢，更好地發展多美滋品牌，為中國的媽媽們提供更好的產品。同時，達能也將繼續在中國大力發展旗下其他國際品牌的嬰幼兒配方奶粉業務。

蒙牛方面告訴21世紀經濟報道記者，由於雙方未最終簽訂收購協議，目前具體收購價是多少，還尚不清楚。

儘管雙方未披露收購價，達能CFO Cécile Cabanis間接披露了此次多美滋的出售價。Cécile Cabanis在達能投資者溝通的會議上表示，該項交易將令達能集團增持蒙牛「不超過2%」的股份。

21世紀經濟報道記者了解，蒙牛股份總股份為19.61億股，當天簽訂備忘錄時蒙牛的收盤價為39港元，如果按照增持蒙牛2%股份計算，多美滋的出售價在15億港元。

蒙牛乳業人士表示，如果按照簽訂協議之前若干日，公司股價平均價計算，加上溢價大體上不會超過20億港元，相對比較便宜。

多美滋曾經為國內奶粉市場的龍頭。尼爾森數據顯示，2012年多美滋國內嬰幼兒配方奶粉的市場份額已經高達11.7%，位居第一。2013年8月份的恆天然烏龍事件以及央視「第一口奶」事件疊加，讓多美滋遭遇重創，不僅業績下滑嚴重，市場份額甚至跌出前十名之內。

6月份，Cécile Cabanis在德意志銀行的全球消費者會議上曾指出，達能以前在中國市場份額的三分之二是由多美滋貢獻的，而現在三分之二是基於電商。多美滋的發展正遭受恆天然事件餘波及通路組合變化帶來的挑戰。

在此次雙方互相換股之前，蒙牛已經與達能進行深入合作。2014年10月31日，達能入股雅士利，持有25%的股份成為第二大股東；蒙牛乳業持有雅士利股份降至51.04%，仍為控股股東。當時，三方就考慮由雅士利入股達能旗下奶粉品牌多美滋少數股權，以實現更深度合作。

此次雅士利全資收購多美滋，即將改變國內奶粉行業格局，蒙牛今年很可能憑藉旗下雅士利、多美滋、君樂寶三大品牌躍居國產奶粉品牌市場佔有率第一。

雅士利2014年銷售額為28.16億元；多美滋的銷售一直未有披露，據AC尼爾森數據統計，多美滋2014年市場份額在2.9%，多個奶粉企業負責人表示，多美滋2014年銷售額在20億元左右。而君樂寶副總裁劉森淼告訴21世紀經濟報道記者，今年君樂寶奶粉銷售額將達到8億元。

目前國產奶粉市場份額最大的為伊利，2014年伊利奶粉及奶製品銷售額為60.13億元。

奶粉行業加速整合

雅士利收購多美滋，開創了國內乳業品牌收購外資大品牌先河，此前，國內奶粉市場整合多以國產品牌之間兼并重組為主。

2014年6月，國務院公布《嬰幼兒配方乳粉企業兼并重組工作方案》，方案指出：2015年年底，爭取形成大約10家年銷售收入超過人民幣20億元的大型嬰幼兒配方乳粉企業集團；前10家國產品牌企業的行業集中度達到65%；到2018年，爭取形成3-5家年銷售收入超過50億元的大型嬰幼兒配方乳粉企業集團。

之前6月30日，工信部總工程師王黎明在奶粉行業兼并重組會議上指出，通過兼并重組，到2014年底，前10家國產品牌的行業集中度達到54.2%，較上一年提升了近10%。

雅士利收購多美滋，對國內奶粉行業的發展影響深遠。

高扶良表示，整個行業加速整合已經成為趨勢，以往奶粉「三高」模式（高價格、高費用、高利潤）需要向平價過渡，奶粉市場諸強林立，面對大品牌資本實力，中小品牌的競爭壓力越來越大，盈利能力不斷下降，生存空間相對變小。

前述企業奶粉業務負責人表示，面對行業趨於飽和，品牌間抱團取暖越來越明顯，目前儘管洋品牌受歡迎，但是市場佔有率國產已經超過外資，而且隨著國內企業海外投資加大，外資不斷在國內投資，內外資界限淡化，資源會向大品牌集中。

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