中國金融市場改革對西方是好事嗎？

中國金融市場改革對西方是好事嗎？每當我思考中國緩慢卻平穩推進的金融市場自由化改革會對西方造成何種影響時，拿破崙那句經常被人引用來描述中國的話就會浮現於腦海：這是一個沉睡的巨人，讓它睡吧，一旦醒來，它將撼動世界。與中國高層金融決策者和頂級顧問最近十幾次的交流中傳遞出的信息非常明確。中國金融市場的自由化改革基本上是不可阻擋的。改革範圍正在擴大，西方商業和金融業的諸多領域將受到影響。西方在很大程度上還未意識到這一點，更不用說對此有深刻的理解。近幾年來，中國正在謹慎地開放曾經封閉的金融市場。受2007年至2008年的金融危機影響，這一進程曾一度停滯。世界經濟進一步顯著放緩或國際社會的又一次混亂仍可能阻礙中國金融市場的開放。然而，最新的跡象顯示世界兩大儲備貨幣美元和歐元出現混亂，中國政府的金融自由化政策也因此提速。自由化過程將擴大人民幣在國際資本市場交易中的使用（尤其是在香港這個離岸人民幣債券的試點地區），在國際貿易計價和結算中的使用，以及作為國際儲備貨幣的持有量（全球10至15家央行目前持有相當規模的人民幣資產）。放鬆境外投資者在中國投資的限制，逐漸取消束縛中國投資者將資金投向海外的枷鎖，這些都是整體改革進程的一部分。請閱讀Craig Stephen本周發表的有關中國經濟的專欄文章《中國擴大QFII意欲何為？》。同樣，放鬆對人民幣匯率的控制以及推進利率自由化也在改革內容之中。目前來看，人民幣不太可能像過去12個月那樣升值，而且可能雙向浮動。而利率自由化則有助於讓中國機構和公民在進行境外投資時有更大的自由。在推進金融市場自由化的進程中，旨在促進內需拉動型經濟增長和重新平衡進出口的最新五年規劃扮演著重要角色。正如中國銀監會原主席、香港經綸國際經濟研究院(Fung Global Institute)特聘研究員劉明康上周在博鰲亞洲論壇上所說，金融市場自由化是一攬子計劃的一部分。這不是單獨的措施，而是一系列模塊構建中的一部分。中國在國際經濟治理的一些關鍵問題上受挫，而西方私營金融機構在金融危機期間的表現又令中國的幻想破滅，其中涉及公司財務或資產管理等領域的問題。這些都是中國推進人民幣匯率改革的原因所在。但中國在逐步推動資本賬戶可兌換方面將採取強硬做法，宣布提升人民幣的國際化程度，同時仍然在一定程度上保持不可兌換。同樣，中國還遠沒有對金融市場開放表現出極其渴望的態度，強調說將保留在動蕩時期「關閉」自由化進程的權利，比如在有跡象表明1997至1998年的亞洲金融危機有可能再次發生的情況下。（但值得注意的是，像中國投資有限責任公司(China Investment Corp.)監事長金立群在內的部分有影響力的人士說，導致15年前亞洲金融危機發生的原因並非資本項目自由化，而是錯誤的經濟政策。）這些變化對世界其它國家來說是好事嗎？只能說在一定程度上是的。西方國家需要仔細分析中國金融市場自由化的多個方面，因為這可能帶來重大挑戰，甚至可能令西方國家受挫。——中國在國際經濟治理改革問題上的強硬立場最終將意味著西方國家在世界銀行(World Bank)、國際貨幣基金組織(IMF)和其它國際組織的主導地位將受到挑戰。——儘管中國仍然將歐洲國家視為有用的盟友，可以和其一道推動美國主導的世界經濟體系的變革，但北京顯然加大了對其他金磚國家（巴西、俄羅斯、印度和南非）的依賴。在歐洲國家解決歐債危機之前（這一情況不會很快發生），歐洲對世界的重要性其實不大（當然像德國等個別國家除外）。——眼下中國還不希望歐元大幅波動，因為歐洲在中國出口貿易中所佔份額不斷上升。然而，隨著時間的推移，人民幣和日圓的國際化程度可能都將進一步提高。（隨著日本政府試圖想辦法在國外借貸更多資金，日本在國際上的地位可能再次提升。）亞洲貨幣的全球影響力不斷增強肯定會讓歐元更易受到外部衝擊的影響。——從國際資本市場和資產管理業務獲得的境外收入不斷增加將進一步提高中資銀行的實力、盈利能力及地位。雖然利率市場化會令中資銀行的收入承壓，但外資企業的境遇改善應該能給中資銀行提供足夠補償。小心中資銀行進入資產管理、貿易融資以及項目融資等西方銀行此前頗具優勢的業務領域。——此後涉及國際借貸時，只有在西方債務人同意借款至少部分以人民幣計價的前提下中國才會滿足它們的資金需求。此舉既是為了提高人民幣國際化的程度，也是為了保護債權人免受匯率波動造成的損失。過去幾個月不時被提及的這種做法可能會在來年的國際政策議程上逐漸佔據主要地位。上述分析向西方國家傳遞的信息就是：請做好準備！David Marsh
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