《漫話金融》97年亞洲金融危機，索羅斯為啥先狙擊泰銖

06-21

《漫話金融：97亞洲金融風暴之泰銖狙擊戰》

　　1992年狙擊英鎊「擊敗」英格蘭銀行，索羅斯被不少英國人視為英雄；5年之後，索羅斯捲土重來，狙擊泰銖引爆亞洲金融危機，導致千萬家庭傾家蕩產，也使索羅斯背負一生的「惡名」。

　　二戰後的亞洲，創造了世界經濟增長的奇蹟，先後誕生「亞洲四小龍」（韓國、新加坡、台灣、香港）和「亞洲四小虎」（泰國、馬來西亞、印尼、菲律賓）。

　　不過當時有些國家的發展存在「先天缺陷」，比如泰國。

　　首先，泰國過於依賴勞動密集型產業的外貿出口，經濟增長一半以上來自日本。

　　其次，泰國1984年起開始實施盯住一籃子貨幣（美元比重在8成以上）的固定匯率制度，長期以來，1美元固定兌25泰銖。

　　在這種情況下，泰國出口的競爭力，要看美元的臉色（升值有利進口，貶值有利出口）。

　　最要命的是，泰國過早開放資本項目，比如獲許可的銀行可直接從國外吸收存款和借款；外國人可在泰國開立泰銖賬戶，自由兌換貨幣；資本市場對外資基本無限制。

　　這雖然能吸引大量國際資本流入泰國，但大多是短期資金，而且將泰國的股市和房地產炒的火熱，形成隱患。

　　於是，隨著90年代中期人民幣和日元貶值，加上美國加息帶動美元走強，泰國經濟就不行了。

　　一方面，美元升值削弱了泰國出口的競爭力，還引發大量資本套現迴流美國，泰國房地產市場泡沫破滅，銀行堆積了大量壞賬。

　　另一方面，日本為挽救本國經濟，幾乎實施零利率政策，不但造成不少日資回國自救，還使國際炒家對東南亞虎視眈眈，玩起穩賺不賠的日元套匯交易。

　　而政府為死守兌美元的固定匯率，只能維持高利率，這對經濟是雪上加霜，不少企業被迫向國際市場尋求低息貸款，進一步擴大了泰國外債規模，形成惡性循環。

　　到1996年底，泰國外債高達930億美元，相當於GDP的50%。要償還巨債，出口必須保持高速的增長，否則可能出現債務危機。但前面說了，美元升值+人民幣貶值，泰國出口的好日子已一去不返。

　　再加上政局動蕩、政府頻繁更替，泰國順理成章就成為國際炒家攻擊的對象。

　　事實上，早在1995年1月，泰國房地產泡沫破滅時，索羅斯就發起試探性的進攻，大量拋售泰銖，雖然未釀成危機，但索羅斯堅信泰銖高估，一直通過各種渠道搜集情報進行分析，並大量囤積彈藥。

　　1997年2月，索羅斯等國際炒家對泰銖發起第一波進攻，手法和狙擊英鎊類似，在市場借入大量泰銖，並分階段拋售遠期泰銖。泰國央行則動用20億美元外匯儲備干預，勉強頂住壓力。

　　第二波進攻發生在5月，面對來勢洶洶的索羅斯們，泰國央行祭出「三板斧」，再一次頂住炒家們的攻勢：一是聯手新加坡央行等，動用120億美元買入泰銖；二是禁止本地銀行拆借泰銖給國際炒家；三是大幅提高隔夜拆借利率，提高炒家借入泰銖的成本。

　　雖然索羅斯們兩次被擊退，但也看到了泰國央行的黔驢技窮，同時在泰國也形成了泰銖貶值預期，使得不斷有資本拋售泰銖換成美元保值，加速消耗泰國的外匯儲備。

　　而在6月大決戰中，日本撤資、堅決反對泰銖貶值的財政部長辭職，更加劇市場恐慌情緒，到了28號，泰國外匯儲備僅剩28億美元，基本失去繼續干預外匯市場的能力，只能任由國際炒家「宰割」。

　　7月2日，泰國央行宣布放棄長達13年之久的固定匯率機制，實行浮動匯率制，當天，泰銖重挫20%，亞洲金融風暴正式開始。

　　國際炒家乘勝追擊，橫掃東南亞：菲律賓比索、印尼盾和馬來西亞林吉特相繼貶值，隨後危機又傳到日本、韓國和中國香港地區，造成大量企業倒閉，無數家庭破產，失業人數不計其數……

　　不過根據1998年出版的《全球資本主義危機》，索羅斯自稱在7月危機爆發後並沒有做空而是轉為買入：因為當心馬哈蒂爾會實施資本管制。

　　當然，這些已不重要，在接下來的香港保衛戰中，索羅斯遭遇了強大的反狙擊，損失慘重，在下周《漫話金融》中，將為你呈現。