中國新首富馬雲

幾經周折，控制著中國80%電商市場的阿里巴巴終於拉開了上市的大幕。

9月10日，處女座的馬雲迎來了自己50歲的生日，收到的最大禮物莫過於阿里巴巴終於正式啟動在美上市的路演。至此，中國首富將易主為馬雲。

圖：馬雲來源網路

「龐然大物」「史無前例」「震驚」等等是中外媒體形容阿里巴巴上市的關鍵詞，而阿里巴巴成為迄今為止美國市場歷史上最大規模IPO似乎也毫無懸念，243億美元的融資額超過中國農業銀行2010年7月時IPO融資的221億美元。甚至有部分業內人士預計，阿里巴巴掛牌後市值有可能超過2000億美元，相當於世界第一大奢侈品集團路威酩軒（LVMH）、法國電力集團以及空中客車公司市值的總和。

與此同時，馬雲也送給跟隨多年的阿里人一份厚禮：阿里上市帶來的造富效應。根據阿里巴巴提交給SEC的文件顯示，1999年創立以來，阿里已經以股票期權和其它股權獎勵的形式，向現任和前任員工總計發放了26.7%股份。按照阿里最近更新的一版招股書所提供的IPO發行價60-66美元的中間值計算，阿里巴巴參考市值為1550億美元。那麼，阿里巴巴此次IPO可為員工帶來大約413.85億美元的巨額財富。

雖然招股說明書沒有提出具體持股員工數，但總員工數約為2萬的阿里巴巴，即使以人均增長財富算，也達到驚人的206.9萬美元。而馬雲推出的「親朋好友」購股計劃將惠及更多與阿里有關的人，市場推測，「親朋好友」購股計劃的規模將會在10億美元左右。

造富效應遠不止於此，更令人熱血沸騰的紅利在機構身上，能在阿里上市時分得一杯羹的機構都賺得盆滿缽滿。唯一嘆息的恐怕只有阿里巴巴最早的投資人高盛，過早發退出讓其無法享受更高的收益。

毋庸置疑的是阿里巴巴的上市將創下國內IT類上市公司最大規模的員工「造富」紀錄。此前，百度上市創造了8位億萬富翁，50位千萬富翁，240位百萬富翁。阿里巴巴或將造成上萬名百萬富翁。按彭博億萬富豪指數最新排行，馬雲凈資產218億美元（1337億元），躍居中國首富。

路演兩重天：機構熱捧散戶冷漠

9月6日凌晨，阿里公布了每股60美元至66美元的IPO發行價指導區間，最高將募集243億美元，創下美國IPO的融資之最。按照該價格區間，阿里巴巴的市場估值將達到1542億至1698億美元之間，超過美國電商巨頭亞馬遜。截至9月10日，美國電商巨頭亞馬遜市值為1530億美元。

9月8日，阿里巴巴在紐約正式啟動路演，其陣勢震驚了華爾街資深的投行人，盛況空前。

在阿里巴巴路演正式開始之前，微信和微博圈就開始流傳一位被「驚呆」了的華爾街基金經理的感言：在紐約搞投資十多年，IPO陣仗見多了，但還是被阿里巴巴震撼了。

華爾道夫酒店排隊拐了18個彎，據說有1000人來看小馬哥，電梯等了40分鐘。

據路透社報道，阿里巴巴原本預計會有大約500名投資者參加首站路演，但最終參與人數達到800人左右，一些人被擠到了會議室外廳。

據悉，此次路演阿里巴巴組建了兩個由銀行家和高管組成的團隊，分頭與美國、歐洲和亞洲的投資者會面。兩個團隊以阿里標識上的兩種顏色命名。其中，橙隊由蔡崇信和首席執行官陸兆禧帶隊，紅隊將由阿里巴巴首席財務官武衛和首席運營官張勇帶隊。

遺憾的是，如火如荼的路演並未對媒體開放。但蜂擁而至的媒體還是「圍追堵截」了一些內部消息。

據路透社報道，活動開始時間比預期推遲，現場每三個座位發了一個Ipad提問，招股書皮換成了阿里巴巴標識的代表色之一橙色。活動以公司介紹視頻開場，阿里巴巴董事局副主席蔡崇信隨後做了幻燈片演示，之後是馬雲致辭，最後向公司高管提問，包括首席財務官武衛(MaggieWu)、聯合創始人兼集團執行副董事長蔡崇信(JosephTsai)等人。

公司高管向投資者就公司管理、利潤率以及與支付寶的關係等問題作出解釋。

另據媒體援引知情人士的話稱，首場路演進展順利，現場已經完成超額認購。據悉，在紐約路演後，阿里巴巴還將移師波士頓、巴爾的摩、丹佛、舊金山和洛杉磯等其他美國城市，然後將前往新加坡、倫敦和中國香港舉行上市路演。

阿里路演預計9月18日結束。如果路演能夠順利結束，阿里巴巴的股票將於當晚定價，第二天即9月19日在紐約證交所掛牌交易，股票代碼「BABA」。

機構的熱烈追捧源於阿里巴巴這個龐然大物亮眼的業績財報，其凈利潤已經超過亞馬遜和谷歌，堪稱「傲視群雄」。

阿里巴巴招股書顯示，集團每年有超過113億張訂單，2.31億活躍消費者，平均每人每年有49張訂單，2012年平均為39單，2011年為33單。去年在阿里旗下三個購物網站共消費2480億美元，比亞馬遜高（約1100億美元）一倍以上。規模與芬蘭的經濟體量基本相當。依此計算，相當於每個買家去年在阿里花了6700多元。

2013年阿里巴巴年度交易額達到1.5萬億人民幣，而京東2013年的交易額GMV為1255億人民幣，阿里巴巴幾乎是京東交易額的十倍。但有分析師指出，由於阿里巴巴把B2B和淘寶業務都放在上市範圍內，不排除有部分的交易額被重複計算。

另據財報顯示，2013年的第二到第四季度，阿里巴巴的運營利潤達207.38億元，運營利潤率約51.2%；凈利潤177.42億元，凈利潤率達43.8%。僅去年第四季度，阿里集團利潤同比增幅高達104%，至82.7億元。凈利潤率已超過亞馬遜、eBay、甚至谷歌。

此外，在移動端，阿里的表現也超出此前業界的預期。財報顯示，阿里巴巴擁有1.36億月度手機活躍用戶，2013年手機交易額為370億美金，佔總銷售額的19.7%，2012年該比例為7.4%。2013年，阿里手機端的交易額，佔中國所有手機交易額的76.2%，幾乎佔據壟斷地位。

但與機構熱捧相反的是，美國的散戶投資者對阿里巴巴上市表現冷淡。至少不了解這個即將上市的中國公司，規模將超過Amazon和eBay的總和，是一個堪比芬蘭經濟體總量的龐然大物。

根據路透社的報道，此次阿里巴巴IPO中，散戶投資者將有機會購買10%到20%的股份，但由於美國投資者並不了解阿里巴巴，目前從美國券商們的反饋來看，美國的散戶問詢量遠低於Facebook和Twitter上市時的數量。據悉，詢問阿里巴巴IPO事宜的客戶僅為當時FacebookIPO時的四分之一，是TwitterIPO時的一半。

造富產業鏈：馬雲問鼎首富，百萬富翁超萬人

金錢是把雙刃劍，馬雲一直很擔心上市後給員工帶來的巨額財富會讓員工迷失自我。據悉，近年來，阿里巴巴高管已經與員工討論過這筆「意外財富」如何改變他們的生活，警告他們切勿把財富全部揮霍在「炫耀物品」上。畢竟，410億美元不是一個小數字。

更罕見的是，阿里巴巴將這種擔憂寫在招股說明書中，豪氣衝天。

在阿里巴巴的第一版招股說明書中就表示：他們對此次IPO可能為其持股員工帶來巨額財富感到擔憂，「我們可能很難保留或再激勵這部分員工，這些新財富將影響他們作出是否繼續留在公司的決定。」

究竟阿里巴巴上市給員工帶來多少財富？理財周報記者試圖根據公開資料進行粗略估算。

首先，作為公司的高層管理者和精神文化的傳承者，從最初在西湖的湖畔花園創建阿里巴巴的「十八羅漢」發展到30人的「阿里合伙人」，是最大的個人受益者。

在阿里巴巴30位合伙人中，其中24位來自阿里巴巴，6位來自阿里巴巴的關聯公司或相關公司。在阿里巴巴中，其中有7人是阿里巴巴集團的創始人，分別是馬雲、蔡崇信、吳詠銘、彭蕾、戴姍、金建航和蔣芳；有11人是在2004年以前進入公司，由公司自己培養起來的合伙人，分別是陸兆禧、姜鵬、彭翼捷、童文紅、王帥、吳敏芝、蔡景現、倪行軍、方永新、張建鋒和張宇；另外12人則在2004年之後進入公司，他們都是來自財務、法務、技術等各個領域的高級管理人才，分別是程立、樊路遠、胡曉明、井賢棟、劉振飛、邵曉峰、TimothyA.Steinert、王堅、武衛、俞思瑛、曾鳴、張勇。在這30名合伙人之中，有20%是技術人員，女性成員佔9人，21人為70後。而這30位合伙人共持有阿里巴巴14%的股份，價值超過210億美元。

毫無疑問，阿里上市至少會造就兩個億萬富豪：馬雲和蔡崇信。

備受矚目的馬雲靠著阿里巴巴的上市將問鼎中國首富的寶座。阿里巴巴招股說明書顯示，馬雲持有阿里巴巴8.9%股份。據彭博財富排行榜，目前馬雲身家達到125億美元，今年以來其資產凈值增長了89億美元。據悉，IPO時馬雲將套現8.415億美元，股權降為7.8%。

僅次於馬雲之後的是馬雲的第一副手，阿里巴巴副董事長蔡崇信持有3.6%的股份。出生台灣的蔡崇信幫助馬雲建立合伙人制度，是阿里巴巴在創業初期獲得日本軟銀和高盛投資的關鍵人物。目前蔡崇信資產凈值達到48億美元。

雖然備案文件沒有具體說明高管持股份額，但有5名高管持股份額可能接近1%。包括阿里巴巴首席執行官陸兆禧，首席運營官張勇，首席財務官武衛，首席技術官王堅，以及阿里巴巴法律總顧問TimothyA.Steinert。

而這些高管在2011年的阿里巴巴大規模股票拋售中已套現巨額資金。當時阿里員工向DSTGlobal、銀湖等投資機構出售大約20億美元股票。當年，馬雲拋售大約1.62億美元股票，蔡崇信則套現1.08億美元。同年，陸兆禧套現3770萬美元，武衛套現499萬美元，前首席運營官關明生套現4050萬美元。阿里前副總裁彭翼捷套現460萬美元。

據阿里巴巴的一名前員工介紹，俄羅斯DST在2012年11月購買員工股權價格為每股13.5美元，不到兩年時間，DST已經賺了5倍。維持了DST一貫的高舉高打「快、狠、准」的投資特點。

阿里巴巴合伙人制度規定每位合伙人都要保證一定的持股比例，但具體多少，在公開資料中並沒有公示。只顯示合伙人共持有阿里巴巴14%的股份，價值超過210億美元。以210億美元計算，普通員工持股金額約為200億美金。

但究竟有多少員工持股？阿里巴巴的招股說明書中也沒有明確說明。但理財周報記者根據2007年B2B公司阿里巴巴上市時員工持股情況進行以下粗略推測：據當時阿里巴巴的人力資源負責人對外公布的數據，2007年底阿里巴巴的員工數近8000人。彼時阿里巴巴4900名員工持有B2B子公司4.435億股，即整個集團的7000餘員工中，近70%都成了「富豪員工」。

7年之後，阿里巴巴集團員工爆增超過20000人，根據招股說明書的確切數字顯示，截至2013年12月31日，阿里共有全職員工20884名。以20000名員工計算，增加了12000人。而其中有多少人有資格持股？這涉及到阿里巴巴的對員工的股權激勵措施。

據阿里巴巴一位工作了5年的員工介紹，阿里集團員工只要達到一定級別和業績要求，就可以獲得股票期權或者受限制股票。除了股票期權和受限制股票外，阿里老員工還可以直接獲得股權，相當於行權價為0的股票期權。

參照阿里巴巴創辦8年有70%的員工拿到股權激勵，理財周報記者以後進來的12000名員工中的50%員工拿到股權激勵，即新增6000人在7年中拿到股權激勵。那麼總共約有11000人擁有股權，分享200億美金，平均每人約182萬美元，造就的百萬富翁超萬人。其中包括經理級別的員工、軟體工程師、銷售和營銷業務方面的員工、以及支付寶員工也都將成為這場IPO盛宴之後的獲益者。

阿里巴巴員工如何面對突如其來的巨額財富？阿里巴巴如何留住暴富後的員工？這些都是擺在上市後阿里巴巴面前的問題。

IPO離職潮似乎是一個魔咒，此前谷歌和Facebook都面臨暴富員工的離職潮，有的環遊世界，有的自主創業。阿里巴巴的擔憂不無道理。

據此前外媒報道，有關投行和財務顧問表示，寶馬代理商已經諮詢了部分阿里員工，問他們是否會購買帶有阿里巴巴公司橙色標誌的車型，其他一些員工或投資北美房地產，或者進入中國風險投資領域，謀求打造下一個阿里巴巴。

事實上，在當下的創業潮中，阿里系是一支重要力量，很多從阿里離職的人開始了自己的創業生涯，另一批人則投身天使投資或者風險投資，著名天使投資人曾李青就是其中之一，他曾是18羅漢之一。

造就世界新首富軟銀

阿里上市盛宴當然少不了機構的狂歡，尤其是暴賺的軟銀和雅虎。

如果說阿里上市造就了中國的一個新首富馬雲，這是意料之中，事實上，它還造就了世界新首富軟銀集團的創始人孫正義，這個身高只有150CM的日本人，當初投資了8000萬美金，如今收穫了1000億美金，這的確是在意料之外。

軟銀不是第一個投資阿里巴巴，但卻是一直堅定看好並不斷加碼投資阿里巴巴的，從阿里巴巴的融資歷程可見一斑。

1999年3月，馬雲開始創業。同年10月，馬雲引入高盛、富達投資等在內的首輪500萬美元。2000年1月，獲得第二輪資金2500萬美元，其中軟銀佔2000萬美元。2004年2月17日，獲得第三輪資金8200萬美元，其中軟銀佔6000萬美元。

三輪融資後，馬雲及其創業團隊佔47%股份，為第一大股東；軟銀為第二大股東，約佔20%；富達投資約佔18%，剩餘股東合計約佔15%。

這種格局在2005年引進雅虎時被打破。2005年，雅虎和軟銀分別付出3.9億美元和1.8億美元使阿里集團的管理層和部分風險投資者套現。最終，雅虎、軟銀、管理層和員工以及其他股東分別持有阿里集團39%、29.3%及31.7%的股份。雅虎入股阿里集團後，此前的風險投資者基本都套現離場。

截至2007年阿里巴巴B2B業務上市前，阿里集團的持股比例為雅虎43%，軟銀29.3%，管理層和員工等持股比例為27.7%。2007年，阿里巴巴在香港上市後，馬雲就與雅虎展開了長達數年的爭奪控股權的鬥爭。最終，漁翁得利，軟銀成為第一大股東，雅虎第二。

根據阿里巴巴最終提交的招股說明書顯示，軟銀目前持有34.4%的股份，第二位是雅虎持有22.6%，馬雲擁有8.9%的股份。

究竟軟銀資本從阿里巴巴身上賺了多少錢？理財周報記者粗略估算：根據阿里巴巴路演時的最新估值1627億美元計算，軟銀持股的市值高達560億美元，與之前公開數據累計投資的2.6億美元相比，投資額可以忽略不計，暴賺超過550億美元。

有市場人士認為，此次阿里巴巴的估值低於當初騰訊估值的20%，上市後阿里巴巴估值仍會大漲，此前有人估值為2500億美元。儘管今年以來，阿里巴巴的估值就處於不斷飆升期。

根據此前外媒的計算，從2014年年初約600億美元，到2014年6月的969—1210億美元之間，再到現如今招股說明書上的1542億至1698億美元，阿里巴巴的估值在一年不到的時間內已經增加了兩次。

面對如此局勢，精明的孫正義多次對外表示阿里巴巴上市後，軟銀不會拋售。但雅虎卻不同。

2005年，雅虎注資阿里巴巴10億美元占股40%，入股的價格為13.5美元。但隨後雙方矛盾不斷，但仍不妨礙阿里巴巴這筆投資成為雅虎源源不斷的現金奶牛。

根據招股說明書顯示，此次阿里IPO預計將發售1.23億股美國存托股票，同時，股東將售出約1.97億股美國存托股票。雅虎是阿里巴巴股權的最大出售者，將在IPO中出售1.21億股，占阿里巴巴集團總股份的4.9%，價值約80億美元，售股完成後雅虎仍將持有阿里約16.3%的股份。

阿里巴巴為了回購雅虎所持有的股權，不惜血本。

2012年時，阿里巴巴曾經以76億美元的價格回購了雅虎手中握有的阿里股份的50%，也就是阿里總股本的20%，當時阿里巴巴的估值在大約380億美元左右。兩年之後，阿里巴巴的估值已經翻了4倍，從金額上來看，兩次套現雅虎共賺了156億美元，但過早的套現實際上是一筆很不划算的買賣。

目前，雅虎持有阿里巴巴的股權市值為368億美元，加上之前套現的76億元，共計444億美元，與之前投資的10億美元相比，暴賺434億美元。

高盛神傷

除了軟銀和雅虎兩個最大的機構贏家以外，阿里巴巴為爭奪控制權，不斷引進外部投資，尤其是在2011年之後開啟的回購股權的兩次計劃：「黎明計劃」和「長征計劃」。

據公開資料顯示，阿里巴巴股東包括中國投資有限責任公司(下稱「中投」)，中國私募公司博裕投資(BoyuCapital)、美國私募巨頭SilverLake，俄羅斯投資公司DSTGlobal，新加坡主權財富基金淡馬錫。

據公開資料記載，當時引進這些機構的時候，阿里巴巴的估值為350億美元，以如今1627億美元的估值計算，這些機構三年賺了近5倍。

具體到中國的幾家國家隊基金：中投、中信資本和博裕資本（中信集團旗下）以及國家開發銀行旗下的國開金融，它們是在2012年9月阿里進行股權回購時進入的，此次阿里巴巴上市後都有不同程度的減持。

其中，中投旗下的全資子公司FengmaoInvestmentCorporation減持0.6%，國家開發銀行則大約出售阿里巴巴集團總股份的0.2%，中信資本也將出售約佔阿里集團總股數0.2%的股票。2年時間，以快進快出的方式，國家隊基金也是大賺了近5倍。

尤其是中投，據招股書顯示，中投將在阿里巴巴IPO時出售0.6%的持股，按照阿里的定價上限66美元來計算，中投將從中套現近10億美元，而且在出售這些股份之後，中投集團仍持有阿里巴巴2.1％的股份。

而2012年中投進入時只花費了大約10億美元就購得了2.7%的股份，如果按照發行最高價計算，算上本次即將出售的0.6%的股權，中投手中握有的阿里股票價值已經達到45億美元左右。

盛宴不止如此。

一群規模更小的對沖基金也可能在阿里巴巴的IPO中獲得豐厚回報，JulianRobertson的老虎基金，以及ShumwayCapital、TigerGlobal、GladeBrookCapitalPartners等老虎基金前員工創立的所謂小老虎基金，近幾年來都在持續購入阿里巴巴股份。但具體賺了多少無法估算。

唯一黯然神傷的莫過於高盛，這個阿里巴巴當初的伯樂。

1999年，在馬雲剛開始創業的7個月後，伯樂高盛聯合富達投資等首輪投資了阿里巴巴500萬美元。

在阿里巴巴初創的艱難歲月，高盛堪稱及時雨，尤其是在馬雲堅決拒絕了38位投資人後，終於等到一個具有國際視野的投資人。而高盛也一度是繼日本軟銀之後第二大股東。

遺憾的是，互聯網公司的泡沫讓彼時的高盛不看好互聯網，於是，2004年，高盛以2200萬美元價格出讓其在阿里巴巴所有股份，正式與這家公司分道揚鑣。

儘管此次交易7倍於高盛早期投資，倘若是高盛再等上十年，收益將超過30倍。

在阿里巴巴項目上的失策，讓高盛開始積極尋找再次與阿里巴巴「復婚」的機會。

2013年，高盛集團與其他九家銀行向阿里巴巴集團提供80億美元銀團貸款，其中，高盛的份額為5億美元。再次扮演「及時雨」的角色，也贏得阿里巴巴不少好感。

而此次全球投行爭搶阿里巴巴上市項目這塊肥肉的時候，高盛最終勝出，與瑞士信貸和摩根士丹利等一起負責阿里巴巴納斯達克IPO承銷，也算是馬雲對當初伯樂的一種回饋。

至此，高盛也算稍有安慰。返回21世紀網首頁>>