淺析MTF交易平台

06-21

投資者們在尋找合適的外匯經紀商時，會發現各個經紀商會分成不同的類型，如DD以及NDD，即交易員平台和無交易員平台。其中DD模式的外匯交易平台我們可以稱作MM，即做市商模式；NDD的外匯交易平台則可以細分為STP、DMA、ECN以及MTF。此前，數匯金融已經介紹了關於STP、ECN、DMA這幾種交易平台類型，本文將繼續為大家解釋何為MTF，以及MTF這種類型的平台的一些特點。

什麼是MTF？

Definition

MTF是Multilateral Trading Facility的縮寫，即多變交易設施模式。歐盟金融工具市場法規(MiFID)首次引入了MTF的概念，指的是一種非交易所模式的金融交易場所。MiFID 對其的定義是，「一個由投資公司或者市場運營商來操作的多邊系統，將多個第三方聚齊在一起進行某種金融工具的買賣交易」。MTF系統中所有交易者都處於一個絕對平等的狀態，不存有任何優先順序以及任何的「區別對待」。MTF是傳統交易場所的一種替代模式，是一種由計算機系統構成的創新交易技術，它能將所有流動性提供者的訂單聚合在一個區域，包括央行，投行，跨國企業，對沖基金，機構及個體交易者，客戶發出訂單後（買入及賣出），會透過此系統在該區域內與其他市場參與者進行撮合交易。區域彙集的均是真實的訂單（市價單或者限價單），而非報價。如果交易所接收到訂單的時候，價格已經跳過，系統會直接在交易所內將訂單與下一個交易所中可成交的最好價格撮合，然後再同時將確認信息同時傳達給銀行和客戶。這樣就節省了信息在銀行和伺服器之間反覆來回所花掉的時間。MTF是匿名交易的，客戶的交易對象為其他MTF參與者，所以並不會公開交易對象的身份。但受市場深度影響，執行完成度有限制。

歐盟金融工具市場法規(MiFID)中闡述了一系列的關於如何監督MTF運作的條例。MTFs必須確保：

交易前的透明度，現有訂單的報價必須在MTF系統的市場數據中且是有效的；

MTF平台必須保證交易後透明，也就是說任何一筆交易的執行都需要被實施公布；

此外，需要有一本規則手冊來制定MTF平台是如何運作的；

報價以及費用必須在所有成員間公布以及應用；

MTF與外匯

MTF & Forex

多邊交易設施MultilateralTrading Facility(MTF)，曾經用來設計倫敦證券交易所London StockExchange、德國證券及衍生工具交易所以及歐洲證券交易所Euronext。多數MTF平台主要為客戶提供股票交易，除此之外在其他類型的資產上也有應用。在外匯市場，MTF平台主要集中於即期外匯交易。目前在外匯領域擁有MTF技術的公司有兩家：Bloomberg和LMAX。其中,LMAX是一個受FCA監管的MTF平台，通過MTF系統為交易者提供即期外匯貨幣對交易、貴金屬差價合約交易服務，我們可以將LMAX看成一個精簡版的交易所。

MTF的優勢及特點

Advantages & Features

目前普遍認為MTF可以為交易者提供更快的訂單執行速度，MTF能夠實現在極短時間內（一般在3百萬秒之一內）撮合訂單，在一個線程里每秒處理6百萬訂單。

MTF模式的盈利方式為向平台用戶收取傭金，也就是說交易者與MTF經紀商不存在利益競爭。當然需要注意的是，STP與ECN經紀商一般通過流動性供應商或者電子社交網路來發送訂單，他們與交易者間同樣不存在利益衝突。不過很多交易者認為，由MTF平台需要遵守的交易前與交易後透明度的條例，這使得交易者們能夠更清楚的了解他們的訂單是如何被執行的。

MTF特點

所有客戶看到的報價一致，MTF系統採用的五層深度報價、所提供的價格均由客戶訂單提供，從系統上可以直接看到所給出報價的交易量；

在此交易模式下不會像做市商模式裡面在價格到達投資者所設定的價格之後一次性完成交易，而是分批完成的，可能在投資者所設定的價格完成一部分訂單，而後在此價格下面完成一部分訂單；

交易對手信息不可查詢；

撮合的是限價單；

訂單執行速度平均在3ms-4ms；

相比之下，MTF平台比其他經紀商平台類型有顯著更高的資金要求，也就意味著很多零售交易者可能無法與MTF平台進行交易。

MTF平台可接受新聞交易、剝頭皮交易；投資者以匿名方式交易；流動性提供者不可拒絕成交訂單等。