周小川與郭樹清的二人轉
06-21
周小川與郭樹清先生顯示出密切的合作關第。5月16日國際證監會組織首次在北京召開年會，兩人進行了跨界演說。中國人民銀行行長周小川表示，央行將加強和證監會以及其他金融監管機構的協調配合，一如既往地支持中國資本市場的改革發展。注重貨幣政策和金融監管政策的協同效應，為資本市場穩定發展提供良好的宏觀、貨幣、金融環境。郭樹清先生則發表了《中國資本市場開放和人民幣資本項目可兌換》，認為現階段推進人民幣資本項目可兌換各方面的條件非常有利，中國資本項目開放水平大大高於IMF等相關機構的評估結果。在任何國家，資本項目可兌換都不意味著完全放棄管控措施。中國資本市場的不足之處在於資本和金融市場體系發展不平衡，市場運行效率和金融監管的有效性有待提高。此時，周小川先生依稀閃回到證監會主席任上，而郭樹清先生則回到銀行家角色。理念相近，構成合作的根基，否則必然貌合神離。這兩位先生相信市場、願意推進市場化改革，是合作的基礎。周小川先生同一天表示，堅定推進市場化改革，最大限度地激發市場主體活力。以提高透明度為核心，完善市場規則體系，積極構建有利於市場運行功能發揮的體制機制。而郭樹清先生在上任證監會主席之後，一再顯示對於市場化的熱心與決心。不僅如此，在銀行間接融資進入瓶頸期時，直接融資的發展是今後的重點，沒有銀行與證券界的合作，中國的金融難有起色。雙方互相支持，在貨幣預期、人民幣國際化、金融產品創新等方面才能有所突破。在具體的合作方面，兩人對於人民幣國際化均不抵觸，希望能夠穩妥推進，相信能夠聯手形成推進人民幣國際化的合力。而在債券等市場，同樣有廣闊的合作空間，我國的債券市場將獲得極大的發展，債券市場是維持以往的點心式給「長子企業」發債券的主導模式，還是進行市場化的改革，是未來的難點。5月11日下午，央行貨幣政策委員會秘書長邢毓靜、中國人民銀行金融市場司副司長霍穎勵、中國人民銀行調查統計司副司長阮健弘做客人民網，霍穎勵透露，從1997年到2011年的十四年期間，我國債券市場餘額從4781億元增加到了22.1萬億元，增加了近45倍，年均增長達到31.5%，佔GDP的比重從6%上升到47%。根據國際清算銀行的統計，我國債券市場排名從1997年大致第20位到去年年底已經達到了世界第4位。我國債券市場行政主導色彩濃厚，債券發行卻未形成與之匹配的有公信力的信用評級制度，活躍的債券交易制度。債券市場銀行間債券市場與交易所債券市場容量相差極大，在企業債發行量增加、撮合交易越來越多的情況下，交易所債券市場的重要性將日益突顯，此時銀行間債券市場與交易所債券市場加強合作，是發展中國債券市場的題中應有之義。兩位在中國金融領域耕耘多年的人，都忽略了核心議題，即如何真正建立中國本土化的、高效的信用定價機制，如何防範系統性風險。我國金融領域一再出現系統性風險，從當初的327國債期貨，到各銀行瀕臨技術性破產，到基金黑幕大曝光基金業的重新洗牌——如何應對這一切風險，難道僅僅是央行貨幣放水，而各大金融機構不斷地在股票市場進行融資再融資？如此禍害投資者的二人轉，在短期內可以取得效果，在長期損害中國金融的信用根基，不轉也罷。從數量上看，中國資本與貨幣市場成績顯著。周小川先生如數家珍，目前多層次資本市場體系已初步形成。從股票市場來看，根據彭博統計，目前中國股票總市值全球第三，僅次於美國和日本；從債券市場來看，根據國際清算銀行統計，截至2011年底，我國債券餘額居世界第四；從期貨市場來看，商品期貨交易品種已經增加到27個，形成較為完備的期貨體系。很可惜，回歸市場原點，不得不指出，無論是在債券還是股票市場，都未形成根基紮實的風險定價體制。雖說有關人士一再強調藍籌股的價值，但再融資、併購重組壓力如泰山壓頂；而在債券市場上，泡沫式的信用評級對市場失去了警示作用，只有債務接近違約、公司抽逃資產之時，市場才會以停止交易的方式發出自己的抗議。今年銀行業的日子不會像去年那麼好過，而震蕩不已的股市信心同樣沒有恢復？周小川先生與郭樹清先生如何抱團取暖，共度難關？是以堅定的改革勇氣建立中國基礎的信用體制，還是互相給對方糊上漂亮的窗花，應一時之急？希望央行與證監會能夠實現信用資源共享，推進建立統一的風險評定體制。果能如此，就不僅是兩人的二人轉，更能為中國的風險控制體制提供製度性改進，造福中國萬千企業與投資者。諍友難得。一出好戲必定理念契合、技術完滿，結構大梁平穩；相反，只有閃爍一時的舊友提攜，格局太小，對於改革大局不利。向著同一個市場的目標，步調未必時刻一致，卻能如經典歌劇，透露骨子裡的和諧共存。葉檀
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