在美圖453頁的招股書背後 有這樣幾點值得思考

　　摘要：截止2016年6月，美拍的月活為1.41億，但截止2016年10月，4個月過去，美拍的月活卻降為1.1億，如果把這兩個時間點做為美拍2016年的Q2和Q3數據來看，意味著美拍的月活環比下降了22%。

　　美圖在香港上市了。發行價8.5港幣，融到了大概6億美金，市值超過46億美金。不過，巧合的是，美圖上市當天的收盤價也落在了8.5元這個價格上。

　　從下圖中我們可以看到，全天的價格基本上在開盤價以下遊走，呈破發態勢，但是尾盤的時候有一個小拉起，不知道這是操盤能力的體現呢，還是冥冥之中的巧合。

　　今年8月份的時候，美圖公司第一次公開提交招股書，裡面的數據截止時間是今年的6月30日，而11月份更新了的招股書中，數據截止時間為10月30日。

　　這多出來的幾個月數據里，有不少值得拿出來討論的地方。

　　美拍月活不升反降

　　在美圖公司旗下的眾多app產品中，最耀眼的除了美圖秀秀(高效修圖工具，月活1.06億)和美顏相機(自拍即時美化，月活1.31億)，我認為當屬美拍了。

　　這個短視頻社區沉澱了不少高顏值和具備才藝的網紅以及他們生產的內容，特別是在今年視頻大熱的風口，美拍可能在用戶量級上僅次於實在太過魔幻的快手。

　　同時，美拍也為美圖公司自身原本過強的工具屬性，增添了一些在社交領域縱深發展的可能性。

　　然而，截止2016年6月，美拍的月活為1.41億，但截止2016年10月，4個月過去，美拍的月活卻降為1.1億，如果把這兩個時間點做為美拍2016年的Q2和Q3數據來看，意味著美拍的月活環比下降了22%。

　　這不能不令人擔憂。

　　一種可能性是，9月和10月是開學季，不少學生尤其是大學生開學了，導致美拍的一部分月活用戶流失。另一種可能是，美拍在6月上線了比較重大的充值送禮物的打賞功能，短時間內刺激了月活。

　　無論是哪種可能，這個降幅比例看上去都有點大。但短期來說，還無法就此得出美拍產品上失去用戶黏性或者用戶不再增長的結論，我們只能在下一季的財報里尋找答案。

　　總體來說，美拍做短視頻和直播的時機都不算晚，節奏也很OK，但在這兩個領域，既有巨頭入局，也有中型平台加入，更有不少兇猛的創業團隊。

　　美拍和這些對手的競爭除了資本和產品，其實本質是在爭奪用戶的時間。

　　美圖：互聯網公司 or 手機公司?

　　其實，過多爭論美圖公司到底應該歸類為一個互聯網服務公司，還是一個手機硬體公司，並沒有太大意義。

　　但我們可以看到的事實是，美圖公司現在的營收，極度依賴手機。截止2016年6月30日，手機營收佔總營收的95.1%，到了2016年9月30日，佔比甚至提高到97.1%。

　　那麼，智能手機是一條好的變現之路嗎?美圖可以如此依賴手機收入一路走下去嗎?

　　答案肯定是NO。

　　從2013年推出第一代美圖手機以來，截止2016年10月，三年多的時間過去了，美圖一共只賣出了134萬台手機。

　　這和那些動輒年出貨量達到千萬台的智能手機公司相比，根本不值一提。甚至和同樣成立於2013年的鎚子科技相比，銷量上看也是跑輸的。

　　同時，行業內大多數手機廠商，已經開始聚焦到自拍這個原本顯得有點小眾的功能上了，比如大幅優化前置攝像頭，漸漸與美圖手機的定位越來越重合。

　　我認為對美圖來說，手機銷量當然還有上漲的空間，從今年的前10個月的銷量預估，會比2015年的銷量有100%的增加。

　　但是，天花板已經被擺在那裡，很難突破了。

　　美圖坐擁4-5億的月活用戶，11億的總註冊用戶，手機銷量依然剛剛在今年才突破百萬台，那麼可以認為，美圖那些愛美的女性用戶轉化為購買美圖手機的用戶的比率，並沒有那麼高。

　　雖然繼續鋪開線上和線下渠道可以增加手機銷量，但從招股書中看到，美圖手機已經不便宜，平均售價達到1992元，而且還在不斷升高，那麼這就意味著，美圖手機不是一款屌絲機。

　　對於那部分有強品牌訴求願意接受高價手機的用戶來說，為何不選擇品牌更好的三星、華為和蘋果，然後配上美圖秀秀或者美顏相機的App這樣的使用組合來搞定自拍呢?

　　別忘了，手機不只能自拍，還有社交場合的身份鑒認功能。你用什麼樣的手機，你就是什麼樣的人。這就是小米在品牌上犯的錯誤，很多小米用戶不敢再買小米手機，生怕身邊的人覺得自己有點low。

　　繼續苛求美圖手機是無益的，這是一個許多人拿許多血淚已經證明的紅海市場。美圖手機的營收佔比過高，其實意味著它在其它方面的收入過弱。

　　廣告變現：1+1+1+1+1+1<6

　　美圖令許多公司羨慕的地方，除了它的品牌，就是它的產品矩陣和用戶量了。美圖旗下最核心的6款App：美圖秀秀、美拍、美顏相機、BeautyPlus、潮自拍和美妝相機，加起來的月活是4.41億。

　　美圖在招股書中反覆提到，基於這樣的海量用戶，美圖可以成為一個平台生態系統，廣告變現的機會巨大，尤其是在奢侈品、化妝品和快消品領域，新的升級廣告系統將在2016年底上線。

　　不過，我們要明白的一個道理是：擁有6款月活1億的App，不代表你就擁有了1款月活6億的微信。這是兩碼事。

　　沒有化學反應，1+1+1+1+1+1<6。

　　另一個問題是，美圖的月活，看起來總量驚人，其實它的月活和微信、微博甚至今日頭條相比，「質量」上是大大不如的。

　　美圖只公布了美拍的在線時長是33.2分鐘，這對於擁有短視頻和直播這樣需要用戶長時間消費的產品來說，不能算高，但還可以。

　　但是，對於像美圖秀秀和美顏相機這樣的「用完就走」的工具類產品來說，它的1個月活用戶就遠遠不如「刷票圈」、「刷微博」和「刷頭條」的1個月活用戶了。

　　用戶使用美圖的目的太明確，導致幾乎不會為其它的東西而分心。然而，用戶在朋友圈、微博和新聞類App上，會帶著更多「閑逛」的目的，在線時長很容易會被拉長很多。

　　而對基於海量用戶的廣告變現來說，在線時長就是廣告庫存，你說要命嗎?

　　沒有在線時長，你就只能從App內的各個位置，比如開機報頭或頂部banner里插入各種硬廣，廣告售賣的價格和效果可想而知。

　　電商平台：大號蘑菇街?

　　招股書中顯示，雖然美圖的互聯網業務可能會在2017年底前實現盈利，但美圖公司整體的盈利時間卻不可知，在2017年我們反正是看不到了。

　　前面說了，手機業務不應該繼續依賴，廣告又看上去很難做大，那麼還有什麼變現方向呢?

　　沒錯，電商和手游。

　　手游就不提了，雖然美圖也表示會嘗試，但中國互聯網的實情是，遊戲的主力是男性用戶，而美圖的用戶大部分毫無疑問是女性，這是一個從出生就註定要夭折的業務。

　　然後，招股書中提到，美圖將推出以「代理模式」為主的電商平台，通過平台上的網紅的穿搭分享來產生銷售，專註於服飾、化妝品和護膚產品等以女性群體為主要消費力的品類，盈利方式將是向商家收取傭金。

　　是不是聽出了一點當年的蘑菇街和美麗說的意思?

　　從用戶體量上來看，美圖遠超「美麗聯合」集團，但是這些用戶最終能有多少的電商轉化率，還需要觀察。從場景上看，美拍上的確有不少用戶因為觀看了穿搭和化妝類的教學視頻後，轉而產生了消費。

　　但是，總體來看，這部分用戶的佔比依然不大。用戶打開美圖系產品的第一訴求還是看一些修圖濾鏡，或者看一些好玩的內容，至於電商的轉化，也容易被微博+秒拍+淘寶的組合截胡。

　　也許，和美圖手機一樣，美圖自己下場做一個「美麗電商」，深度介入供應鏈，起碼在營收規模上會使一個不錯的選擇。

　　我是不是漏了什麼?

　　哦，突然想起，互聯網常見三大商業模式：增值服務、廣告和電商，我彷彿漏了什麼。

　　關於增值服務，美拍在這一塊的嘗試是值得關注的。對短視頻和直播的生產者，粉絲可以同時對他們進行打賞，會很好的刺激美拍上的網紅持續生產內容。陌陌已經證明了，一個開放性的社交平台上，打賞能夠提供多大的商業變現空間。

　　不過，雖然很多報道里說，美拍的增值服務收入從Q2到Q3實現了1160%的增長。但是這個演算法是有問題的。由於打賞功能是6月上線的，Q2隻有6月才開始有增值收入，而Q3是三個月都有這部分的收入。

　　這麼來看，1160%的增長數字毫無意義。只有2016Q4數據出來以後，我們才能確認美拍在這一塊的變現能力到底如何，並且對是否能在2017年實現互聯網業務的盈虧平衡有一個大概的預估。

　　截止2016Q3，陌陌付費用戶為260萬，而美拍上只有13.7萬，雖然兩者從產品定位來看無法直接類比，陌陌上的打賞動機會稍強一些，但是美拍的月活多過陌陌4000萬，所以個人判斷美拍的商業化成長還有不少空間，招股書里說2017年互聯網業務能盈利，當非虛言。

　　學渣の逆襲之路

　　美圖的關鍵核心人物當然只有兩個：蔡文勝和吳欣鴻。

　　可能很多人早就聽說過蔡文勝的事迹，僅僅只有初中文憑的他，很早就開始擺攤做服裝生意，後來回國靠搶注域名才賺到第一桶金，然後是265網址導航和4399小遊戲，轉型天使投資人，直到把美圖送上港交所。

　　吳欣鴻的資料要少一些，不過他一樣沒上過大學，只拿到高中文憑。同樣開始涉及域名生意的他，因此和蔡文勝相識。但後來幾年中，都沒能有重大建樹。直到08年推出了美圖秀秀pc版，才重回互聯網主流。

　　如果簡單看一下，當今互聯網行業的創始大佬們，學霸比例相當高。BAT級別里，李彥宏畢業於北京大學然後留美讀碩，馬化騰畢業於90年初頗有活力的深圳大學，馬雲畢業於杭州師範大學然後留校任教。市值小一些的公司，劉強東畢業於人大，王興畢業於清華，張一鳴畢業於南開。

　　想要找出核心創始人連大學都沒念過的公司，簡直難如登天。學校最爛的，可能就是周鴻禕的西安交通大學，以及唐岩的成都理工大學了，哦，還有傅盛的山東工商學院，不過，人家都好歹還算是個本科吧。

　　在廈門這樣一個互聯網氛圍不算強的二線城市，兩位沒有大學文憑的中年boy，憑藉眼光、實力和一些些運氣，抗戰整整8年後，終於做出了一家市值在50億美金量級的上市公司，著實令人感動。

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