外匯市場反擊高頻交易

06-21

　　銀行家們宣布，其對高頻交易商的反擊取得了小幅進展。高頻交易商如今已把外匯市場變成了高科技交易系統與傳統「真人」操作互相比拼的競技場。

　　全球最大的交易商間經紀商英國毅聯匯業(Icap)旗幟鮮明地支持人工交易，表示擬採取措施扼制高頻交易商在其廣受歡迎的外匯交易平台EBS上進行的「擾亂市場」的操作。

　　投資銀行家多年來一直抱怨稱，高頻交易（通常為對沖基金所擁有的自動程式化交易系統，能以極快的速度處理交易）擾亂了市場。這引來監管當局的密切關注。

　　很多外匯經紀商都對某些高頻交易商的行為表示過不滿，稱他們不但無助於增加市場流動性，而且還干擾了其他交易員的操作。

　　某大型銀行的外匯交易員表示：「這真令人沮喪，在市場中乾淨利索地交易變得越來越難。高頻交易影響著我們的日常操作，而我們只能硬著頭皮面對。」

　　毅聯匯業計劃採取的措施將主要針對「統計套利」等操作。該操作指的是，建立模型來跟蹤外匯市場中存在的不同步之處，利用（比方說）紐約市場消息影響到倫敦市場所需的那幾毫秒的時間差來盈利。

　　還有一些高頻交易商能以極快的速度下單並撤單，以至於進行人工操作的交易員甚至感知不到其存在。交易員們稱，人工下單而後撤單要耗時300毫秒，而高頻交易模型只需不到1毫秒。

　　毅聯匯業的行動突顯出，那些令股票與衍生品交易改頭換面的力量如今正如何影響著外匯交易市場。

　　美國和歐洲的監管新規允許競爭性交易平台挑戰現有的全國性交易所，受此影響，股票與場內衍生品的交易模式在過去五年發生了重大變化。

　　新的交易商和電子做市商紛紛湧現，利用運算速度超快的電腦以及高速電信網路對競爭性交易平台之間的微小价差進行套利操作。

　　外匯交易對這種變革表現出了較強的抵抗力，據估計約有50%的交易活動仍來自「真人」交易商——部分原因在於，外匯經紀商作為交易中介所發揮的作用比其他市場同行大得多，而且外匯交易的清算基於不同的市場基礎設施。

　　儘管如此，打入全球最大金融市場（外匯市場日交易量達4萬億美元）的可能性對於Getco、Citadel等大型高頻交易商來說仍頗具吸引力。由於（比方說）股票等傳統資產的交易量出現下降，這些公司已開始進軍外匯市場做市業務，以求在新資產類別中獲得更高的回報。

　　在更為成熟、監管較為完善的股票市場，交易商可在全球數以百計的不同交易平台中自由選擇。但外匯交易市場只有十餘個交易平台可供挑選。

　　目前這種局面正在發生變化。外匯谷和瑞士信貸(Credit Suisse)上月推出了一個新的外匯交易平台，旨在將「股票交易迅速而透明」的特點引入外匯交易市場。EBS的競爭對手湯森路透(Thomson Reuters)上周則宣布，將斥資6.25億美元收購另一家電子交易平台FXall。

　　與此同時，一些投資銀行開始提供專門防範高頻交易中掠奪性操作的新型服務，以期掌握市場主導權。對EBS備感失望的五家投行近期達成協議，出資支持傳統集團(Tradition)的traFXpure交易平台。

　　一些銀行家私下呼籲對高頻交易商採取更嚴厲的打擊措施，例如通過強制延長最短持倉時間遏制「閃電指令」(flash order)。部分高頻交易商會發出有效期極短的交易指令，他們其實無意按指令所提交的價格買入或賣出，只是將其作為試探市場定價的一種方式。

　　不過，即便是銀行，也不認為所有高頻交易商都不利於市場交易秩序。銀行將高頻交易商當作客戶，並且絕大多數銀行都有自己內部的電子交易系統。很多人認為高頻交易商在電子交易中提供了有益的流動性。