易憲容：特朗普是下半年國際市場最大的不確定性

　　美國總統大選已經進入了如火如荼的階段，但隨著美國共和黨其他總統參選人退出初選，特朗普(Donald Trump)將要成為共和黨總統候選人似乎沒有多少懸念了。當然，這只是預測，具體結果還得進一步觀察。

　　因為，未來美國總統選情將會發生什麼，同樣還是存在很大變數。因為，儘管美國共和黨沒有如國民黨那樣的換人機制，但是共和黨是否在這件事情出現大分裂也不一定。因為，1912年美國總統大選，就因為對共和黨的總統候選人的不滿，就有人脫党參選(1912年那次是已卸任的老羅斯福不滿其繼任人塔虎脫(William Howard Taft)的表現，從而另組進步党參選，結果民主黨的威爾遜在那一年總統選舉中勝出)。如果這樣情況沒有發生，特朗普可能成為共和黨的總統參選人。這一定會讓整個世界驚訝不已，也會給整個國際市場增加更多的不確定性。如果特朗普當選美國總統，他將成為國際市場不確定性最為重要的根源。

　　哈佛大學歷史系教授佛格森(Niall Ferguson)近日在香港演講時指出，整個美國社會不可低估了特朗普，如果他與民主黨的希拉莉(Hilary Clinton)競選總統，特朗普可能有一半的機會當選。這不僅在於美國金融危機之後，共和黨內的觀念正在轉變，激進的茶黨對共和黨的衝擊越來越大，從而導致共和黨的不少理念轉變。同時，美國社會結構也出現較大變化，中低層的民眾對既有政治人物及經濟分配結構越來越不滿。

　　佛格森指出，特朗普本來是美國地產界的「過街老鼠」，但他卻比任何競選對手更有力地回答了為何低學歷白種男人比60年前困苦得多。特朗普那過激的言論，比如要築起美國與墨西哥之間圍牆、禁止穆斯林入境、對中國進行貿易制裁等言論就是要煽動社會最底層的民眾對當前的政治不滿，卻又極力掩蓋自己屬於世界最富有的1%。也就是說，特朗普正在利用民粹主義的方式來贏得中低階層人民的支持。這也與2008年美國金融危機爆以來，不少國家的政治領袖都在打左燈，以此來獲得選票。如法國、匈牙利、波蘭、菲律賓等國都是如此，這些國家的競選多以是極端的民粹主義的政客當選，有可能這次在美國也不例外。

　　儘管當前不少分析認為特朗普當前美國總統的概率至多是50%，但是我們不得不提防，如果特朗普真的當選美國總統，那麼美國的國內外政策將發生重大的轉向。比如，他說上任後要立即撤換美聯儲主席耶倫，要讓美元全面貶值，以此來增加美國產品的出口；他要在美國與墨西哥邊境之間建立起圍牆，不少南美洲人不能進入美國，移民政策將發生重大調整等。這樣的政策對美國社會及國際市場都會造成巨大衝擊。

　　首先，如果特朗普競爭勝利上台，那麼美國經濟及國際市場將出現一片混亂，市場的風險大增。比如，美國的貨幣政策將出現重大的調整不可。至於美國的貨幣政策是如何調整當然是不確定，因為特朗普顛三倒四的講話不知道他會做什麼。但如果美元要貶值，那麼美國的貨幣政策會更為寬鬆，大量的流動性又會從美國金融體系流出，又可能讓新興市場國家的股市匯市等資產價格飈升。

　　其次，如果特朗普上台，將給美國國債市場帶來一場災難，或世界購買美國國債的人帶來一場噩夢。因為，按照特朗普的說法，他將像對待旗下一家即將倒閉的賭場那樣去處理美國政府的融資問題，並找到就公共債務問題進行重新協商的辦法。也就是說，如果美國經濟差，那麼在償還公共債務時，美國就可能會低於國債面值來支付。即購買美國國債一美元投資者，在到期時就可能會低於其面值，可能是90美分，甚至更低。

　　在美國的歷史上，可還沒有一個美國總統說過這樣不負責任的話。但特朗普卻說，在借出錢時，就不排除折價償還，可以耍賴，只還部分錢。美國國債到期償還多少完全取決於當時的經濟條件。如果美國經濟崩潰，持有美國國債的債主就得和美國政府達成一項折價償還協議。如果這種情況出現，那麼這不僅會激發美國國債市場一場巨大的危機，也可以由此衝擊全球金融市場。

　　因為，這必然會導致美國國債市場現有的信用體系崩潰。目前美國國債市場之所以穩定安全，利率低，就在於投資者把美國國債看成是國際市場風險最低的資產，就在於知道美國政府在什麼情況下都遵守其承諾。如果特朗普上台之後不遵守這種承諾，這不僅會讓美國國債的評級全面下降，其價格大跌，也會讓美國國債的利率上升，從而使得美國金融市場的各種融資成本全面上升，對美國經濟造成巨大打擊。同時，由於美國國債的風險增加，它也不可能成為全球市場好的避險工具。如果國際市場資金尋求其他貨幣或黃金成為新的避險工具時，這肯定會推高這些貨幣及黃金的價格，對國際市場造成巨大的衝擊。

　　再次，如果特朗普上台，他將堅決禁止穆斯林入境，這不僅會重新挑起美國與穆斯林國家之間的矛盾，也會讓穆斯林國家的資金撤出美國，從而全面製造緊張關係及增加雙方的貿易摩擦。還有，特朗普的政綱也明確表明，中國加入世界貿易組織以來，美國已經有5萬工廠倒閉、丟失千萬計職位，因為表示，誓言上任之後把中國列為貨幣操縱國，不再因貿易赤字被北京勒索，並向中國實施全面關稅，同時也要加強駐軍對東海及南海事宜等。如果這種情況出現，中國與美國的貿易關係將出現全面退步。這對中國經濟的影響一點都不可低估。

　　總之，特朗普以極端的民粹主義的觀點來煽動美國中低層民眾，並希望以此方式來獲得支持，但是這種反智和煽動仇恨為賣點的政治，是極為危險的玩火行為。如果特朗普這種方式在美國總統競選中得以取勝，那麼對整個美國社會及國際市場來說將造成巨大的禍害。對此，中國政府及民眾不得不防。因為，儘管我們現在誰也沒有水晶球能夠預測特朗普能否在總統大選是否勝出，但是在美國共和黨的理念及美國社會結構發生巨大的變化情況下，特特普的勝選概率同樣存在。這也意味著，特朗普將全面增加下半年國際市場的不確定性。

　　(易憲容，中國社會科學院金融研究所研究員)

(責任編輯：DF070)

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