玩轉分級A成就穩定型分級高手

金融界 2015-07-15 17:25

對於分級基金來說，為大家所熟知的更多是槓桿基、牛市利器，如果說分級B把分級基金帶火，那麼分級A可以說是低調的「內涵君」。在B份額動輒漲停的單邊牛市中，A份額可以說是節節敗退，但B份額因其槓桿在上漲周期中漲的快必然在回調中跌的快，反倒是A份額，有更多投資策略和日積月累產生的相對穩定收益，尤其是在6月份之後，A的投資價值越來越凸顯，能否玩轉A，才是區分分級「高手」與「小白」的試金石。

分級A的廬山真面目？

A份額是分級基金子份額中風險和收益均相對較低的部分，B份額通過向A份額融資並支付A的約定利息。A份額具有債券屬性+看跌期權（永續股票分級適用）：

分級基金的定折條款決定了分級A的債券性質，其隱含收益率中樞在AA級10年期企業債附近。

分級基金的下折條款以及A折溢價現象使得分級A具有二元期權價值。

分級A通常情況下主要是機構的「菜」，如保險機構等，但在特定的節點尤其是單邊牛市結束，越來越多的散戶也認識到A的價值，加入到分級A的投資中。

分級A的主要收益來源：隱含收益率

1、約定收益率：槓桿份額（B類）向優先份額（A類）借款，每日支付體現在凈值里的利息，目前為年化5.75%-7.25%不等。

2、折價兌現差：分級A在二級市場中通常是折價交易，買入價格與A的凈值之間有價格差，用凈值兌現即可獲得該價格差。

3、隱含收益率：約定收益率與折價兌現差共同構成了A的收益來源，通過計算A的隱含收益率，能夠實現不同分級A的內在價值對比。

隱含收益率：計算公式為約定收益率/[價格-（凈值-1）]，可在「集思錄-實時投資數據」中查詢。

近期經驗來看：隱含收益率超過6.8%，具有投資價值；超過7%，非常適合投資；

隱含收益率低於6.5%，價值相對較低。

分級A的輪動策略：尋找低估且整體折價的分級A

輪動策略：每周末計算母基金的折價率和分級基金A端的隱含收益率，選擇A端隱含收益率高、母基金折價率高的分級A。每周買入排名靠前且流動性較好的三個分級A，每周輪換。

下面是使用該策略跟蹤的A凈值變動圖：

輪動策略可能的風險點：

市場短期資金面緊張，尤其是6月底、12月底或其他可能出現錢荒的時段，短期利率抬高會壓制A的價格。

市場做多熱情高漲，母基金維持一段時間的高溢價水平，溢價套利資金會打壓A的價格。

分級A賭下折策略：買入有下折預期的分級A獲取下折收益

A份額參與下折是其期權價值的兌現：A以市價交易，凈值折算，折價差構成期權價值來源。

參與下折流程：

以7月8號觸發下折的煤炭A為例，如果9日買入，收益率可達30%左右。

分級A賭下折的風險：

1、母基金下跌風險：下折是分級A凈值約0.15-0.25部分折算為新的分級A，剩餘部分折算為母基金，根據折算規則，折算後的母基金最快在T+2日（T-1日為下折觸發日）可以贖回，實際收益會受2日的市場波動。

2、贖迴流動性風險：在極端行情下出現巨額贖回，基金公司難以支付贖回費用的風險，但目前來看，基金公司拒贖的概率較小。

3、市場反彈導致下折落空風險：通常在有下折預期時，就會有很多人買A賭下折收益，如果此時母基金不再下跌，而是轉而上升，分級B脫離下折區域，那麼分級A就會跌回原值，有一波大的下跌。