失控的中國真實通脹

中國通脹形勢正朝著失控的邊緣發展。這是2009年瘋狂的貨幣增量反映到物價水平上的必然過程，我們再也沒有理由質疑「貨幣通貨必然引起膨脹」的簡單邏輯。隨著中國貨幣供應量在過去十年的極度超發，尤其是過去一年多放出的15萬億的新增貸款所帶來的基礎貨幣擴張，將讓中國的通脹形勢愈發覆水難收。

新近發布的官方CPI數據雖然依舊維持在3%附近，但是食品價格佔據主導的CPI將在未來幾個月持續上揚。剛剛過去的7月份，席捲中國大部分地區的暴雨洪災對物價上行的推動壓力，將逐步顯現。糧食、蔬菜、生豬和其他商品價格都將持續攀升，以及新近漲勢凌厲的租金價格也就繼續維持漲勢，因為房地產市場在年內僵持格局很難被打破。

再加上產能過剩的下降、工資快速上升、投資和消費熱潮持續等因素，中長期看來我們都很難看到物價能持續下行的動力。縱使由於政策轉向的過於衝動，而導致經濟「硬著陸」，進而使得通貨緊縮出現，但這一過程註定只是浪花一小朵，中國經濟至少在未來五年內的主旋律故事，是持續高通脹無疑。

而且中國經濟在20世紀90年代啟動市場經濟體制建設以來，很多領域的價格都被長期扭曲，而如今隨著「兩難」問題的層出不窮，放開壟斷行業的價格管制，理順價格傳導機制也到了非做不可的階段。這也是通脹勢必加速上揚的一大核心因素。現在看來，政府對於能源和資源領域的價格改革也已經不再迴避，並開始有步驟的加以推進。簡單的事實是，與其被動地接受通貨膨脹的結果，不如主動調整資源價格和環境價格，利用全球通脹的時間窗口理順價格體系。這意味著我們朝著正確的市場方向邁進了關鍵一步。

其實，目前的通脹壓力不僅僅來自於這些內生性因素，更讓人心有餘悸的是國際大宗商品價格的持續急升。這與2007年開始加速的那一輪通脹頗相似。短短一個月，CRB指數錄得了10%以上的漲幅，石油在80美元一線不斷穩固，銅價一路上攻8000美元新高點，黃金亦處於隨時會爆發的周期當中。這些代表性大宗商品價格相繼呈現走強的趨勢，將讓輸入性通脹壓力明顯加大。而且，這一趨勢短期內看不到結束的跡象。

由於目前世界各國實體經濟發力艱難，總需求和總供給都明顯不足，這就使得金融危機之後放出的巨額流動性，大量湧入大宗商品市場。可以說，目前大宗商品不是供求所決定的市場，而是主要依賴資本投機所決定的市場，全球通脹再次來臨的預期越來越強烈。從國際局勢來看，美國發達伊朗戰爭的可能性日漸增大。一旦美伊戰爭爆發，以石油為核心的能源價格必將在此的刺激下大漲，並可能帶動美元指數重新回到貶值的周期。

若整體形勢果真惡化到這種地步，那麼中國物價形勢只能是在內憂外患的雙重夾擊之下，迎接難以控制的惡性通脹。本來，今年年初中國就應該開始啟動財政貨幣政策退出計劃，上半年的信貸增量寧可急跌，也不可繼續放任2010年再次放出天量。但由於莫名其妙的「二次探底」的輿論壓力，那麼多違背基本常識、讓人匪夷所思的事情再次上演。要知道中國M2餘額如今已經接近70萬億，在兩年內有望突破100萬億，在如此瘋狂的信貸貨幣刺激之下，以及上述的一系列的價格上行因素的作用下，真實高通脹難以避免。雖然CPI可能會在一定時期內一直在預期的方向行進。

亡羊補牢，為時已晚，但補，總比不補要好。當此時刻，首要任務是不能再讓新增貸款繼續維持在月均5000億以上的規模，尤其是2011年的信貸增量決不可再以七八萬億的規模增加，否則這隻會讓人民銀行的資產負債表愈加離譜，同時讓通脹形勢比想像的還要嚴重。在貨幣如此泛濫之際，也是房地產調控所難以承受之重。雖然史上最嚴厲房地產新政言猶在耳，但房價依然保持著10%以上的同比增幅，環比也幾乎看不到實質性的鬆動跡象。究其根源，還是在於調控政策被貨幣泡沫所吞噬，地方政府貫徹不得力也是重要原因。「按下（房價）葫蘆浮起（通脹）瓢」是接下來我們所能追求的較為理想的政策目標，不過現在看來可惜的是，最糟糕的情況已經出現：葫蘆和瓢都按不下去。

如此兩難，能奈何？很多早就講透的道理，在危機之後，果然是不得不再次重複！