2017-09-07給現在的格力估值

(2017-09-07 01:47:31)有博友問：怎計算格力的合理股價？股息率是用分紅除股價還是用股息除凈資產？第一個問題涉及到給格力估值了、那首先要看格力現在是高估還是低估、這很簡單只要看兩個指標即可:1、用5年平均凈率產收益率除當下的市凈率，2、股息率。現在的市凈率是4.38=(38.19（20170906收盤價）÷8.72（2017中報每股凈資產）)、格力近5年平均凈資產收益率是32現價買入格力的實際收益率7.3=(32÷4.38)，買入實際收益率的正常預期是8.6,現低於正常預期的15%、估值偏高，說明現價買入價格高了，當然，莊家例外，歷來大資金的炒作是不按常理出牌的。現價買入股息率為4.7%(1.8（2016年報派現每股1.8元）÷38.19（現價）)、股息率接近達標（以5%為標準）,但有個問題必須需要注意：格力的分紅率為70%、高於中國上市公司普遍的30%分紅率，能否保持連續性？特別是製造業能否長壽？如果格力按30%的分紅率分紅，則當下股息率為2%(2.56（2016年報每股收益2.56元）×0.3（常態分紅率30%）÷38.19)，股息率未達到5%的標準，顯然是因為現價偏高了，因此，現股價買入不是合理的買入價。結論是、如果你是在低估值買入的完全可以繼續持有下去吃著股息等待股價瘋狂、如果你是要以現在的價格買格力、從實際凈資產收益率上看股價偏高。關於計算股息率的問題:你在考慮買入股票時必須要用市值股息率、以衡量股價估值的高低和性價比的高低、股息率越高估值越低性價比越高，在買入持有階段因為價值投資都是長期持股、再用市值股息率就沒有意義了、因為市值是不斷變化的隨著市值的變化股息率也會忽高忽低、不利你保持長持持股的心態、如果用凈資產來計算股息率那就穩定的多了、可以清楚的知道你的股權資產即凈資產每年能給你多少現金分紅、這樣也可以使你忘掉股價而專註於公司的經營。不賠錢的簡單方法(2017-10-03)普通散戶要想在股市上不賠錢、只要按下面3個簡單的指標選股即可，1、造擇5-10年凈資產收益率達到15%以上的企業。2、凈資產收益率除以市凈率高於15%.3、每年都保證能有現金分紅的企業。如買入符合這幾個指標的股票你想賠錢都難！首先可以過濾掉像樂視這樣的打著夢想情懷、專靠講故事不為股民創造利潤的高估值騙子公司。其次還可以過濾掉像茅台這樣的企業雖好但是估值過高的股票。普通的價值投資者一定要樹立一種投資信念:不管你故事講的多美好、但是貴了就是不買！再看看這隻股票(2017-10-04 22:50:45)連續10年凈資產收益率23.14%、每年利潤的22%用於分紅、現價（2017/09/29/五）買入的估值為:市凈率0.98倍、靜態市盈率6.24、股息率3.5%、實際收益率23.61%，這樣好企業、好股票你會投資嗎？2007年投資格力三年心得文 周年洋2010-07-29 14:52成功的投資一定是簡單的，簡單到你不相信，從而不能堅持。不過，要得到這樣的方法，一定要經過複雜方法的試煉，經歷複雜方法的煎熬。但是適合自己的投資方法未必會讓別人成功，除非這個人把錢交給你來操作。雖然說價值投資之道就是探本求源，正視事實本身，但是應用之妙，在不同人那裡可能千差萬別。從接受價值投資，開始入門學習，到初步了解，然後按照粗淺的認識進行真金白銀的投資操作，本應該是一個漫長的過程。但是，盈利的誘惑，基於對價值投資的一知半解急於去應用，都會讓初學者栽跟頭，在真金白銀的收穫和損失中獲得經驗和教訓。3年前，我接受價值投資不到半年，就蠢蠢欲動進行操作試驗。在似懂非懂階段買入了金龍汽車和格力電器，而格力電器是我從價值投資角度買入的第一隻股票。2007年3月26日分兩筆買入格力電器。第一筆買入1000股，成交價16.67第二筆買入1700股，成交價16.652007年3月28日以20.18元把金龍汽車賣掉，我在《買睡得著的股票》中講了這個事情，本來要等待金龍回調後再買進，但是，我沒有這個耐心，心裡一直擔心踏空，等了幾天後，經過初步研究發現格力電器是不錯的公司，便於2007年4月4日用所有的現金買入6300股，成交價18元。也就是截至2007年4月5日總共持股9000股，均價17.6元，總成本：158400元。這些股票中途一直沒有賣掉，或者部分賣掉也很快買回來，可以說至今持股3年4個月。其盈利情況如下：2007年分配 10轉5稅後派2.7元：分配後持股13500股，持股均價11.73元 ，得稅後股息2430元。2008年分配 10轉5稅後派2.7元：分配後持股20250股，持股均價7.82元，得稅後股息3645元。2009年分配10轉5稅後派4元：分配後持股30375股，持股均價5.21元，得股息8100元。2010-7-28格力電器收盤價14.94元市值：14.94*30375=453802.5稅後股息總值：14175元這筆投資的價值是：467977.5元減去158400元的初始成本，凈盈利309577.5元3年4個月的收益是凈增加差不多2倍，即195.44%。如果按照3年計算的話，複合收益率達到了40%多，對於這樣的收益，我是相當滿足的。因為買入以後，什麼也不用做，就獲得了差不多2倍的增值。如果格力電器明年還能堅持每股0.5元的分紅的話，那這9000股初始股份送轉增後變成了30375股，其分紅收益率能達到10%以上：5.21-（14175/30375）=5.21-0.47=4.74元0.5/4.74=10.5%這樣的投資真正實現了讓錢為你工作的功能。我賣掉的金龍汽車如果持有到現在是什麼情況呢？金龍汽車是2006年11月21日以11.7元的成本買入的，2007年3月28日以20.18元賣出，收益率達到了70%多，不到半年，應該說收益相當豐厚了。如果當時不賣掉，一直死死拿著，今天的收益怎樣呢？我們以100股作為研究單位，則初始總成本是100*20.18元=2018元。2006年分紅 10送3派1.5(含稅)(稅後派)1.05分紅後變成130股，稅後股息10.5元。2007 年分紅10送5派1.5(含稅)(稅後派)0.85分紅後變成195股，稅後股息16.575元2008 年分紅10派0.5(含稅)(稅後派)0.45分紅後持股195股，稅後股息8.775元2009 年分紅10派0.5(含稅)(稅後派)0.45分紅後195股，稅後股息8.775元按照2010年7月28日收盤價7.65元計算：195*7.65=1491.75元股息加總：44.625那麼100股投資的市值是1536.375元，相對於2018元的初始成本，虧損481.625元。這樣看來當初賣出是對的。我賣掉金龍汽車後曾經在2007年3月28日想在27元附近買進興業銀行，如是這樣，今天興業銀行如何呢？我在文章《賣掉股票之後才是真正考驗耐心的時候》中提到了我當時的想法。 那是2007年3月29日，當日如果買入的話，成交價是27元，我們還以100股為例，那麼初始持股總成本是2700元。如果持有到2010年7月28日，其盈利情況如何呢？2006年分紅10派2.6(含稅)(稅後派)2.34 稅後股息23.4元2007年分紅10派3.2(含稅)(稅後派)2.88 稅後股息28.8元2008年分紅10派4.5(含稅)(稅後派)4.05 稅後股息40.5元2009年分紅10派5(含稅)(稅後派)4.5 稅後股息45元股息加總：137.7元2010年7月28日興業銀行收盤價：27.18元，100股的市值是2718，加上股息100股的總值是2855.7元，盈利155.7元，三年收益率5.8%，還不如銀行存款利息高。這樣看來，當初不買興業銀行是對的。不管是金龍汽車還是興業銀行，如果在2007年3月底買入一直持有到2010年7月底，從收益率來看，完全是失敗的投資。但是，那時買入格力電器一直持有到2010年7月底，卻是一起非常成功的投資。這說明什麼呢？在這個期間，金龍汽車有盈利的機會嗎？應該說有，10送3分紅後，金龍汽車股價在2008年2月20日達到了35.27元的高價，復權價是45.85元，相對於20.18元的持股價，不到一年收益率達到了127%。可見，這期間，金龍汽車有獲得暴利的機會。在這個期間。興業銀行也有獲利豐厚的機會。在2007年10月29日，興業銀行達到過最高70.5元的股價，相對於27元的股價，7個月有161%的收益率。當然，從這個角度來看的話，格力電器在此後的2008年2月20日，最高股價達到了62.79元，以17.6元的持股價來計算的話，不到一年時間，收益率達到了令人恐怖的257%。2007年是中國股市的一個瘋狂年代，所有的記錄可能很難在短期重現。但這三隻股票持股三年的區別令我深思。三隻股票都有波段獲得豐厚利潤的機會，但惟有格力電器長期持有獲得了豐厚的回報，而其他兩隻股票虧損或者微利，都代表投資的失敗。從中我們可以得出幾個結論：1、 價值投資確實可以通過簡單的長期持有獲得豐厚利潤，比如格力電器。2、 價值投資要獲利需要低買高賣的波段操作，比如金龍汽車和興業銀行。3、 長期持有是價值投資，低買高賣也是價值投資，但長期持有的股票是稀有品種，需要投資者有極強的洞察力和判斷力，而且給出的時間窗口也很短。格力電器為何可以成為長期持有而盈利豐厚的股票呢？我從我的投資四支柱理論總結以下幾點：1、格力電器的空調在消費者心中是國產空調的代名詞，有強大的定位。2、格力電器的ROE近幾年來一直處於上升態勢，roe代表的是管理層的水平，其能力和品質在財報上的顯現，就是ROE的不斷提高。3、 在消費市場表現方面，走訪電器店、了解不同地方熟人和朋友對格力電器的評價，發現格力電器的聲譽越來越好。4、 由於格力電器佔用上下遊資金的能力很強，從報表上看，資產負債率很高達到75%以上，把那些只看數據不看實質的投資者嚇走了，從而市場估值總是偏低，而由於在空調上有強大的定位，銷售份額一步步上升，業績總是出人意料。超強的業績，偏低的估值，這就總是給了解它的投資者以好價格買入的機會。5、 空調在全球變暖時代是准生活用品，只要不是太拮据的家庭和企業，都會購買空調，這種普遍購買的可能，加上中國城市化興起過程中購房熱帶來的空調需求，帶來了持續增長的可能。6、 中國現在最大的優勢是超強的製造能力，但是只有這個優勢還不能得到豐厚的收益，還需要核心技術的發酵，恰恰在這個方面，格力電器也擁有優勢，大金和格力共同建立合資公司的故事已經說明了一切。前面講到初始買入9000股格力電器的成功故事，但是，我不只是買了這9000股，後面還買了更多格力電器股份，而其中失敗多於成功，教訓多於經驗。2007年買入格力電器後，因為沒有新資金進來，便一路持有，不增不減。但到了2008年4月，有一筆新資金進來，而格力股價從最高處慢慢下跌，我對其未來太看好，估值相對較高，我在其下跌過程中，從41元開始買進一批，跌倒39元又買進一批，後來又跌倒35元，又大量買進，當跌到除權後的13.9元（復權20.85元）附近時，我已經沒有子彈了。雖然那是極端行情，就像漲到62.79元是離譜的高價一樣，跌倒20.85元也是離譜的低價。但是在32元以上買入是違反了安全邊際原則的。買入價過高，再加上市場的極端低迷，導致收益率大幅降低。那些在41元買入的籌碼，即使到今天，收益率也就是20%左右，相對於安全邊際價格買入的籌碼（比如07年4月17.6元的價格買入的籌碼，就是很好的價格了），收益率就差了很多。即使非常優秀的公司，也要綜合它的roe、歷史平均市盈率計算出公司的內在價值，並在至少7折的時候出手買入，那樣的話，長期持有才會有高達30%以上的複合收益率。（文中提到的公司，不代表本人的推薦，如果按照此文思路投資，由此導致的後果，筆者不承擔任何責任）2010-7-29凌晨於Toronto，North York
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