大飛機產業鏈構成及投資策略

1、大飛機產業鏈：與商飛公司合作是重中之重大飛機具有載重量大，航程長等特點，一般總重量超過100噸，航程達3000公里，乘坐達100座以上的民用客機都可以稱為大飛機。國際上比較著名的大飛機例如空中客車公司的A380和波音公司的737、747、777系類。

我國在大飛機領域一直處於不斷研發探索當中，早在1980年我國在大飛機領域就取得了一定的成績，運10試飛成功。之後項目一直處於擱置狀態，直到2007年3月大飛機項目正式立項又掀開一頁新的篇章。首型國產大飛機「C919」要在2014年首飛，最終投放市場總體投入將達到2000億元，在整個產業鏈中。前期投入估計600億左右，前三年在科研上投入300億元左右，包括飛機、包括發動機、包括機載系統、包括相關的材料、電子設備等等。第二個300億元涉及能力建設，在上海地區建成三大中心，分別是研發中心、總裝製造中心、客戶服務中心。中國商用飛機有限責任公司承擔起了首款大飛機的研發任務，最大股東為國務院國資委，出資60億元，持股31%左右；上海市政府投資成立的國盛集團出資50億元，占股26%；其餘股東為中航集團、寶鋼、中鋁、中化等大型國企。從國際上的發展經驗來看，大飛機項目一定是技術知識密集型產業。目前能在國際舞台上站出來的也就歐洲的空中客車和美國的波音公司這兩家企業，而我國是由中國商用飛機有限責任公司所架構主導的，貫穿整條產業鏈。它主要涵蓋了最核心的設計與研發部分，所以要挖掘這條產業鏈中具有投資機會的公司，不管前端中端後端，都必須找到跟中國商用飛機有限責任公司存在合作關係以及將來有可能與其合作，對其進行服務的企業。後端服務市場未來20年將達到2.3萬億美元，雖然市場空間巨大，但由於大飛機行業的特殊性，對於後端服務部分，牽涉到太多技術上的環節，售後出現問題，一般需要一個專家組才能系統地解決問題。這部分很難外包出去，只有飛機的設計商才能承擔這方面的工作。中端部分，技術含量較低，利潤空間被兩端所擠占，結合我國人口紅利喪失的大環境，很難能有企業從中攫取大額利潤。對於整個產業鏈來講唯一可能站出來的企業，就是那些核心材料供應商以及零部件提供商。這裡的零部件供應商包括那些具有單獨生產機頭、機翼、機翼身段、機身等直段生產能力的企業。

2、單通道噴氣客機市場需求旺盛過去幾十年，航空運輸業一直保持5%-6%的年均增長率，其對世界所有經濟體而言日益重要。根據中國商用飛機市場預測，基於全球經濟到2031年保持年均3.6%的增長率，未來二十年的旅客周轉量年均增長率大約為4.9%，飛機交付量將從30,910架增加到31,739架。由於與發達國家的經濟增長差異仍將持續，以中國為代表的新興經濟體國家的航空需求的增長將高於全球平均水平。預計未來二十年，中國的航空旅客周轉量將以平均每年7.2%的速度增長，顯著高於全球平均水平。未來中國在大型基礎設施建設以及民航產業發展方面的積極投入將有力地支撐航空需求的快速增長。大飛機主要指的是座位100級以上的，即單通道和雙通道噴氣客機，從新機交付量上來看，單通道噴氣客機需求量旺盛。我國自主研發的「C919」機型正好處於120座級到200座級區間內，完全符合市場需求狀況，未來我國航空業必將蓬勃發展。預計到2031年全球航空旅客需求量將是現在的2.5倍；但基於對未來飛機平均座位數持續增加以及飛機效率持續提高的判斷，全球機隊增長率將略低於這一水平。到2031年，預計全球噴氣客機機隊的規模將達到37,207架，是現有機隊18,202架的兩倍多。未來二十年，現有機隊中約12,700架（或70%）的飛機將退出商業客運服務，被改裝成公務機、貨機和其它用途的飛機，或是永久退役。未來二十年，預計將有價值約為39,000億美元的31,739架新機交付，以替代和支持機隊的發展。其中，大多數新交付飛機仍為單通道噴氣客機。在此期間，預計中國的航空公司將接收近5,000架飛機，價值為5,630億美元。到2031年，中國佔全球客機機隊比例將從現在的10%增長至超過16%。

3、一代材料一代飛機：合金與複合材料是關鍵高端材料在大飛機中的應用越來越廣泛，它使得飛機更加輕盈，載重量顯著提升，而且機械強度和韌性明顯增強，除了一直應用較多的高性能鋁合金外，目前核心材料鈦合金及複合材料的應用正在不斷加強。從波音和空客系列產品中，我們可以看出，這兩類材料的比重持續上升。尤其是複合材料，在波音B787機型中這一比例高達50%。 鋁合金鋁合金的比強度和比剛度與剛相似，但由於其密度較低，在同樣的強度水平下可提供截面更厚的材料，在受壓時的抗屈曲能力更佳，因此高性能鋁合金成為經典的飛機結構材料。歷經五代發展，大大地推動了航空技術的發展從歷代軍民用飛機中高性能鋁合金應用佔比可以看出，比重都很高，基本上維持在70%左右，其在飛機上的應用，起到了舉足輕重的作用。自20世紀以來，應用在飛機各個部位上的鋁合金性能不斷地提高，主要應用於機身和機翼部分。出應用到飛機上的鋁合金型號主要為2000系（Al-Cu）和7000系（Al-Zn-Mg-Cu）兩個系列產品。更輕、強度更高的鋁鋰（Al-Li）合金正在引起越來越多的關注。目前涉及到這兩個系列的上市公司鋁企並不多，主要有中國鋁業、南山鋁業、雲海金屬、鴻特精密等 相關上市公司證券代碼 公司名稱主營範圍601600.SH 中國鋁業電解鋁、鋁合金及製品、氧化鋁600219.SH 南山鋁業電解鋁、鋁加工材、燃氣、氧化鋁、裝飾材料002182.SZ 雲海金屬合金、鋁合金及製品、輕有色金屬300176.SZ 鴻特精密鋁合金精密壓鑄件、汽車零配件、汽車雙離合器變速器(DCT)關鍵零件及部件、通訊類零配件。 鈦合金鈦合金是在鈦金屬的基礎上加入其他元素組成的合金，其具有強度高、密度小、機械性能良好、韌性和抗腐性優異等特點，廣泛地應用於航空航天產業。隨著時間的推移，在飛機上的應用越來越寬泛鈦合金主要應用在飛機的掛架部分，空客A380與A350都是應用的全鈦掛架 相關上市公司證券代碼 公司名稱主營範圍002149.SZ 西部材料稀有金屬材料的板、帶、箔、絲棒、管及其深加工產品、複合材料及裝備和稀貴金屬等新型材料的開發、生產和銷售600399.SH 撫順特鋼鋼冶煉、壓延鋼加工及冶金技術服務600456.SH 寶鈦股份鈦及鈦合金等稀有金屬材料和各種金屬複合材料、鑄造產品、鋼線材及鋼筋產品的生產、加工、銷售、行紀 複合材料複合材料是由兩種或兩種以上不同性質的材料，通過物理或化學的方法組合，形成具有新性能的材料。複合材料具有比重小、比強度和比模量大等特點在軍民用飛機上所佔比重越來越大，其中高端碳纖維和玻璃纖維應用的最為廣泛。以波音787為例，複合材料幾乎覆蓋了飛機的全身。航空業材料技術的不斷進步，使得複合材料在新型軍民用飛機上的佔比越來越重。在2005之前，軍用飛機上複合材料的應用要遠大於在民用飛機上的應用，然而波音787的出現打破了這一局面，引領著未來大飛機產業的發展方向。波音787機體結構的一半左右都是用更輕、更堅固的碳纖維強化膠製作，大幅減輕了飛機自身的重量，與現有的中程飛機相比，可以節約多達20％的燃油。另外，使用合成材料代替鋁金屬，還可避免金屬損傷要直到碎裂時才會被發現的難題，可節省30%的維護花費，大幅降低了運營和維修成本。主要涉及的複合材料包括碳纖維和玻璃纖維兩類。 碳纖維碳纖維是由有機纖維經碳化及石墨化處理而得到的微晶石墨材料。碳纖維是一種力學性能優異的新材料，它的比重不到鋼的1/4，碳纖維樹脂複合材料抗拉強度是鋼的7-9倍2005年，全球碳纖維市場僅為9億美元，而2013年可望達到或超過100億美元，預計到2022年有望達到400億美元，碳纖維複合材料的應用也將進入全新的時代。目前，世界碳纖維產量達到4萬噸/年以上，全世界主要是日本東麗、東邦人造絲和三菱人造絲三家公司以及美國的HEXCEL、ZOLTEK、ALDILA三家公司，以及德國SGL西格里集團，韓國泰光產業，中國台灣省的台塑集團，等少數單位掌握了碳纖維生產的核心技術，並且有規模化大生產。我國目前的碳纖維市場規模大約為7000噸左右。隨著中國對碳纖維的需求量日益增長，碳纖維已被列為國家化纖行業重點扶持的新產品，成為國內新材料行業研發的熱點。採用以二甲基亞碸為溶劑的一步法濕法紡絲技術已經獲得成功。利用自主技術研製的少數國產T300、T700碳纖維產品已經達到國際同類產品水平。 相關上市公司證券代碼 公司名稱主營範圍600146.SH 大元股份 碳纖維及其製品600889.SH 南京化纖化學纖維製品、化纖用漿粕、化工產品(不含化學危險品)、包裝材料、服裝、針紡織品300083.SZ 勁勝股份研發、設計、生產、加工、銷售：通信產品、電腦產品、消費電子產品的塑膠類精密模具及精密零組件，鎂合金、鋁合金等金屬類精密模具及精密零組件，金屬粉末冶金注射成型(MIM)類精密模具及精密零組件，碳纖維等其他複合材料類精密模具及精密零組件。 玻璃纖維玻璃纖維是一種性能優異的無機非金屬材料，種類繁多，優點是絕緣性好、耐熱性強、抗腐蝕性好，機械強度高，但缺點是性脆，耐磨性較差。它是以玻璃球或廢舊玻璃為原料經高溫熔制、拉絲、絡紗、織布等工藝製造成的。玻璃纖維通常用作複合材料中的增強材料。2012年，全球玻璃纖維產能大約為520萬噸，中國玻纖產能佔世界的比重大約為60%。中國玻璃纖維行業的領先企業毛利率在25-35%之間，明顯高於國外巨頭10%的毛利率。世界玻璃纖維行業長期以來一直是寡頭壟斷格局，中國作為新生力量，經過近幾年來年均20%以上的產能增速，已經成為國際玻璃纖維市場上的新寡頭。全球玻纖生產消費大國主要是美國、歐洲、日本等發達國家，其人均玻纖消費量較高。歐洲仍然是玻璃纖維消費的最大地區，用量佔全球總用量的35%。 相關上市公司證券代碼 公司名稱主營範圍002080.SZ 中材科技玻璃纖維、複合材料、過濾材料、礦物棉、其他非金屬新材料、工業鉑銠合金、浸潤劑及相關設備研究、製造與銷售002201.SZ 九鼎新材玻璃纖維紗、織物及其製品、玻璃鋼製品、其它產業纖維的織物及製品、建築及裝飾增強材料的生產、銷售。300196.SZ 長海股份玻璃鋼製品、蓄電池配件、玻璃纖維製品的製造、加工，塑料製品、電器機械及器材、交電的銷售600176.SH 中國玻纖玻璃纖維及其製品、建築材料600096.SH雲天化玻璃纖維、氮肥、複合肥、高分子聚合物、無機化工原料、有機化工原料 其他整個飛機產業鏈中，前端部分還包括配件生產商，以及與產業鏈相關的服務商，其中亦有投資機會 相關上市公司證券代碼 公司名稱相關產品 配件600343.SH 航天動力電氣儀器儀錶、風泵機械、輕型工程機械600765.SH 中航重機軍民共用液壓件、液壓系統、鍛件、換熱器、燃氣輪機及其成套設備，飛機及航空發動機附件，汽車零備件等的研製、開發、製造、修理、銷售600893.SH 航空動力航空發動機、燃氣輪機、煙氣透平動力裝置、航天發動機及其零部件、風力發電機、太陽能發動機及零部件製造、銷售與維修；航空發動機零部件轉包生產、「三來一補」加工業務000099.SZ 中信海直直升機、二手飛機、報廢飛機、航空設備、器材及零配件的進出口業務000768.SZ 中航飛機飛機、飛行器零部件、航材和地隨設備的設計、試驗、生產、維修、改裝、銷售、服務及相關業務；002023.SZ 海特高新航空小型發動機維修；飛機機載無線電、儀錶、電氣設備的研製和維修002297.SZ 博雲新材航空剎車副動片、航空剎車副靜片、環保型高性能汽車剎車片、軍用、民用飛機剎車副、炭/炭複合材料剎車副以及炭/炭複合材料噴管600038.SH 哈飛股份航空產品及零部件的開發、設計、研製、生產、銷售業務600316.SH 洪都航空礎教練機、通用飛機、其他航空產品及零件部件的設計、研製、生產、銷售、維修及相關業務和進出口貿易 服務設備002111.SZ 威海廣泰生產飛機殘疾旅客登機車、飛機除冰車、飛機傳送帶車、飛機加油車、飛機平台車、飛機氣源車、飛機牽引車、飛機清水車、飛機食品車、飛機污水車600501.SH 航天晨光飛機加油車、機場暈油車 其他相關設備002482.SZ 廣田股份承擔境內、外各類建築（包括車、船、飛機）的室內外裝飾工程的設計與施工600435.SH 北方導航軍用無人機、民用無人機、智能機器人

（報告日期：2013年11月29日資料來源：華安證券）

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