興業銀行2016年財報解讀

興業銀行2016年財報解讀

總體評價：興業銀行2016年應該來說是繼續保持穩健優秀的一年，ROE和ROA雖然有下降但依然保持銀行股中很高的水平，資產質量下半年出現了企穩跡象，非息收入非常強勁，股東權益同比增速繼續大幅攀升。但我們也看到息差下行利息收入出現了下滑，監管約束對興業銀行帶來調整，當然興業銀行的估值在銀行業中處於很低的一個水平，這麼優秀的銀行這麼低的估值，應該說具有非常罕見的投資價值。

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一、關於規模指標

2016年興業銀行凈利潤為538.5億，同比增長7.26%。總資產為60859億元，同比增長了14.85%，三季度同比數為9.97%。歸屬普通股股東權益在剔除分紅後為3242億元，同比增長12.68%，低於三季報同比增速的15.03%。風險加權資產為38027億元，同比增長10.94%。營業收入為1570.6億元，同比增長1.76%，三季報為增長5.61%。撥備前利潤為1152億元，同比增長6.17%，三季度為18.87%。

點評：一是資產規模增速繼續加快。興業銀行總資產規模增長為14.85%，貸款同比是增長了16.88%，客戶存款增加了8.49%，其中個人按揭貸款增長了70%，達到5176億，佔總貸款的24.88%，增速非常快。從規模增速來看，應該說規模的增速還是比較快的。二是資產配置風險更加穩健。風險加權資產同比增長了10.94%，考慮到四季度監管方面的因素，這個數值低於全年總資產增速、也低於分紅後的核心資本凈額增速和貸款總額增速，說明在資產配置方面風險趨好，也就是說在資產配置方面更加穩健。三是整體盈利不錯但比前三個季度差不少。應該說興業銀行2016年前三個季度的報表是非常漂亮的，三季報撥備前利潤同比增長18.87%，年報只有6.17%；前三個季度營業收入同比增長5.61%，年報只有1.76%；前三個季度資產減值損失同比增長34%，而年報同比只有13%；在撥備餘額方面比三季報還要低，當然我們後面會分析年報的資產質量大幅好於中報。總的看，四季度的盈利能力是比較弱的，不過要是同比其他銀行，這份年報還是非常漂亮的，畢竟凈利潤增長了7.26%，而且撥備相對年初也有大幅增長。四是股東權益增速較快。歸屬股東權益全年增長12.68%，相對三季報同比15.03%下滑還是很厲害的，這裡有其他綜合收益損失的原因，其他綜合權益損失全年有46億的損失，四季度單季度損失了37億。加上2016年分紅了0.61元，相當於4%的股息率，這樣股東權益總體還是有近17%的增長，這個還是非常棒的，目前看這個數值是大行和股份制銀行中最高的，高於招商銀行，這個值才是投資者最核心的。

二、關於監管指標

2016年興業銀行核心資本充足率為8.55%，高於2015年12個基點，環比下降32個基點；撥貸比為3.48%，同比上升41個基點，環比下降36個基點。撥備覆蓋率為210.5%，同比持平，環比下滑14個基點。

點評：一是核心資本充足率還是比較緊張。興業銀行在全年15%總資產增速的情況下，在46億其他綜合收益損失的情況下，通過23%左右的分紅，核心資本充足率同比還高於12個基點，應該說這個表現還是非常好的，是比較穩健的，目前定向增發的260億資金已經到位，按照這個趨勢配置資產資本金約束方面是沒有太大問題的，畢竟在監管趨嚴的背景下，要大規模擴張的概率小了很多很多。二是撥貸比和不良貸款覆蓋率維持高位但依然比三季報差不少。總的來說，興業銀行這兩個數據還是非常不錯的，撥貸比3.48%和覆蓋率210.5%在大行和股份制銀行中都屬於很好的，而且同比的數據還都有提升，說明全年撥備方面應該有提升，這個在後面的資產質量分析也證明了這一點。不過我們也要看到，這個數據還是比三季報差不少，主要是前三個季度實在是太優秀了，四季度很多方面還是拖了一點點後腿的。

三、關於盈利能力指標

2016年興業銀行總資產收益率為0.95%，同比下滑下降9個基點；加權凈資產收益率為17.28%，同比下滑了161個基點；凈息差為2.07%，同比下降38個基點。非息收入佔比28.49%，2015年為22.36%，增加了613個基點。成本收入比為23.39%，2015年為21.59%，增加了180個基點。

點評：一是總資產收益率和凈資產收益率維持了較高水平。興業銀行的ROE和ROA雖然都在下降，但在上市銀行中處於很高的一個水平，盈利能力指標還是很厲害的，很多銀行ROA降到了0.8%的樣子了，ROE降到12%的樣子了，而且我們看到2016年其實撥備方面更加充實，某種角度說還是隱藏了利潤的，實際ROE比17%還要高。二是息差下滑還是很厲害。息差從2.45%下降到2.07%的水平，這個主要是受2015年多次降息的影響，各家銀行息差的底基本上就是這樣了，息差必然要回升。三是非息收入方面表現非常亮眼。2016年利息收入同比是下降6.27%的，而營業收入保持了1.76%的正增長，這說明非息收入貢獻非常大，我們看到非息收入達到447.41 億元，同比增加 102.27 億元，增長 29.63%，占營業收入的 28.49%。四是成本收入比適當提高了。2016年很多銀行是降薪的，但在興業銀行還是增長了10%的樣子，不過興業銀行2016年確實業績不錯。

四、關於不良系列及調節指標

2016年興業銀行撥備餘額為724.5億，同比增長33%，三季報同比為45%；資產減值損失513億元，比2015年453 億增長13%，是全年凈利潤的95%。不良貸款餘額為344億，同比增長了32%，不良貸款率為1.65%。關注貸款為539億，同比增長29%，是不良貸款的157%；90天內逾期貸款為176億，同比下降20%；90天以上逾期貸款為271億，同比持平，為不良貸款的79%；重組貸款為390億。

點評：一是2016年資產質量繼續下滑但出現企穩跡象。全年不良貸款增加了32%，關注貸款增加了29%，說明資產質量從全年數據看還在下滑。但我們也要看到，不良貸款環比三季報增幅很小，關注貸款還下降了10%以上，從逾期貸款的比較看，90天以內逾期貸款同比下降了20%，環比中報也下降了20%，90天以上逾期貸款保持了穩定，總體來說還是出現了企穩的跡象。二是不良貸款認定從全行業看還是比較嚴格的。我們看到逾期90天以上貸款是不良貸款的79%，招商銀行這個值是81%，很多銀行這個值是150%多；關注貸款是不良貸的157%，這個值總體還可以，招商銀行是115%，建設銀行是189%，很多銀行超過200%，從全行業看不良貸款認定還是比較嚴格的。三是撥備依然非常充足且繼續改善。雖然四季度表現略於三季報，但四季報的資產質量有改善，總體撥備盈餘還是更加多的。全年不良增長84億、關注貸款增加121億的情況下，撥備總額增加了179億，相對很多銀行來說這個數值還是很不錯的，我們從撥貸比、覆蓋率同比上升也能看到說明這一點。四是要高度關注重組貸款。興業銀行的重組貸款達到390億，同比增加了211億，環比中報增加了92億，這個要高度關注其變化。

五、關於股東權益指標

2016年興業銀行每股凈利潤2.77元，每股凈資產17.02元，去年分紅為0.61元，2017年將繼續分紅0.61元。按照雲蒙內涵價值盲評法， 2016年每股股東權益增加了2.90元，其他綜合收益損失了46億，但清算撥備增加了70多億，這樣導致股東權益增量就大於每股凈利潤。興業銀行2016年雲蒙盲評內涵價值為 18.34元，高於每股凈資產是撥備相對系列非正常資產總體存在較高盈餘。

點評：截至4月28日，興業銀行A股收盤股價為15.46元，市盈率5.58倍，市凈率為0.91倍，2017年股息率為3.95%；按照雲蒙盲評內涵價值算，市盈率約為5.3倍，市凈率動態到4月28日約為0.80倍。

我們要去睡一會了，回頭再解讀一季報……