李建民：盧布暴跌的原因、影響和中俄的合作機遇

李建民：盧布暴跌的原因、影響和中俄的合作機遇

2015-01-01 宣講家

李建民 社科院俄羅斯東歐中亞研究所研究員,前中國駐俄商務參贊

核心提示：俄羅斯的2014，無疑是個多事之年。烏克蘭危機引發地緣政治局勢緊張，歐美西方國家聯手對俄進行經濟、政治制裁，加之國際油價大幅下跌，導致俄羅斯盧布暴跌，缺乏內升動力的俄羅斯經濟正在陷入一場巨大的危機。本期講座，邀請中國社會科學院俄羅斯東歐中亞研究所、前中國駐俄商務參贊李建民研究員，從三個方面闡釋了盧布暴跌的原因、影響和中俄的合作機遇：一、導致盧布暴跌的原因；二、俄羅斯政府採取的應對措施；三、盧布危機對中俄合作提供的機遇。

李建民社科院俄羅斯東歐中亞研究所研究員，前中國駐俄商務參贊

2014年對俄羅斯來說無疑是個多事一年，在烏克蘭危機引發的地緣、政治局勢緊張，歐美等西方國家聯手對俄制裁，國際油價大幅下跌的背景下，俄羅斯資金大幅流出，主權信用評級下調，盧布更是出現了暴跌，缺乏這種內升動力的經濟正在陷入巨大的困境。

當前俄羅斯經濟形勢之所以出現這樣的狀況，是多種因素疊加的結果，是由於自身結構性的矛盾加劇和外部需求減少的雙重衝擊。在未來的三年影響俄羅斯經濟的大部分的不利因素仍將存在，其經濟仍將會在底部徘徊，面對內憂外困，俄羅所急於尋求外交的突破，所以在這種情況下，中俄合作也面臨新的機遇。

今天講座主要包括三個大問題，一是盧布暴跌的原因和影響；二是俄羅斯政府應對這場危機以及未來經濟的發展採用的應對措施；三是俄羅斯的盧布危機對中俄未來的合作提供的機遇。

先簡單介紹一下情況。今年以來盧布持續走弱，8月份以後更是進入了一個快速貶值的通道，為了阻止這種貶值，俄羅斯中央銀行連續六次的加息，可是收效都非常非常微小。12月16號俄羅斯盧布遭遇了黑色星期一，對美元一夜就暴跌了10%，創下1998年以來最大的單日跌幅，當天晚上央行意外加息，一次性的大幅上調關鍵性利率，上調的幅度是650個基點，從原來的利率的10.5%，上調到17%，但是仍然沒有穩住盧布，到17號的時候，盧布繼續下跌20%。盧布的這種崩盤引起了全球股市的振蕩，而且它也成為2014年年末最大的一個國際金融的事件，這件事情是非常抓眼球的，引起了全球的這種高度關注。

盧布為什麼會出現這麼大的跌幅？背後到底有什麼樣的因素在起作用？有很多的說法，包括俄羅斯的領導人普京，一直在講這個背後是美國在搞陰謀，那麼我們看到媒體上也有很多的說法，說這是美國和沙特聯手在打壓伊朗和俄羅斯，到底是不是這樣我們可以分析一下來看。

盧布暴跌，大體可以歸納為六方面的原因，是這種多種力量相互作用的最後集中的一個結果，首先看一下，盧布它本身有兩個屬性，和油價有明顯的高關聯度，盧布我們叫它是原油關聯的貨幣，影響盧布匯率的主要因素，可以歸納為國際油價，還有它的經濟形式、國際收支的狀況、國際儲備的狀況，它的利率、通脹率，還有俄羅斯中央中央銀行自己的貨幣政策等等。有一個非常有意思的現象，就是我們在看國際上原油它的價格是由美元來計算的，也就是說有一個叫石油的美元計價機制的存在，也就是說美元它指數的變化，會在影響油價，美元的走勢和油價存在著明顯的負相關關係，也就是說美元漲的時候，油價會下跌，美元跌的時候油價會上漲。而俄羅斯的盧布它是由一個，原油的關聯貨幣，它是盯住油價走的，它的走勢和油價是一個明顯的正相關關係，也就是說油價走高的時候，盧布也會增值，那麼油價走低的時候，盧布也會貶值，根據測算盧布和原油價格的相關性達到了0.92，如果到1的話，就是100%重合。表明它有非常明顯的這種高關聯性。

另一個屬性，盧布不是國際上的通用貨幣，比如說它跟美元、歐元和日元是不一樣的，在國際上是不能夠流通，但是它是個自由兌換貨幣，已經實現完全的自由兌換，無論是在經常項目下，還是在資本項目下它都已經實現了這種自由兌換，由於它有這種特性，國際的投機的資本更容易做空盧布。俄羅斯是在2006年已經宣布實現資本項目的可兌換，當時的世界經濟正處於本世紀以來發展的頂峰，由於資源、能源的價格大幅上漲，為嚴重依賴資源出口的俄羅斯提供了比較好的外部環境，所以在這種情況下，它已經對外宣傳實現資本開放。那麼2008年金融危機使資源價格大幅下跌，又把俄羅斯推進資本項目兌換的這個成效基本上又給打壓回去，所以我覺得盧布具有這兩個特性，屬性決定它先天是一種脆弱的貨幣，也使盧布匯率的波動，對經濟的影響會遠遠大於其他的國家。2014年盧布是成為了美國這個彭博社跟蹤檢測全球有41種波動性貨幣中，波動幅度排名第一的最不穩定的貨幣。

因為盧布有這個屬性之後，這次推動盧布大幅暴跌，第一個原因可以歸納為油價下跌，它是一個直接的推手，就像剛才說的油價一直在牽動俄羅斯的經濟脈絡，俄羅斯50%的預算收入和60%的外匯收入是來自石油、天然氣的出口，俄羅斯自己的經濟發展的規劃聯邦預算的編製，貨幣政策的制定都是以國際油價作為主要的參考依據，就是參考值。2014年俄羅斯財政預算它是以油價每桶保持在93美元來制定。那麼對未來的三年，也是2015年到2017年它的預算是油價保持在每桶100美元制定的，可以看到今年6月份以來，國際油價持續下跌，早已大大背離了之前所做的這種預期，特別是10月份以後油價更是出現暴跌的行情，從最高每桶110美元，已經跌倒54美元每桶，它的累積跌幅已經將近50%，這個時候盧布和油價是保持了同步下跌的這種態勢，據俄羅斯中央銀行公布的數據，盧布對美元的匯率，從2014年10月1號當時是1美金可以兌換39個盧布，跌到12月17號就是1塊美金只能換61個盧布，它貶值了55%，這個和油價下跌的幅度基本上是一致的。由於油價和盧布的同步的貶值，直接打擊了俄羅斯的經濟，導致石油、天然氣對俄羅斯經濟增長的這種貢獻萎縮了近一半，俄羅斯財政部對外有一個公開的數據，他認為俄羅斯因為油價的下跌，今年已經有900到1000億美元的損失，也就是說油價的下跌和盧布的貶值使他的預算減少了1000億美元的收入。2015年預算將會因為這下跌少收1萬億盧布。國際輿論現在普遍認為就是在這一輪油價暴跌的過程中，俄羅斯應該是最大的一個受害者，因為他還處於一個西方制裁的這麼一個狀況下，油市的低迷對他是一個釜底抽薪的作用。為了避免重複在2008年國際金融危機的時候，因為他在挺盧布，消耗了大量外匯儲備，這種後果和弱化盧布匯率波動對國內通貨膨脹這個的影響11月10號俄羅斯央行已經放棄了他原來這種，他執行的有管理的浮動匯率體制，開始實行這種自由浮動的匯率，也就是說央行已經不再監管，不再對盧布的波動進行監管和管制，讓它隨行就市，隨著市場的這個波動自行的波動，這是一個盧布之所以會出現暴跌的主要的原因之一。

第二個是西方的制裁，嚴重的打擊了投資者的信心，我們都看到就是針對烏克蘭危機之後西方是對俄羅斯發起了多輪的制裁，他大的背景一個是，第一次是針對3月份克里米亞從烏克蘭收歸俄羅斯，4到5月份的時候是烏克蘭東部的局勢開始，武裝衝突開始升級，到7月17號馬航MH17的客機又在烏克蘭和俄羅斯邊境被擊落，這些重大的事件，美國和歐洲開始聯手發起對俄羅斯的單邊制裁，現在回過頭來看，這些制裁的特點，它就是從虛的到實的，從軟的到硬的，那麼從點狀的制裁開始轉向系列的部門的制裁，除了美國除了歐盟國家以外，澳大利亞、阿爾巴尼亞、以色列、冰島、加拿大、還有挪威、紐西蘭、黑山、日本等等就是加總在一起，一共大概40個國家參與了對俄羅斯的制裁，可以看到俄羅斯在這場對峙當中，因為雙方力量是非常懸殊的，是一個十分不對稱的博弈，最最具實質性的這種制裁是發生在馬航客機被擊落之後，這個時候開始啟動對俄羅斯部門的制裁，那麼主要的措施就是對俄羅斯最主要的六大國有銀行，對俄羅斯的四大能源巨頭還有九個國防工業技術集團公司，開始對它發起這種，一個是禁止從歐美市場融資，再一個就是禁止對這些能源公司提供它所需要的深海勘探的技術和設備，再就是對他的國防技術公司，我們講的就是最主要的一些軍工的部門，出口它的國防技術，就是用于軍事目的的這種技術。再就是凍結所有這些企業在外面，在美國在歐洲的這種資產。

制裁的結果是什麼呢？實際上切斷了俄羅斯銀行和企業進入國際資本市場融資的渠道，人為的中斷了流動性，造成了金融機構和非金融機構的缺血和斷血，有50%俄羅斯銀行的資產受到了直接影響，在7月份開始實施部門制裁之後，俄羅斯銀行和企業就是外部發展，也就是到歐洲市場，到美洲市場發債這個行為已經全部都停止，俄羅斯就等於你發展的這個環境，外部環境是大大惡化的，制裁它不光是切斷你的融資渠道，我剛才提到的，就是他要禁止向你提供這種深海勘探，能源深海勘探的技術和設備，這個會嚴重打擊它的能源和軍工這些支柱產業中長期的發展潛力。

我們都知道俄羅斯是世界上第二大石油出口國和全球最大的天然氣出口國，由於限制技術導致深海勘探現在要停下來，俄羅斯自己國內的油氣產業在技術上對外依賴程度是非常高的，幾乎100%的軟體，80%的大陸架尤其大陸架開發的技術，還有一些5%到60%的壓縮機，20%的管道，就是管材它都是要靠進口來解決的。俄羅斯國內雖然有200多家生產油氣開採設備的企業，但是他自己不能夠生產和提供這些設備和技術，現在來看就是他要搞，既然你外面給我切斷了，那麼我要自己研發或者從別的國家來選擇替代的產品，現在來看，自己來研發來代替的話，到2020年的時候，基本上才能夠實現一部分，除了這些限制以外，就是歐美還叫停了多個和俄羅斯已經開展的大型的合作項目，主要是在油氣開發領域，俄羅斯它自己官方現在已經承認西方這種制裁，不僅已經威脅它的大陸架油氣的開發，而且已經影響到它傳統油氣田的開發，因為設備的更替更換，現在已經更不上了，那麼從中期來看，將會影響俄羅斯現在它整個油氣的開採量。

我們還講到就是制裁，制裁實際上為什麼說能夠打擊投資者的信心，實際上制裁本身就是一個負能量，由於避險情緒的升溫，造成了資產大量的外流，股市大幅的縮水，制裁它本身是一種政治的風險，投資者就說面對制裁的這個市場，它是不會輕易的貿然的去進入的，從今年來看，俄羅斯的全年它的資金的外流，它自己央行估計是到1280億美元，那麼現在最新出來的估計會到1300億美元，它的股市因為這種影響，因為信心的缺失，因為資金的外流，股市全年現在跌幅已經到了52%，今年是全球股市裡表現最差的一個股市，這些因素加在一起，它也加速了盧布的貶值，盧布在外匯市場遭到了大規模投機性的拋售，同時它也促使國內的通脹快速的反彈，從原來預期的4.5%，現在已經反彈到10%到11%，為了遏制盧布的貶值，俄羅斯政府被迫救市，我剛才講到的就是11月10號的時候俄羅斯央行已經放棄這種管理，開始實行盧布的自動浮動匯率，那麼由於貶值的太厲害，它又被迫重新入場，開始拋售外匯資產來挺盧布。一年來，俄羅斯央行累積已經拋售800多億美元的外匯儲備，大規模的這種干預使它的外匯儲備額，已經從年初的5000多億美元，降到最近的4188億美元，隨著這個外匯儲備的快速的消耗，俄羅斯的主權信用評級也遭到了下調，我們可以看到是標普、惠譽還有穆迪最近都是一次又一次，它是連續的階段性不斷的在下調它的主權的評級。

盧布這種巨大的波動不僅對俄羅斯自己脆弱的經濟給予前所未有的打擊，而且直接威脅就是它這種金融的穩定，就像剛才說到的投資者的止步不前，加劇了它這種經濟疲軟的態勢。關於西方制裁，它的影響到底有多大，俄羅斯財政部也有一個估算的數據，就說直接損失大概是400億美元，那麼現在還有一種評估，就是說已經實行的制裁，西方對它實行的制裁，相當於俄羅斯GDP的1%，俄羅斯2013年它的GDP的規模是2.2萬億美元，如果是1%的話，就是相當於2000億美元左右的損失，他說如果制裁繼續加劇，那麼他的GDP就該下降3%到4%，如果是把它從環球同業銀行金融電訊協會就SWIFT的這個協會當中給他剔除的話，那麼他的這個GDP在一年內就會直降5%，如果按照伊朗模式來制裁，伊朗模式是一種全面的制裁，全面的封鎖、全面的制裁那麼對俄羅斯的制裁會更大，會導致他進入長期的衰退，它的一些政治家就講，他說這種制裁對俄羅斯影響特別的消極，消極就是最最關鍵的這點就在於他可能會摧毀普京執政十五年來積累已有的這些成果，這個是制裁導致盧布貶值的一個原因。

第三個可以從外部環境來考察一下，來看一下，就是美國退出量化寬鬆政策，引發美元升值和資本迴流，也對盧布貶值造成了影響，這個不光是對俄羅斯一家而言，這個實際上是對整個新興經濟體都會有影響的，從2013年開始它這個信號是越來越明確，就是說要退出QE，它的結果我覺得最直接的兩個結果，就是一個是引導原來進入新興市場的這個資本，它有一個逆迴流，就是重新回到美國市場。再一個就是美元回去，美元升息，美元的指數在加高，它的影響就是直接的打擊了新興經濟體的這種發展，從過去一年半來考察，90%的新興經濟體都在減速，它的經濟增長都在減速，經濟處於下降的狀態，而且伴隨著美元指數的突然拉升，新興經濟體的各國的貨幣都在不同幅度的貶值，我們可以看到的就是從今年以來在這之前，實際上在俄羅斯之前，南非這是金鑽國家，南非、巴西已經出現了大幅貨幣貶值，那麼跟著後面的像哥倫比亞、馬來西亞、伊朗、奈及利亞、墨西哥、委內瑞拉、印尼、印度等等都已經加入了貨幣貶值的行列，而且人民幣最近也一直在出現了這種匯率大幅的波動，所以可以認為俄羅斯只是這一輪新興市場它的貨幣貶值當中一個非常典型的例子。

引起盧布大幅貶值還有一個原因，應該是它市場的恐慌和不自信的情緒在推波助瀾，在黑色星期一，就是盧布暴跌的當天，實際上這種恐慌情緒是起了非常大的作用，它主要是集中在三個問題上爆發的，一個就是首先市場的反映認為盧布貶值是你央行政策的失敗，他就要求中央銀行的行長的辭職。第二個是認為央行還有政府你藉助其他國家的經研，就說通過提高利率來維持盧布的幣值的穩定，這種行為是愚蠢的，它是一種給外部的投機資金有一個引導，引導他來入市來打這個盧布，再一個就是非常擔心的是貨幣當局會重新實行這種，以前做的外匯管制，而且很多人都認為這種趨勢可能是不可避免，所以在當天俄羅斯銀行特別是居民已經開始行動起來，就是它關閉所有的盧布和外匯帳戶，直接就提款擠兌，一天取出的美元的先進，就從居民這兒看就是1.4億美元，那麼這個數是處於3月份和10月份兩次大幅波動的時候，它都是一個峰值。在整個這些過程當中，俄羅斯他財政部長就是原來的，前財政部長他有一個測算，他說在所有引起盧布大幅貶值這些因素當中，制裁的影響應該是在35%到40%之間，美元的升值是在4%到10%，油價下跌的影響是25%，剩下的主要是市場對政府改善投資環境和支持經濟增長措施的不信任，造成了這一輪盧布的大幅下跌。

剛才講得其實都是一些外部的原因，實際上我覺得應該分析一個經濟體一種它的金融體系貨幣的體系，發生這麼大的動蕩，它肯定有內部的原因。我覺得內部的原因實際上說來說去，就是一種怎麼說呢，就是我們經常在說的這種陳年的舊病，說到底就是俄羅斯經濟一個是它的這種經濟的結構，還有一個就是它的這種經濟增長的模式，也就是說原來這種對能源、資源類的產業過度的依賴，這種單一的經濟結構，大大降低他在危機時候的這種抗風險的能力。其實就是說對俄羅斯來說，就是沒有烏克蘭危機這樣非常規因素的這種衝擊和影響，他原來這種以原材料出口來支撐經濟增長的這種發展模式也走到了盡頭。

可以回顧一下，普京從1999年開始擔任代理總理，然後2000年開始擔任總統，到現在中間有一屆是當了總理，那麼加起來前前後後將近15年的時間，他實際上搞的是在模式上的，就是政府主導的這種市場經濟模式，通過國家來控制資源，來主導發展的方式，來確保經濟的增長。那麼在這段時期，他正好和我們講的上一輪的世界經濟發展的周期，一般的商業周期它是吻合的。2001年到2008年俄羅斯經濟保持了6.6%的年均增速，而且以美元計算的民意收入是增加了9倍，這期間俄羅斯經濟增長實際上它主要得益於在這期間俄羅斯原油價格的反覆拉升，也給他造成了一個非常惡劣的這種後果，也就說他整個經濟的去工業化，可以看到的是，基本上是能源產業是一枝獨秀，其實製造業的這種萎縮，其他工業的這種退化，我們可以看的很清楚。2009年以來的俄羅斯經濟，就說你看不到它有一個非常有起色的這麼一個復甦，2008年2009年的時候俄羅斯的經濟已經遭受了金融危機的嚴重衝擊，它的跌幅是新興市場裡頭，特別是金鑽裡頭是跌幅最大，下降了7.9%，2010年他開始走出這個危機，但始終沒有恢復到上一個十年這種快速的增長。2012年的時候他的GDP只增長了3.4%，到2013年就掉到了1.3%，開始進入這種低速的增長期，實際上對俄羅斯這樣的經濟體來說，它到增長2的時候加上一些因素在裡頭起作用，比如說通脹、其他這些因素起作用的話，實際上它已經是進入一種停滯的狀態，就是沒有更大的活力往前走了，這是它背後結構性的一個原因。

那麼我們可以看到就是這裡頭還有一些俄羅斯它自身還有一些矛盾，就是說一個是在可預見的未來，俄羅斯它經濟要增長，要擺脫現在的困境，恐怕找不到新的這種替代的這種增長點，可能還要靠現在這種，靠能源發展來帶動經濟來支撐經濟的這麼一種模式，就是說仍然要有這種高油價來做支撐，我們能看得到的未來，也就是說未來3、5年內，可能油價還是影響俄羅斯經濟發展的一個主要的因素，如果油價繼續下跌，那麼俄羅斯的經濟它肯定還要受到拖累。那麼要是這樣的話，我剛才說到的就這種原材料發展，靠原材料來支撐來發展的這種模式，它仍然會延續下去。再一個就是在油價，如果它反彈了，在油價持續保持高位的這種條件下，這個人他是有惰性，經營集團就會不思進取，這種經濟轉型和我們原來說到的你的這種結構調整他就會拖延。油價下跌的時候，由於成本和風險大，你這種改革，你這種轉型是非常難以啟動的，那麼高的時候又有慣性，他不願意做，不思進取，所以他恰恰就到了關口，到底應該怎麼辦？那麼正是因為這些原因的存在，在這種國際環境一個是油價大幅下跌，還有一個就是說美元指數走高這種大的背景下，俄羅斯它內外的這種，一個是內部經濟結構的固有的脆弱性，還有外部因素對它的這種影響都在被放大。

下面談第二個問題，就是為了應對這些問題，俄羅斯採取了哪些措施，大概分這樣幾類。

一個是外部的西方制裁，第一輪制裁它至少要到明年8月份才能結束，那麼油價現在有一種說法，就是說這一輪因為國際能源市場能源價格它出現了一個結構性的變化，也就是說供大於求的這種局面可能出現，那麼油價就說可能會比之前的這種高油價時期，它要大大的降下來，那麼這個可能應該是俄羅斯經濟在中期內要面對我們現在講的新常態。烏克蘭危機爆發一年以來地緣、政治的風險依然是存在的，制裁在短期內一般來說是不會取消的，因為在前不久就上周奧巴馬和歐盟也都有過表態，就是說要加大對俄羅斯的這種制裁。這種新常態對俄羅斯來說，我想它應該是一種非常大的挑戰。但是也可以說在一定意義上，它是一種機遇，會在對俄羅斯形成巨大衝擊的同時，會形成一種我們現在經常講到的就是倒逼機制，逼著你加快實行這種經濟結構的調整，實現你的原來提出的經濟多元化的目標。

可以看到的，大概有這樣幾個方面來擺脫現在的這種困境。一個是它要正面來應對西方對它的制裁，這個措施也有，俄羅斯一個是它對西方有一個反制裁，這個是從今年8月份已經開始在做的，就是對歐盟和宣布對俄羅斯實行制裁的這些國家，美國、澳大利亞、加拿大還有挪威的食品主要是牛肉、豬肉、水果、禽、乳酪、乳製品等等實行一年期的進口限制，列入清單的食品，就是涉及到俄羅斯進口食品的40%，俄羅斯大部分的食品由於它氣侯的原因限制它，它自己是不能滿足自身需求，還要靠進口來解決，這部分佔了它進口食品的40%，大概合91億美元，歐盟佔了其中的65億美元。可以看到俄羅斯同時還宣布保留對西方汽車它進口的制裁權，也就是說我可以隨時限制你對我的進口。可以看到的是制裁肯定是把雙刃劍，俄羅斯對西方反制，也傷害了自身，導致因為進口食品少了以後，從其他的地方再進口它有一個差價，它國內的通脹反彈跟這個是有直接的煙癮的，測算一下就是今年通貨膨脹10點裡有2個百分點是由於對西方實行反製造成的，這是他應對西方的一個措施，再一個就是建立獨立的國家支付系統，這個是作為對西方在危機期間突然，這個大家可能都知道的，就是Visa卡和Master卡突然停止在俄羅斯開展銀行卡業務，它是對它一個回應。那麼俄羅斯開始下決心要建立自己本國獨立的支付系統這個法律現在是已經通過了，而且已經開始操作，這個都是直接應對西方的一些措施。

在穩定金融市場這塊，俄羅斯也有一套組合拳出來，現在我們能夠看到就是最近一個是17號央行的緊急出台了一些措施，一個是要求俄羅斯超大型的國有出口企業要實行強制受匯，主要是五家企業，最大的是一個俄羅斯天然氣工業公司，一個是俄羅斯石油公司，這兩家公司跟中國都有直接關係，我們現在一個是他對我們輸油管道是由俄羅斯石油公司在做的，那麼今年剛剛簽署的一個大單，還有一個準備簽的一個協議，就是通過東西兩線，由俄羅斯向中國供應天然氣，是由俄羅斯天然氣工業公司在做這個，這兩家公司加上俄羅斯金剛石公司，國外的石油公司，還有鑽石公司這五家超大型國有出口企業，來出售你公司它的外匯積累的大部分，來幫助穩定俄羅斯的匯市，雖然沒有在央行的文件里沒有直接看到它的受匯額是多少，但是我們從不同的渠道得到的數據是這樣的，就是說這些公司每天必須保證俄羅斯外匯市場交易25%的額度，就是由這些公司向外匯市場你要提供，就等於是注資，規定到2015年3月1號之前，這些公司你帳面的凈外匯資產，你不能高於2014年10月1號這個水平，這些公司每天必須向央行來報告你公司凈外匯資產額，這實際上是一個強制的這種政策措施。有一個測算就說如果按照這個做法，這部分的外匯總額大概有500億美元左右，就是到3月1號截止的時候，由這些公司會提供給外匯市場500億美元。

那麼央行還出台了一套配套的措施，來穩定金融市場。就是它重新入場干預，這是我剛才已經提到的，然後加息擇機還有就是拋售外匯以外，他直接就是通過財政部開始出售拍賣外匯貸款，放鬆資本金的要求，提供額外各種期限的外匯的回購操作，來修改這種補充管理的規則等等。

第三個就是對這種大銀行開始注入流動性，我們叫系統性的大銀行，關係到整個俄羅斯金融體系存在和安全的這種大銀行，俄羅斯有幾家，一個是俄羅斯對外經濟銀行，俄羅斯的外貿銀行，現在緊急簽署法令，開始注入1萬億美元，由聯邦預算開始向這種銀行提供1萬億盧布，如果按照1塊美元60盧布匯率計算，大概有165億美元的額度，這筆錢拿來以後他是通過發債的形式去換取，就是要扶持這種系統銀行把他的刺激債和優先股給買回來，這個實際上也是為銀行在增加一種流動性，那麼央行他有一個預期，就是說發行，援助這個1萬億盧布，他希望通過倍增效應，能夠帶回8到9萬億盧布增加的效應在流動當中。財政部估計就是這1萬億盧布注資之後，銀行業的資本會增加13%，它的貸款額會增長15%到20%。也就是說通過這種措施系統性銀行由於制裁你沒有融資渠道以後實際上你的資本是枯竭的，那麼來了這些注資之後呢，它已經有錢可以向其他的商業銀行，向企業進行貸款了，俄羅斯還有一個措施，就是要提振居民這種信心的，就是提高了居民存款保險額的賠償限額，這個就是說居民在銀行的存款特別是國有銀行或者是有國家股份的這種銀行，他有一張清單選了這麼一部分銀行，實行這種存款保險賠付制，原來的賠付額就是在2008年金融危機的時候定的是一個帳戶可以賠你，就是保你的額度是70萬盧布，按照今天的數就是2萬美金左右，現在是提高到140萬，就是翻了一番，其實就是為了更好的保護居民的利益，也防止你在匯市大幅波動的時候，擠兌現象的出現，這是穩定金融市場的措施。

還有一個改善國內的營商環境，比如說現在已經開始大赦離岸資本，俄羅斯的離岸資金在外面的境外的大概是5000多億美元，這個時候如果說這5000多億美元能夠迴流俄羅斯本土，那麼它對於支撐俄羅斯經濟來擴大對俄羅斯國內這種投資，顯然是非常非常重要的。那麼去離岸化是俄羅斯政府一貫，就是已經定下來的政策，那麼這個措施到底怎麼樣？我們還要觀察最近看到的是俄羅斯的一些寡頭已經開始按照大赦的這種原則已經開始往回走了。再一個俄羅斯是建立了這種應對基金，就是危機的應對基金來扶持重點的企業，他也是從聯邦的儲備基金當中來拿出1.5萬億盧布，然後從退休基金里撥款，在這個基礎上建立一個危機的應對基金，就是來救助因為制裁受到影響的重要的企業，還有就開始扶持這種中小企業，一般在危機的情況下，對中小企業就是說它是顧不上的，一般就是讓你破產，或者就關了暫停營業，這也就算了，這次就是它給中小企業也有一個力度，一個是減稅，就是對剛註冊的小企業兩年免稅，如果三年內你能夠完全合法經營，獲得很好的市場的信譽，可以考慮在下一個三年，對你這個企業不進行年度檢測，對它支持一種信貸上的支持，一種是減稅的支持，還有一個信用擔保給予支持。

再一個這次俄羅斯提出來，就是要搞進口替代的路線性，就是製造業的回歸，這是提了很多次，但是一直沒有做成，最近就是從政府這一塊開始不斷制定出台一些措施，就是說要在未來的三年，要把我們受到制裁的這些企業的主要的這種產品技術來實行產品的本土化研發的本土化，制定了實施進口替代的路線性，制定了扶持國內的農業、輕工業製造業的這種政策，它的目標就是通過實施進口替代計劃在俄羅斯建立一個涉及多行業的這種製造業的集群。那麼都有一些表態，俄羅斯的石油公司，他已經表示說未來3到4年要使公司的這種國產設備的使用率提高到75%以上，那麼天然氣股份公司已經跟俄羅斯國內的廠商已經簽訂了國產設備供應的意向性的協議，除了這些內部的調整和改革措施以外，俄羅斯外交上，我們最近可以看到的也是非常有亮點的，就是它在積極的拓展這種多維度的外交來為經濟，來排憂，來輸困，從10月份以來你看普京有一系列的外交動作，可以看到他是在不放棄西方市場，不放棄和西方發展關係的同時，拓展新的突破，這兩年來大家一直在說的就是向東看，就是一個亮點。

在未來，俄羅斯會更加註重和亞太地區和南美地區這些國家的合作，而且他會積極的來推進區域經濟一體化的進程，來大力加強它主導歐亞經濟藍夢的這種推進，在這個過程當中，我們可以看到的中國顯然是個首選，今年的5月和11月，普京來華兩次訪問，一個是參加亞信峰會同時進行國事訪問，第二次是11月來參加APEC的會議，也進行國事訪問。在兩次訪問當中一共簽署了60多項的合作協議，就包括我剛才提到通過東西兩線向中國供應天然氣的大單，除了和中國以外，俄羅斯和傳統的亞洲的這些夥伴，比如說越南，它也簽署了油氣開發的協議，像越南出口原油的協議，和朝鮮達成了就是俄羅斯、朝鮮、韓國，它有一個合作的煤炭項目，還有一個就是鐵路，就幫他修鐵路管道，天然氣管道這種合作的協議，和印度和土耳其最近也都有一些大的動作，和伊朗也是把這個布希爾核電站的恢復也開始重新提上日程。和土耳其就是在停止和歐洲的南流管道建設的同時，啟動和土耳其南流管道的建設和印度就是新簽署了大概是十二個發電用核反應堆的協議和印度的石油公司也簽訂了十年的原油的供應合同，總體來看我覺得它是可以看到在這一輪的應對危機當中無論是從直接的穩定他國內的金融市場，應對西方的制裁，還是面臨未來這種進行結構的調整，從外交整個一套做法來看，我認為它還是有一套自己的考慮和章法的，當然最後它的效果到底怎麼樣我們這個還要觀察。

那麼再來看一下俄羅斯當前和中期的經濟發展，它的前景到底會怎麼樣？今年俄羅斯經濟陷入停滯，這個已經沒有懸念的，未來的三年我們現在來看，就是俄羅斯仍然是把它未來三年經濟的發展，它還建立在就說沒有離開石油的支撐，按照俄羅斯中央銀行制定的方案，它對未來三年發展，它有一個預測。就是說在油價保持在95美元一桶的時候，它的經濟可能保持0.3的增長，油價保持在105美元的時候，那麼GDP能增長0.6，這兩個顯然和現實已經不符合了，因為現在油價已經跌下來，那麼油價降到84的時候，如果外部的制裁不管你取消不取消，俄羅斯的經濟都會進入一種溫和的衰退，它是一個負增長。那麼油價如果跌到60美元的時候，俄羅斯經濟會進入深度的衰退，這個預期我想就像普京在他前不久做的國情咨文和大型的記者會上所講到的一樣，俄羅斯未來兩年可能是一個，經濟仍然是一個很困難的時期，要做好這種準備吧。

但是，俄羅斯經濟是不是就此就被打爬了，起不來了，因為現在國內外的評價是非常多的，一個是用盧布的崩盤和經濟的崩潰來講，實際上作為經濟體量位於世界前十的大國，俄羅斯是不會因為這種單邊制裁還有油價的這種周期性下降垮掉，蘇聯解體以後，俄羅斯已經經歷了一個是蘇聯解體帶來的這種轉型期的這種經濟衰退。還有1998年和2008年兩次金融危機的衝擊，它都已經挺過來了，它的抗壓能力是比較強的，那麼從最近看到的這些措施出台的，剛才說到的穩定金融市場我們可以看到就是昨天俄羅斯財政部長對外已經宣布俄羅斯的貨幣危機已經結束，為什麼呢？就是它出台這一整套措施之後，俄羅斯的匯市基本穩定了，盧布基本穩定了，五個交易日，它的匯率是在穩步的回升，而且現在基本上是站住，當然這背後還有一個原因，就是這一個周的油價也在反彈，有一個同步回升的這麼一個過程，是拖住了。他的措施我覺得是一個應急的措施，是一個通過手動檔來穩定金融的這麼一個措施，如果說你要真正的解決問題，肯定還是需要要有一種根本性和長期的這種解決方案，俄羅斯的幣值穩不穩定，它的經濟能不能走好，取決於一些基礎性根本性因素的這種變化，所以我覺得這個是我們還要看的。

那麼俄羅斯要使製造業回歸，我有一個看法，就是說短期內是很難實現的，如果說實現這種部分的進口替代，按他自己的估算，就是大部分行業完成這個過程一般就需要三到五年，也就是說到2018年和2020年的時候，你才能初見成效，對於它解決當前的一些問題，就是遠水不解近渴，你要是搞這種製造業的回歸，可能也不是靠它單獨單一的搞這種進口替代能夠實現的，因為俄羅斯它這麼多年，它沒有搞這個東西，它已經遠離了全球的這種價值鏈，它要恢復以往的，當然它有很強的基礎，但是真正要恢復，在高水平上高質量上要恢復的話，這個需要更長的周期，而且需要大規模的投資。

那麼對於俄羅斯在外交突圍方面這種努力，基本上可以給一個正面的評價，就是俄羅斯外交有一個特點，就是說它非常強勢，外交的動員力是非常強，而且還不失靈活，俄羅斯真理報有一個評價，就是對最近這一段這種外交舉措，我覺得可以作為，我對這個評價我是同意，就是說他講他說俄羅斯正在做實施一種多維度的亞洲政策，他認為這個政策賦予了俄羅斯更大的活動自由度，也賦予了俄羅斯重要的經濟利益。可以認為就是普京儘管面臨當前非常嚴峻的這種外圍地緣、政治上的，西方制裁上的還有就是油價大幅度下跌帶來的這種嚴峻的挑戰，但是俄羅斯的經濟它不會輕易的就崩潰了，我覺得它贏得轉機還會有一定的空間。

和這些問題直接相關的主要就是總過和俄羅斯的關係，新形勢下中俄關係與發展面臨什麼樣的危機和挑戰？可以分這樣幾個層次：一個是俄羅斯的貨幣危機對中國有什麼樣的警示意義。我們用俄羅斯作為一個鏡子來反觀中國，這裡頭確實有很多值得汲取的這種教訓，我想最最主要，因為可以總結出很多的東西來，最主要的有兩個，一個就是說我們看到的它的這種增長模式，它的這種結構單一化帶來的這種問題，那麼對中國來說就是一定要走這種新興工業化道路，因為所暴露出來都是它的一些陳年的舊病，就像我剛才說到的，實際上這個對任何一個大國來說，你必須要有一個完備的產業體系來支撐你的大國地位，一直在講俄羅斯雖然你在外交上很強勢，政治上你也很強，但是你缺一個東西，就是缺一個和你的外交政治相匹配的這種非常有活力的，非常高水平發展的這種經濟，它這個是有背離的。那麼作為一個大國，你必須要有一個完備製造業工業體系，各個產業之間要相互能夠配合要協調的運作，才能發揮更高的效率，那麼長期的這種產業失衡，大規模的依賴單一的產業的經濟是不可能持續的，所以我們講就是說中國未來一定要堅持走我們自己選定這種新興工業化的道路，積極的應對發達國家最近興起的這種再工業化和第三次工業革命，形成獨特的符合中國自己國情的製造技術和製造業升級的這種路徑。

在這裡頭有一個問題很有意思就是說俄羅斯他經營層也好，他的領導人也好，不是不清楚自己這種單一產業模式帶來的這種後果和弊端，那麼為什麼就是改不動，因為從蘇聯的時候到現在幾十年一直在提這個東西。我想大概是這麼幾個原因。

第一個是蘇聯解體第一個十年，俄羅斯它面臨的主要問題是體制轉型和穩定它的宏觀經濟，沒有精力，就是無暇顧及無暇進行這種產業結構的這種轉型和調整。

第二個就是在進入2000年新千年之後正好世界經濟進入了一個超級的，就是大宗商品超級周期，我們講一般這個周期大概是13年到15年這個周期，這個在外部為俄羅斯這種靠能源原材料工業超長發展提供一個外部的支撐，外部的條件，它依賴這個東西，它就已經可以維持它的經濟的這種快速發展。

第三個就是能源在俄羅斯承載了太多的使命，一個是要保持經濟增長，再一個它是一種外交資源，俄羅斯國家的能源戰略明確的提出，俄羅斯要努力成為世界的能源超級大國，在20年以內，充分的實現它的出口潛力，保障國家經濟的安全，又使俄羅斯作為能源供應大國參與國際能源的安全保障，參與全球治理這是非常明確的一個提法，而且俄羅斯不同的能源，在當中的功能是不一樣的，比如說石油的出口是換匯回來，保證我們的民生，保證我經濟的發展，那麼天然氣主要是一種用來和歐洲和其他的國家鋱是一種外交，直接就是外交的資源，我們可以看到前幾年的鬥氣，和烏克蘭的鬥氣，和歐盟這種鬥氣，隨時可以用這種東西作為一種外交武器在這兒發揮作用。

第四個就是俄羅斯能源利益集團的做大，一定程度上會鞏固這種不合理的產業結構，阻礙了資金配置的優化和資金配置的這種合理化，這對我們來說也是非常非常值得深思的。

對中國來說，第二個警示就是金融市場的開放一定要按照穩步有序的原則來進行，過早的取消這種資本管制，實現這種完全自由兌換可以說我覺得是俄羅斯的一個教訓，俄羅斯已經經歷了1998年2008年的金融危機，而且兩次都是盧布非常容易受到外部的衝擊，蘇聯一解體，俄羅斯的盧布就已經實現了經常項目下的自由兌換，2006年之前，就是在1998年金融危機，它部分的已經開始放開了資本管制，後來因為1998年的金融危機，它又開始重新搞這種管制，到2006年在整個全球的經濟走的非常好的時候，油價非常高的時候，俄羅斯自己主動又放開了資本管制，那麼這個時候實際上它宣布放開的時候，按我們今天的眼光來看，它的條件和狀況和中國今天的狀況來相比的話，我認為也不是特別優，就說當時它的經濟增速雖然達到了6.8%，外匯儲備不到3000億美元，它的不良貸款率是2.4，而且它的金融市場的發展是落後他經濟發展的步伐。到2005年的時候，俄羅斯股票的交易額就佔GDP比重是20%左右，一般在國際上我們來比的時候，這個應該都達到100%這個水平，才能夠說你這種金融市場是發育比較健全的。

中國已經有4萬億的外儲，經濟長期保持了高增長速度，不良貸款率就是1.1%，我們到現在還沒有放開資本管制，我覺得相比較來看這個可能從俄羅斯這兒能夠給我們一個歧視，就是說在資本市場開放的時候，一定要按照自己的國情，按照自己的這種實力來穩步的推進，不能夠操之過急，而且俄羅斯在放開資本管制的時候，它也沒有有效的避險工具市場，它為後來的這種資本跨境大幅波動都留下了隱患，我覺得中國在往前推進資本市場開放的時候，應該借鑒俄羅斯和其他新興市場國家的經驗來採取自己穩定推進的這種做法，來堅持這種做法。

那麼現在要看一下中俄的戰略合作在這種情況下會面臨哪些機遇。可以更放大一些來看，也就是說烏克蘭危機爆發之後實際上就是對中俄的戰略合作已經提供了一個新的機遇，就是在美歐制裁，俄羅斯和西方關係降到冷戰後最低水平這種情況下，它是不得不向我們更加走進，來走出這種被孤立的困境，可以看到是由於這種危機來深化中俄的這種戰略互信，而且也開啟了一個新的良性互動的階段，我覺得這裡頭有很多的機遇是可以去把握的，按照這個中央外事工作會，還有後來一些文件里定位，中俄關係始終是在高水平發展運行的，我們可以看一下2014年中俄，不說別的，政治的合作人文的合作我都不說，光說在經濟貿易合作這一塊，可以看到的今年中俄貿易是在外部環境惡化，就是中國的對外貿易增幅放緩，俄羅斯的對外貿易根本就是個負增長的情況下，中俄之間相反是保持了一個逆勢上揚，按照中國商務部的預期，今年中俄實現雙邊貿易額1000億美元的目標是沒問題，同比的增速也是達到了7%，這都是非常快的，那麼這個7%的增長其實大部分是在西方開始對俄羅斯制裁以後更加速了這種增長，是在7月份以後來實現的，是通過中國加大對俄羅斯的這種出口，俄羅斯增加對中國原油的供應來實現，從雙方的投資來看也保持一個高速增長，一些以前提出的一些項目，比如說寬體客機、直升機、高鐵的這些項目都在小步的推進，在金融領域我們也取得一些進展，比如說簽署了本幣結算這種，本地互換的這種協議，然後銀聯卡支付結算方面，也都取得了進展。

盧布的這種貶值對中俄的這種影響是雙重的，有正有負、有利有弊，最近一段時間，很多人都認為中國是俄羅斯連續四年的第一大貿易夥伴，它的貨幣出了問題，那麼我們作為第一大貿易夥伴會受到什麼影響？實際上這個要看一下中俄的進出口商品，它的這種結構我們從俄羅斯進口70%到80%是能源和資源，能源和資源是由美元來計價的，特別是石油，所以盧布的貶值跟這一塊基本上是沒有太大關係的，所以我們沒有受到直接的影響，受影響最大是中國對俄羅斯出口50%以上是機電產品還有一些是輕紡類，這一塊由於盧布的貶值，相反的就是人民幣大幅升值，人民幣在今年對盧布是升值也是60%到70%左右，由於這種幣值，這種大幅度的升值我們對俄羅斯出口的競爭力是下降的，所以看到最近有一些材料可以報回來的，你可以看到中國對俄羅斯，就是在俄的這種汽車企業，普遍的銷售是大幅下滑的，那麼電子類的產品這塊也受到了影響，像格力電器，像美的這些銷售利潤都受到了影響，還有一些就是對俄的這種做小額貿易的這種華商，受到的衝擊是非常大的。

另外盧布貶值導致了俄羅斯居民消費能力的下降，在邊境貿易這塊，原來我們面向俄羅斯居民一些零售、生活服務、房地產也受到了衝擊，旅遊這一塊也受到了衝擊，但是這些東西，我想它是個階段性的影響，而且由於西方實施這種，俄羅斯對西方的制裁實行反制裁，反而加大中國對俄羅斯的這種在蔬菜類、肉類一些生活必需品的出口，部分抵消了它貶值帶來的這種影響吧，所以按照我們現在這兩天我看人民日報也有表態，就是外交部也有表態，商務部也有表態，就是中俄合作的基本面是不會改變的，貨幣危機對中俄貿易產生的影響，是可以控的。從目前的情況來看，由於油價下跌，好像還沒有見底，所以要密切關注這一塊，盧布會不會再發生新一輪的這種波動，然後對我們會帶來什麼樣的這種影響，那麼我覺得在未來這塊，我們還是有很多合作新的的這種機遇，要抓住這種機遇來主動的來布局來努力拓展中俄雙方在經貿、在科技、在軍事、人文等多個領域多個層面的合作，培養新的增長點。現在看來就是說在高科技的領域，在基礎設施建設，在金融領域、農業領域都有新的這種合作的增長點，也有新的項目，包括還有在地區合作層面，包括在遠東開發這塊，都有一系列新的合作的意向，新的合作的這種項目在陸陸續續的出台，所以我覺得我們應該堅信一條，把握住這個機遇，繼續深化中俄雙方合作。