2.股票質押業務——場內vs場外

06-20

金融行業是個非常龐大的行業，剛入職的同學可能感覺到無從下手，那麼就從二蛋比較熟悉的業務——股票質押講起，多年老司機手把手帶你上車(/ω＼) 。二蛋會用問答的形式從最簡單的開始聊起。

豬一：因為上海股票轉託管困難，一般而言，深圳的票會更靈活一點，股票質押業務也更容易。本人索引的法律都是以深交所為主，上交所會有所不同，但大同小異。

豬二：吻我最多的場內和場外的問題，那麼第一批就幫大家區分一下場內和場外的區別。問我就吻我，我就是故意寫錯的，怎樣。

不扯犢子了，上課、起立、老師好。

1.什麼是股票質押？

簡化版：股票質押是股票質押式回購交易的簡稱，簡單來說就是把手裡的股票質押了獲得一筆錢，到期還款解除質押。

其實和你抵押個房子、抵押個車貸款是一樣的啦，只不過是這次押的是股票而已。

專業版：《股票質押式回購交易及登記結算業務辦法（試行）》（深證會〔2013〕44 號）【以下簡稱深交所業務辦法】第二條：股票質押回購是指符合條件的資金融入方（以下簡稱「融入方」）以所持有的股票或其他證券質押，向符合條件的資金融出方（以下簡稱「融出方」）融入資金，並約定在未來返還資金、解除質押的交易。

2、人們說的「場內質押」和「場外質押」是什麼意思？

簡化版：

場內質押，委託證券公司遠程辦理的股票質押業務叫做場內質押。

場外質押，直接到中登公司營業大廳辦理的股票質押業務。

專業版：

場內質押：券商--交易所--中登逐級電子申報。

深交所業務辦法第三條：證券公司根據融入方和融出方的委託向深交所交易系統（以下簡稱「交易系統」）進行交易申報。

交易系統對交易申報按相關規則予以確認，並將成交結果發送中國結算深圳分公司。

中國結算深圳分公司依據深交所確認的成交結果為股票質押回購提供相應的證券質押登記和清算交收等業務處理服務。

場外質押：

《中國結算深圳分公司證券質押業務指南》之「三、業務流程」：

（一）直接到本公司營業大廳辦理

1、申請人於營業大廳取號，等待叫號，根據提示至相應櫃檯辦理業務。

2、本公司投資者業務部櫃檯業務人員對申請人提交的材料進行形式審核，材料齊備並符合規定的，予以受理。

3、申請人按照相關收費標準繳納手續費並領取發票（如需）。

4、本公司自受理申請並收到手續費（如需）後的3個工作日內辦理相關登記手續。

5、證券質押登記或證券質押登記狀態調整或質押證券處置過戶業務辦理完成後，質權人可以選擇郵寄或於下一工作日臨櫃領取登記證明文件。如果選擇郵寄，請將填完郵寄地址的信封交給櫃檯人員，本公司將於下一工作日將加蓋業務專用章的《證券質押登記證明書》或《證券質押登記狀態調整業務受理通知》或《質押證券處置過戶確認書》郵寄至質權人指定的地址。

解除證券質押登記（含部分解除）或質押標的物信息查業務辦理完成後，質權人即可領取加蓋業務專用章的《解除證券質押登記通知》或《證券質押登記證明（部分解除質押登記）》或《證券凍結信息》。

3.場內質押和場外質押不就是一個現場一個遠程嘛，為什麼要刻意分開呢？

非也、非也，看似只是簡單的現場和遠程辦理的問題，但是卻有著非常大的差別，要不然也不用刻意區分了。一般而言，一般而言，一般而言（強調三遍一般而言）

場內=標準業務，場外=非標業務。

這才是為什麼金融機構要刻意區分場內和場外的原因，場內因為方便、靈活等原因，是股票質押的首選，而有特殊情況無法進行場內交易的業務只能走場外，所以場外質押也就逐漸成了非標的代名詞。

4.那麼場內質押和場外質押最主要的區別是什麼？

1、便利性、時效性：

整體而言，場內質押在券商已經是流水線式的業務了，系統化的申報程序和遠程辦理的優勢使得場內質押的時效性和便利性要遠遠高於場外質押，也不需要跑到深圳辦理，可謂省心省力。

如果合格的投資人質押優質的股票給券商融資合理的金額，是完全沒必要走場外的。

但是。。。。。。。。。。。

我好像說了幾個前提，恩，這幾個前提就是場內和場外的直接區別。

2、標的證券：

深交所業務辦法第二十三條：股票質押回購的標的證券為深交所上市交易的A股股票或其他經深交所和中國結算認可的證券。

雖然法律法規未做出明確限制，但是券商從控制風險、防止糾紛的角度出發，會對場內質押的標的證券進行嚴格把關。一般而言，以下標的證券是做不了的：

ST、*ST。

去年虧損，難以扭轉，可能戴帽等業績較差的公司。

長期停牌。

夕陽行業、受限行業、業績不穩定的敏感行業（例如某些風口浪尖上的農林牧漁等）。

殼公司。

高估值、高出質率（比如股東已經把70%以上的股票質押掉了）。

被調查、警告、涉訴等。

場外質押因為不需要通過券商渠道，不用受券商風控的限制，對票的選擇相對靈活一點，只要資金方同意即可。

PS：如果有項目推薦給二蛋，可以大概看一下上市公司的財務數據，就能判斷是否可以走場內交易了。

3、融資人：

無論是法人還是自然人，只要滿足3個條件，都可以辦場內股票質押。

非產品戶的個人、公司、合夥企業等。

有股東卡，賬戶里有股票。

三方存管關聯了境內的銀行卡。

舉例來說：

個人：可以。大到控股股東，小到散戶，都可以做。但是，持股5%以上股東是要注意信息披露的，董、監、高的股票是有高管限制的，注意區分股份性質。大部分券商都針對規模較小的股票質押上了標準化系統，開通以後就可以自己辦理股票質押了。

公司：可以。國資背景的股東做質押要審批，普通公司的股東會（股東大會）要表決同意，涉外公司以香港公司居多，只有「開立了股票賬戶」並且「關聯了境內銀行」的股東才可以做股票質押，資金用途要符合外管局的審批，任何不滿足上述條件的都沒辦法做股票質押。

合夥企業：可以。要合伙人會議同意。

資管計劃、基金、信託等：不可以（一般而言）。因為產品戶的股票一般有特定用途或涉及結構化資金，合同中的資金用途和投向等條款是不會約定持有的股票可以質押的。如果約定投向可以包括股票質押，那麼定向資管計劃是可以質押的。

中國結算深圳分公司證券質押業務指南中約定：質押證券登記在定向資產管理專用證券賬戶中的，出質人應當提供受託證券公司和託管銀行出具的同意辦理質押登記的相關文件。

4、資金：

場內質押使用的資金包括：

1、券商自有資金

2、集合資管計劃資金（一般而言是券商發行產品募集的資金）

3、定向資管計劃資金（一般而言是銀行委託投資的資金）

場內使用的資金全部都是金融機構投資標準化業務的資金，自然而言對於標的、融資人等條件審核較為嚴格了。

而且，融資所得的資金，是直接劃轉到股票賬戶關聯的三方存管銀行的（這個是無法調整的）。

但是，如果選擇場外的話，劃款銀行卡是可以選擇的，匹配的資金也更加多樣化。

5、交易要素：

購回、提取等：場內質押因為處置較為方便，券商有系統可以盯市，一般設有提前購回、提取、部分解質押等條款，也就是說，場內雖然嚴格，但是可以根據市場變化及時調整。場外因為沒有對應系統，一般不允許，部分可能會有提前購回的條款，也就是說質押了一般就不能動了。

風控：場內質押風控標準是行業慣例，不會有太明顯的變化，一般而言預警線150%到170%，平倉線130%到150%。場外質押視具體項目決定，沒有特定標準。

期限：場內質押期限不得超過3年，場外沒有明確約定（我沒有查到相關條款，如果有請指正）。

質押率：場內質押質押率在30%到60%左右，場外沒有特定標準，可以超過這個標準。

利率：場內利率行業基本一樣，場外一般而言因為無法對接標準化資金，利率會高於場內。

說了這麼多，大家應該大體了解了場內質押和場外質押的區別了吧，二蛋做個總結：

場內質押：

就是把股東股票賬戶內的股票質押給券商（一般都是券商），然後券商將資金劃轉至股東綁定的銀行卡，可以在3年以內融資股票市值的30%至60%的一種標準化業務，券商負責盯市，股價跌破特定價格後需要補倉，大幅下跌且無法處置時甚至會被平倉。

場外質押：

只是根據雙方約定把股票質押給特定主體的一種登記業務，其餘的任何條件都非常的靈活，但是一般而言，質押期間不可以辦理購回或提取，風控條款由雙方約定，如果違約可以委託券商代為處置。