迎接二線藍籌和中盤股的低估時代

同名微博：@銀行螺絲釘

2018年過了年以來，A股一路瘋漲。50AH在經過上漲之後進入了正常估值。所以我們也需要繼續尋找新的低估品種。

在尋找新的低估品種之前，我們要先梳理一下，當前A股的各類股票，是處於一個什麼樣的形式。

四個指數

從估值角度來看，除超大盤股票之外的股票，估值已經比較接近。

通常我在分析指數的時候，會著重看4個指數：中證100、中證200、中證500、和中證1000。

這四個指數在各種指數中的地位比較特殊，分別代表了幾種市值規模的公司。

這幾個指數在《指數基金投資指南》中也有詳細介紹的。其中，

所以研究一下這4個指數，可以明白A股不同市值股票的具體情況啦。

指數中的銀行股

中證100比較特殊，它裡面含有大量的銀行股。

銀行是一個對宏觀經濟比較敏感的行業，在經濟還沒有好轉的階段，銀行的估值是不會有太大波動的。當然這不是說銀行的收益不好，銀行在所有行業中的收益也能排在中上游，還是不錯的。

但是因為含有大量的銀行股，所以中證100以及相關的指數，估值會顯的格外低一些。比如說中證100、上證50等。

我們投資的50AH、基本面50等，也是因為這個原因，估值數值比較低一些。

這種數值低並不是長期的。下一輪經濟上行周期到來之後，銀行股的整體估值中樞也會提升。

只是目前處於經濟周期底部，銀行盈利增速會差一些，所以暫時銀行的估值會保持低位。

而中證200、中證500、中證1000中，銀行股佔比就比較低了。

整體估值接近

二線藍籌、中盤股、小盤股，整體估值差距已經比較小了。

我們觀察一下中證200、中證500、中證1000的估值情況，會發現它們當前的估值整體比較接近。

按照中位數市盈率：

整體差距不大。

而在2016年初的時候，

差距是比較大的。

當時小盤股格外貴。

過去兩年時間裡，

如此大的分化，扭轉了小盤股相對大盤股估值過高的情況。通過大盤股上漲，小盤股下跌的形式，讓不同市值規模的公司，估值相互接近了。

到了2018年初這個時點，除了中證100這種超大藍籌外，中證200、中證500、中證1000，彼此估值差距不大了。

換句話說，二線藍籌，中盤股，小盤股整體估值比較接近。

PS：不過這裡我不打算考慮中證1000這個小盤股指數。

這裡要說一下，中證1000這種小盤股的估值。

理論上來說，中證1000的估值應該是比500指數要略高一些，但不應該高太多；但是現實世界中，中證1000的估值比500指數經常高一大截。

一個很重要的原因就在於A股審核制。上市公司本身這個身份就有一定價值，俗稱殼價值。曾經一個殼的價值就高達幾十億。過去一年新股發行速度高，殼價值縮水了。所以這兩年中證1000為首的小盤股表現比較差。

幾十億的殼價值，對中證100、中證200平均千億規模的公司來說，影響不大；但是對中證1000成分股，平均市值是75億左右，這裡面就殼價值影響就非常大了。

換句話說，中證1000成分股的市值＝公司價值＋殼價值。殼可能佔據三四成的市值。

假如說A股未來實現了註冊制，殼沒有了價值，那中證1000成分股，平均市值會減去殼價值。整體還會大跌。假如A股延續過去的審核制，那殼還有價值。

但是這個又不好預判。

具體未來能否實現註冊制、殼價值如何，這些超出了螺絲釘的能力圈。當前螺絲釘沒有能力去預測未來、預測政府的決策方向，所以中證1000這種受影響比較大的指數，太難去做判斷了。而且中證1000指數的基金規模都不大。

所以中證1000就先不考慮了，做好滬深300+中證500的成分股投資就足夠啦。

目前的投資情況

到目前，投資的情況就比較明朗了。

中證100:

銀行股比例高，穩妥，耐心等待宏觀經濟好轉，在此之前，這些大盤藍籌股的凈資產不斷上漲，會推動大盤藍籌股繼續上漲。

屬於穩妥的品種。

中證100的成分股，大多數市值規模在1000億以上。這一區間段的指數，大多數已經進入正常估值，之後耐心持有就好。類似的還有上證50、基本面50、50AH。

另外還有少量的這一區間的指數，是處於低估的，比如說上證紅利、300價值等。不過也都是銀行股佔比高一些。

中證200和中證500:

整體上，這個區間段的上市公司約700家，估值差距不大了。市值規模在1000億－100億之間。

而且過去兩年，這個區間段的上市公司，還是整體下跌的，背後公司的盈利還在上漲。所以到目前為止都出現了一些不錯的投資機會。2018年的主要低估品種，也是聚集在這700隻股票中。

這一區間段的品種其實也不少。我們熟悉的紅利機會、500低波動，就是這一區間段里的優秀指數。目前也都是低估的，做好定投的計劃即可。

中證200本來是挺好的選擇。不過對應的中證200基金，規模都很小，只有幾千萬，暫不考慮。

500類的品種，估值表裡有500低波動這個不錯的指數基金。另外少部分優秀的500增強基金也可以考慮，例如富國、建信、泰達宏利、景順長城家的500增強基金。

除此之外，紅利低波動、深證F60、深證F120、基本面400等，也是這一區間內比較優秀的品種。

不過中小盤類的指數基金比較難做大規模，所以這一區間，有很多優秀的指數基金品種，因為規模太小，我們無法投資，比較遺憾。之前沒有加入基本面120等，也是因為這個原因（例如基本面120，曾經一度只有七千多萬的規模，原則上我們不考慮規模低於1億的品種）。國內還有很多不錯的指數基金，因為知道的人不多，導致規模太小不好投資，例如恒生國企精明、基本面400等。好在這次加入的3隻，當前規模都還可以。

經過篩選，這次加入3隻低估的指數基金。分別是300價值、深證基本面60、深證基本面120。

此次加入的三個指數基金，都是成立多年的老牌優秀指數基金，晨星評級都是至少4顆星，質量上佳。

300價值：

300價值挑選滬深300指數中，市場上低市盈率、低市凈率、低市現率、高股息率的股票。

長期表現比300指數要好一些。屬於大盤類指數基金。

對應的指數基金是310398，申萬菱信滬深300價值。含有比較多銀行股。

300價值大約是13倍市盈率以上進入正常（某種意義上300價值就相當於是一隻300指數的增強基金）。

深證基本面60、120:

深證基本面60、120是基本面系列指數，跟之前我們提到過的基本面50規則一樣。挑選市場上收入、凈利潤、凈資產、分紅綜合起來最大的公司。

只不過一個是60家、一個是120家。

深證基本面60相對應的指數基金是建信深證基本面60ETF159916，場外是530015。

深證基本面120的規則跟基本面60類似，不過有120隻成分股，相對來說分散一些。對應的指數基金是嘉實深證基本面120ETF159910，以及場外的070023。

基本面120的成分股平均市值規模，跟中證200是最接近的。所以可以作為中證200的良好替代品。

不過缺點也有，這個指數基金只有深圳交易所的股票。好在深證交易所好股票也不少～

這兩個指數非常相似。對基本面120來說，大約是25倍市盈率以下進入低估，當前23倍左右。

價值指數和基本面指數，在我的新書《指數基金投資指南》中也都有介紹。

總結

在2015－2016年關注我的朋友，會發現當時我主要介紹的是H股、恒生、上證紅利、基本面50、50AH等超大盤指數基金。

它們的成分股基本是中證100成分股、或者是平均市值1000億以上的上市公司。因為當時超大盤指數相對其它類型的上市公司，真的是比較便宜的。

經過兩年的漲跌，超大盤的指數基金整體上漲比較多，我們獲得了非常不錯的收益。這部分品種大多數進入了正常估值，可以繼續持有。

未來經濟進入上行周期，這部分品種還會有不錯收益。

與此同時，中證200+中證500為主的二線藍籌、中盤股，經過兩年的盤整或下跌，也陸續出現了投資價值。

從2017年開始，估值表裡低估的品種，加入了紅利機會、500低波動這種中盤為主的指數基金。它們所投資的，主要是中證200+中證500的股票。包括這次加入的基本面60和120，也是以這類股票為主。

換句話說，過去兩年，我們通過投資一線藍籌獲得了不錯的收益，現在準備開始迎接低估的二線藍籌和中盤股。

就經濟來說，目前還沒有明顯進入上行周期；美國還在加息周期，中國是不是要跟著加息呢？這些都是未知數。

我之前寫過一篇分析，利率對指數基金的影響。整體上來說，利率上升的階段，對中小盤指數的負面影響更大一些。

所以我們定投低估的指數基金，短期里還是要做好有可能繼續下跌的心理準備。

任何低估的指數基金，都需要做好「投資3年以上」的心理準備。

比如說紅利、基本面50等指數基金，在2012年就進入低估了，但是之後是連續3年下跌，2012、2013、2014年下跌，直到2014年下半年出現了牛市，才收穫頗豐。

這次低估的指數基金也是如此。如果在低估區域投資3年以上，大概率收益是不錯的。但是短期里還是漲跌不一的。

我們做好定投計劃，耐心定投積累資產就好啦。

作者：銀行螺絲釘（轉載請獲本人授權，並註明作者與出處）