新股發行提速帶來擴容壓力

近期股市人氣上升。

　　1月5日晚間證監會表示審核通過20家公司IPO。無論是時點選擇還是IPO家數，這一輪新股發行顯然都超出了市場預期。與此同時，昨天，在主板沖高回落的同時，創業板市場卻大幅反彈。這其中蘊含了怎樣的市場信息？

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這12條投資數學你必須懂

　　 深圳特區報記者 王欣

　　　　IPO增加流動性壓力

　　根據證監會公布的情況看，本輪IPO包括20家公司，其中，上交所10家、深交所中小板3家、創業板7家。根據2014年12月新股發行結果，海通證券(行情,問診)分析師姜超預計，本輪IPO中籤率約為0.8%-1%，凍結資金約為1.7萬億至2.2萬億。由於本輪新股預計將在1月內發行，其對市場流動性的短期衝擊顯而易見。

　　自去年6月開始，每月IPO集中發行期間，交易所貨幣利率GC007和銀行間貨幣利率R007均出現上行，其中R007平均增幅在20bp左右，而交易所貨幣利率受到的衝擊更大。其中，9至12月4次新股集中發行分別凍結資金約1.19萬億、1萬億、1.52萬億和1.2萬億，GC001分別沖高至19.2%、11.9%、27.4%、15.7%，打新期間GC007基本在6%以上，9月和12月一度沖高在10%以上。

　　此次凍結資金規模依然巨大，姜超分析認為，將衝擊交易所回購利率，銀行間資金面也將受到影響，去年末巨額財政放款帶來的銀行間回購利率回落效果或難持續。

　　同時，1月還面臨信貸需求高峰以及春節前資金需求旺季，疊加1月份公開市場和MLF到期資金高達3000億，流動性需求短期內難以明顯下降。

　　「打新」成本水漲船高

　　然而，市場擔心的並不僅僅是本輪20家新股帶來的壓力，而是新股發行提速對大盤的潛在影響。

　　截至2014年12月25日，中國證監會受理且預披露首發企業654家。分析師認為，牛市背景下，監管層可能加快了對IPO的審批速度。國泰君安證券分析師喬永遠預計，按照目前的企業排隊數量、監管層審批速度考慮，極端情況下，年化的新股發行數量有可能達到450家。「若這一速度成為現實，則將對市場構成新的壓力。」

　　而且，在新股上市受到資金熱烈追捧的背後，實際上卻存在著新上市公司基本面下滑的隱憂。

　　據申銀萬國證券的統計，2014年第一季新股平均毛利率CAGR達1.51%，而第二季均值僅為0.01%；且第一季半年報顯示，77.08%出現業績下滑或負增長。

　　申萬分析師林瑾提醒投資者，「打新」顯性成本激增的同時，考慮到2014年下半年以來二級市場搶眼表現，「打新」隱性成本也水漲船高。

　　　　板塊輪動加快

　　昨日主板市場的沖高回落實際上是多重因素疊加而成：歐元區危機再起，希臘是否退出成疑；原油及歐美股市大跌；新股發行提速；加之股指在元旦前後短期漲幅較大……多種原因都加大了獲利盤的回吐壓力。

　　值得注意的是，此前大幅調整的創業板市場卻乘此機會奮力反彈，創業板指數一日大漲5.12%，26隻創業板個股漲停，同花順(行情,問診)等前期調整較大的熱門個股均出手反擊。這是否意味著創業板的調整已經到位？

　　諾安新經濟股票擬任基金經理史高飛認為，流動性是決定大盤股的基本因素，基本面決定小盤股走勢。未來較長時期內流動性與基本面同樣重要，流動性的轉好有利於市場向低估值品種傾斜，而高成長在整個經濟轉型中都是稀缺標的，較為均衡的配置將會是更好的選擇。

　　摩根士丹利華鑫基金公司的策略分析師則認為，由於增量資金集中於大盤藍籌股，藍籌股行情來得太過猛烈，幾乎一氣呵成，導致了市場分化加劇。未來市場熱度預計會維持，後續的輪動機會可能凸顯。同時，此輪行情依賴增量資金推動的特徵明顯，資金在填滿估值窪地後，就有望流向彈性大的品種、相對滯漲的品種和具備業績支撐的品種。

　　顯然，開年以來，市場熱點從周一的煤飛色舞，到周二的創業板，都顯示出了市場熱點快速輪動、資金焦慮追漲的特點，導致投資者的操作難度加大。在這樣的市場氛圍下，簡單地追趕熱點顯然已不是最好的策略選擇。

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