泡杯清茶，翻譯下劉士余最近的講話

本文作者：經濟學家圈_圈圈

雖然劉士余的這篇講話有段時間了，但是信息量非常之大，常讀常新，值得我們邊品茶邊閱讀，而且經過一段時間的冷卻後，看問題就會更加客觀。這篇講話絕對是整合了眾多數據資料和反覆推演分析的，非常有針對性的講話，建議上市公司和投資機構收藏閱讀。

　　大家上午好！

　　很高興參加中國上市公司協會

經濟學家圈註：上市公司協會主管單位是證監會，於2012年2月15日成立，當時是郭樹清在任，會長級別是副部級的，陳清泰當選首任協會會長。成立大會級別非常之高，時任國務院總理溫家寶、副總理李克強、回良玉、王岐山、國務委員馬凱專門作出重要批示。成立大會上中國人民銀行行長周小川、中國銀監會主席尚福林、中國保監會主席項俊波、財政部副部長李勇、國資委副主任黃丹華、監察部副部長崔海容、全國工商聯副主席黃小祥、全國總工會副主席張鳴起等出席，非常豪華。現任會長是王建宙，執行副會長是宋麗萍，這次宋麗萍出席也是滿頭白髮，一些媒體都給予了關注，金融口以吳曉靈行長為主，女士白髮成了一種時尚。所以劉士余主席出席這個會也不足為怪了。

第二屆會員代表大會。我代表中國證監會，對大會的召開表示熱烈祝賀！向長期以來專註主業、勇於創新、關心員工、回報股東的上市公司、

經濟學家圈註：劉主席對什麼樣的上市公司滿意呢，那就是專註主業（經濟學家圈註：不搞雜七雜八的。

勇於創新、

經濟學家圈註：這個按照前面的註解應該是在主業里的創新。

關心員工、

經濟學家圈註：鼓勵員工持股。

回報股東、

經濟學家圈註：要分紅了大哥！

表示崇高敬意！向關心支持中國資本市場改革發展的各界朋友表示衷心感謝！

　　上市公司是中國優秀企業的代表，是中國經濟的脊樑。

經濟學家圈註：對上市公司給予了高度的定位，這個定位可以讓人們更清楚的理解本屆證監會對上市公司IPO的態度，那就是上市公司越多，脊樑越結實啊，難道想讓中國脊樑少嗎？

目前，我國已有上市公司3100多家，總市值50多萬億元。

經濟學家圈註：中國去年GDP是74萬億，佔比約7成,這裡面不包括港股的內地上市公司。

據不完全統計，非金融類上市公司數量只相當於全部規模以上工業企業總數的0.8％，但總資產比例43.2％，凈資產比例39.3％，利潤總額比例27.6％。

經濟學家圈註：告訴你什麼叫優秀企業的代表，這裡用數據說話。

隨著中國經濟的穩健發展和金融市場的深化，中國上市公司的數量會越來越多，

經濟學家圈註：告訴你了，要IPO，要IPO，要IPO，劉主席通過不同場合一直在強調增加IPO數量。

質量會越來越高，

經濟學家圈註：這裡包括存量和增量，存量的嚴查，增量的嚴審。

影響會越來越大。上市公司的董事、監事及高管都是響噹噹的人物。

經濟學家圈註：這話多接地氣，響噹噹的人物，你說誰聽了不舒服），尤其是在座的各位代表，都是受人尊敬推崇的企業家（經濟學家圈註：強調下現場感，尤其是協會的人物。

因此，對上市公司以及管理層的要求必須更高更嚴。藉此機會，提幾點希望和建議。不妥之處，亦懇請大家批評指正。

經濟學家圈註：真實客氣啊，誰能批評誰敢批評呢？而且劉主席還批評了一些現象！

　　第一，強化使命擔當。

經濟學家圈註：什麼叫使命？說白了就是上市公司你要明白你是幹什麼吃的，或者說劉主席對你們的期望是什麼，你們應該做什麼。

上市公司是資本市場的基石，是市場最具活力的競爭主體，是實現國家戰略，實現中華民族偉大復興的中國夢的主力衝鋒隊。

經濟學家圈註：從脊樑上升到中國夢的衝鋒隊，這定位沒誰了啊！

上市公司必須有這樣的擔當，扛起股東的期盼、員工的期盼，扛起國家責任、社會責任。

經濟學家圈註：股東、員工、國家、社會責任，劉主席對上市公司考核主要集中在這四個方面。

黨的十八大以來，以習近平同志為核心的黨中央系統地提出了治國理政的新理念新思想新戰略，統籌推進五位一體總體布局和協調推進「四個全面」戰略布局。作出了經濟發展進入新常態的科學判斷，形成了新發展理念，堅持穩中求進工作總基調，實施創新驅動戰略，突出供給側結構性改革這一主線。脫貧攻堅、「一帶一路」建設、京津冀協同發展、長江經濟帶等戰略舉措順利推進

經濟學家圈註：對中央思想的闡述。

建設雄安新區的重大決定鼓舞人心、激發全球熱議。

經濟學家圈註：對雄安表態，鼓舞人心，並用了全球熱議這樣事實的用詞回應，非常嚴謹。

落實這些方針政策和戰略，上市公司既機遇難得又責無旁貸。

經濟學家圈註：上市公司要肩負起中央的意圖來。

我還想呼籲的是，

經濟學家圈註：呼籲這個詞用的好啊！

上市公司應當摒棄短視主義，要專註主業，發揚工匠精神，做行業的排頭兵，不要利用資本市場的融資功能去盲目跨界經營

經濟學家圈註：前面第一段致辭就提到了專業，這次再次強調專業，劉主席不喜歡盲目跨界，中科雲網這種按照劉主席的意思，絕對是在討厭範圍之內啊！

　　第二，更加重視公司治理。

經濟學家圈註：萬科事件是典型的公司治理問題，這個事件難道劉主席很滿意嗎？反正圈主是不滿意的，這個事情看證監會怎麼處理了，能不能服眾了。

公司治理水準是上市公司質量的重要標誌。

經濟學家圈註：衡量上市公司質量的一個標準。

經過多年努力，上市公司治理水平明顯提高。但是，相當一部分公司治理「形似而神非」的問題依然突出，

經濟學家圈註：要掀起一場形似神似的整風運動啊！

今後要在這方面下大功夫。

經濟學家圈註：敲黑板，下面劃重點了，我希望哪些我都給你們明說，按照主席風格，做不到的可能要倒大霉啊!

　　一要完善公司治理架構。要突出董監高的權、利、責；更要突出強調加強上市公司黨的建設。

經濟學家圈註：強調公司黨的建設，裡面包括很多民營企業，這在歷史上市鮮見得，如何衡量也是考驗劉主席的一個問題，話好說，事如何辦好呢，我們有待觀察。

堅持中國共產黨的領導，是中國特色社會主義最本質的特徵。在國有控股上市公司，黨組或者黨委是領導核心和政治核心。

經濟學家圈註：國資委管這塊，劉主席在提醒國資委的工作

在非國有控股上市公司，公司章程中要明確為黨組織的活動提供必要的條件，保障黨員的合法權益，這也有利於對黨員、黨組織進行監督。

經濟學家圈註：這會掀起一波熱潮，不過從提法上看，略……，畢竟這不會影響公司決議。

這是中國特色社會主義市場經濟的根本特色，不能有絲毫含糊。正在修訂的《上市公司治理準則》，必須充分體現這些要求。

經濟學家圈註：其實這一段講話比在兩會前的新聞發布會上的講話要更精簡一些，在那個發布會上對黨的作用談的更多，也更口語化

　　另外，上市公司的股權層級不能太複雜，決策鏈條不能太長，否則就會為內幕交易、利益輸送、抽逃資本提供可乘之機。

經濟學家圈註：反正圈主第一個想起來的就是各種**系們，本質上的意思是，監管層要一眼能看出來是哪些人再控制上市公司。新上市公司也應該注意下，起碼審核的時候別碰這個主席說的這個雷

要在總結經驗的基礎上，將持股行權試點推向全國，保護好中小投資者的合法權益。

經濟學家圈註：10天後的證監會發布會上發言人張曉軍透露了這一講話的落實，證監會批准了《擴大持股行權試點方案》，將持股行權試點區域從上海、廣東（不含深圳）、湖南三個地區擴展至全國。所謂行權是指查閱權、質詢權、建議權、表決權等股東權利

　　二要真實準確完整披露信息。

經濟學家圈註：著是肖主席在任職期間的核心思路，劉主席繼承和發展，挺好的。

上市公司作為公眾公司，必須提高透明度。切實加強以投資者需求為導向的信息披露，保證各類股東公平、及時地獲得上市公司信息。上市公司的控股股東、實際控制人都要切實履行信息披露義務，落實內幕信息知情人登記、保密等要求。

　　第三，重視現金分紅。

經濟學家圈：說的非常明確，如果做不到那就是上市公司的問題了。關於分紅，有觀點是不主張監管部門干預的，畢竟如何決定金錢使用是公司自己的問題。劉主席的觀點很明確，就是要重視！

上市公司現金分紅是回報投資者的基本方式，是股份公司制度的應有之義，也是股票內在價值的源泉

經濟學家圈註：應有之義頻頻出現在黨和領導人的講話中，劉主席的意思就是必須有啊，別揣摩其他了，就是要有分紅，有分紅，有分紅

有人說，買股票是看未來，只要公司具有成長性，即使不分紅，股價也會增長，股東就有回報。從局部看這是成立的，但要注意這裡的回報不是上市公司給的，而是溢價轉讓得來的收益。從整體看，如果上市公司不給股東現金分紅，對這家公司的股票買賣基本上就會變成一個擊鼓傳花的投機遊戲。還要看到，公司成長是有不確定性的，有的上市公司在日子好過的時候不分紅，盲目鋪攤子上項目，等到項目建成、景氣回調，又大幅虧損，還是分不了紅。

經濟學家圈註：劉主席應該反覆復盤過這個問題，每個反對意見都給出相應的回答，尤其是拋棄了純理論的範式，用現實來回應，即擊鼓傳花。什麼叫擊鼓傳花，騙子啊！

　　上市公司可以基於長遠發展並經股東大會決策後暫不分紅，但不應長期無正當理由不分紅。從國際經驗看，連續穩定的現金分紅往往是上市公司財務和經營狀況穩定的信號；反過來講，公司長期無正當理由不分紅，也可能是財務數據造假、內部人控制的信號。我們有大力度現金分紅的上市公司，值得點贊；也有一些有能力分紅卻長年一毛不拔的「鐵公雞」。證監會已經在高度關注這個問題，不能放任不管，會有相應的硬措施。

經濟學家圈：這段基本不用翻譯，各種媒體也持續在關注這個問題，對於措施人家說的很明白，就是要強制分紅啊。A股30多家公司沒有進行過分紅，那肯定是要分的，還有分過紅的，那要繼續分啊，但是如何持續性的分那就真考驗治理能力了。值得注意的是，劉主席在說這個結論的時候，背後團隊是做了許多的工作，國內、國際、歷史幾個維度都會反覆考量。

　　第四，遠離市場亂象。

經濟學家圈註：後面列舉了幾大亂象即財務造假、高送轉、非法重組、拉高股價套現、違規減持等，都是治理範圍之內，投資者和媒體人都要注意了。

我曾經把上市公司比作項鏈上的珍珠，珍珠是美好的象徵。應當說，我們的上市公司大多數是好的。遺憾的是，魚目混珠的也有之，有的成了市場亂象的製造者。有的上市公司財務造假，有的用高送轉來助長股價投機，一些「忽悠式」、「跟風式」重組已成市場頑疾。還有的上市公司根本沒有市場競爭力和主營業務，但其大股東和董監高拉抬股價高位套現，超比例減持甚至清倉式減持，市場人士講叫「吃相」很難看，被套的廣大中小投資者有苦難言。

　　資本市場是講規矩、有紅線、有底線的。證監會將牢牢肩負起保護投資者，特別是中小投資者合法權益這副神聖重擔，出重拳治理市場亂象，該處罰的處罰，該退市的退市，該退場的退場。不管是誰犯了規，都要讓他付出沉重的代價。

經濟學家圈註：看看有沒有退市的了，殺一儆百，我很期待看到有退市的啊，否則就是吹牛逼了。當然也有人批評主席的講話很幼稚，不成熟。這篇政府網站發布的官方講話里剔除了「什麼10送10、10轉10、還有10送30，全世界都沒有。」這樣的口語，或許不合適，也或許是樣本問題，也有人質疑邏輯問題，全世界有的你有嗎？

　　第五，上市公司協會要注重服務，促進自律。

經濟學家圈註：本次會議主題。

上市公司協會要集眾智，搭平台，搞服務，促進上市公司不斷提升競爭力，當好實施國家戰略、提升國家競爭力的排頭兵。上市公司協會要從維護市場環境出發，抓好會員的自律管理，寓管理於服務之中。在這方面，協會要與滬深交易所緊密合作，出點實招。一要與交易所通力合作，抓緊建立上市公司董監高檔案，把他們的履職情況、個人事項、誠信記錄等記得清清楚楚，讓他們對自己的行為負起責任，對市場心存敬畏。

經濟學家圈註：建立花名冊制度。

二要設立上市公司「光榮榜」和「黑名單」，當然，是否叫「黑名單」也可以再推敲，總之要分出幾類來。對表現好的上市公司要褒揚，給予正向激勵，對於幹了壞事的上市公司要打上記號，給點顏色。同時，要加強對上市公司董監高的培訓，強化自律意識、合規意識、誠信意識，帶頭遵紀守法，不搞內幕交易，履行社會責任。

　　中國上市公司協會成立五年來，在服務會員、自律管理、高管培訓和促進發展等方面做了大量工作，成績值得肯定。這次會員代表大會將選舉產生新一屆的領導班子，新班子要有新理念、新擔當、新作為，營造新氣象。證監會將大力支持協會依據國家法律和協會章程獨立開展工作。希望大家共同努力把上市公司協會辦好，為提升上市公司質量，促進資本市場平穩健康發展，為提升國家經濟競爭力貢獻力量，以優異的成績迎接黨的十九大勝利召開。

經濟學家圈註：講話真是乾貨滿滿，也難怪持續多天刷屏了

　　謝謝大家！

經濟學家圈註：看完整篇講話，感覺最深的就是劉主席提出了非常細的監管要求，本質上就是要進一步加強政府的監管作用，這也表現出本屆證監會是股票市場不是市場的判斷，即必須要通過行政手段來干預市場運行，並最終建立真正的市場。183會議提出要發揮市場的決定性作用，但是還有一句話就是更好的發揮政府作用，圈主理解這政府作用的目的就是為了確保市場起決定性作用，圈主的觀察維度就是這個，我們一起來觀察這個主席吧。