有一種經典的投資風格叫作防禦

06-19

巴菲特與熵增定律：有一種經典的投資風格叫作防禦

「物理上有一個非常著名的定律——熵增原理，它是說在一個封閉系統里一切物質，都是從有序到無序，從高能量到低能量，而且和時間一樣，是不可逆的。而芸芸眾生的努力，似乎總是在和自然抗衡，想讓一切無序的事物有序；把低能量的東西弄成高能量。」

看到漢庭總裁季琦這句話的時候，我想到了巴菲特的投資哲學：犧牲股票的成長性而選擇安全性的投資。最典型的是巴菲特在科技股投資上選擇了放棄，儘管他多年以後莫名其妙地選擇了比亞迪作為收藏的對象。他又很快以440億美元買入鐵路股，證明了經典的巴菲特風格依然沒變。

他是這樣重視防禦，如果到中國當基金經理肯定只能當封閉式的基金經理。但是那些偏好進攻性風格的中國基金經理的業績又怎麼樣呢?在高高的山崗上放哨，然後遭遇流動性收緊的打擊潰不成軍，沒有幾個基金經理能堅守「上甘嶺」。歷史會不會依然這樣演繹呢?

有一種進攻的名字叫作自投羅網。熵增原理在股市其實就是價值投資的規律。一個股票的價格很高但是價格的穩定性卻奇差，而投資者只關心高度卻不關心價格的持久性，相信靠短線操作就可以控制風險。實際上,這樣的股票很容易一瞬間只有賣家沒有買家，投機者個個都想奪路而逃。而這就是中國股市的一種縮影，只談價格不談價值註定要受到市場的懲罰。

由於大盤股沒有大漲也不會大跌,但前提是市場進入到防禦性階段。只有市場的主體普遍選擇防禦,市場才會企穩。但是,中國股市的投資者包括機構似乎只會選擇進攻。高價買入持股不動也是一種進攻,真正的防禦源自對待市場的敬畏和高風險的意識。巴菲特的價值投資是靠防守來贏利的投資風格，安全的股票反而在不斷成長，而成長的股票反而常常是那麼的不安全。

對於王亞偉，感覺他學到了彼得·林奇的風格，但是沒有得到巴菲特的精髓。其實，在中國投資需要四分之三的巴菲特和四分之一的彼得林奇，再加上一點技術分析的佐料就可以了。安全邊際常常令人嘲笑，但是註定是比成長性更重要的投資要素。