【關於券商牌照放開速評】無需過度恐慌

【熱血羅毅看大金融】勿需誇大影響，行業分化加速，堅定持有龍頭券商（華泰非銀羅毅、沈娟、陳福、王繼林，2014年12月19日）

牌照放開是大趨勢，近年來就有預期，影響不宜誇大。牌照放開會有門檻，證監會意在促行業發展，政策意圖是做大證券行業規模。銀行不進來，銀行信託在控風險，大概率拿不到牌照。券商牌照價值降低是趨勢，彰顯金融改革決心。目前金融改革正處於攻堅階段，券商牌照放開符合金融改革大邏輯，符合國際投行發展一般規律。

全面放開不可行，預計是專項牌照放開。新牌照大概率是5選2，只給予部分專項牌照。難以對現有券商格局形成挑戰。牌照放開是循序漸進的過程，不會倉促推出，而且實施點最快可能在16年。按照政策落地周期，最快16年才能落地。

行業牌照紅利已逐漸被市場紅利替代，市場化改革的優秀券商影響很小。當前券商的最大價值已從牌照紅利向市場紅利轉換。我國龐大的家庭財富資產和豐富的企業資源是券商發展的最大紅利，券商的價值在於挖掘客戶價值，實現價值共享。業務不斷拓寬，盈利模式多元化，券商業務進入放量規模化階段。資本中介、投資、做市商、資產證券化將是行業發展的新引擎，市場紅利賦予券商新空間，券商大蛋糕在不斷變大，不用太擔心分流帶來的影響。牌照價值已經不構成券商最核心盈利因素，同時改革決心將在總體上利好經濟，利好金融長久發展。

牌照放開對行業影響有限，行業分化趨勢不變，堅定持有新龍頭。證券行業整體格局穩定，行業龍頭特色差異化券商均具備相當實力，即使牌照放開影響相當有限。行業龍頭市值均上千億，集合大批核心人才和客戶資源，無論是國內券商內在發展邏輯，還是參照國際投行發展歷史，行業前列公司將繼續把控最核心資源。同時互聯網券商差異化路線非常明晰，傭金已非常低，留給新進入者的空間很小，客戶資源導入方面漸成氣候，具備先發優勢。繼續推薦「新大招」組合，新龍頭，改革堅定，光大、招商背靠金控，協同效應可期待，同時互聯網金融快速推進的錦龍。（華泰非銀羅毅、沈娟、陳福、王繼林，2014年12月19日）

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