化工行業：正是轉型進行時 首推七行業

　　我們認為在進行中報總結分析時，對上下游較長的石化化工行業來說範本的選擇以及行業的劃分至關重要。我們主要對三年以內的營業收入佔比和利潤佔比設定一定權重來確定公司的行業歸屬。

　　我們統計的石化和化工185家上市公司的表現基本向好，其中石化行業可以說非常明確的復甦；而化工行業，我們認為只要我國財政、貨幣政策在接下來的一到兩個季度內不發生根本性改變，那麼化工行業基本能夠全面復甦。石化回暖狀況要好於化工，完全符合年初對於兩個行業的判斷。

　　石化上市公司上半年共計實現營業收入9828.0億元，同比下降26%；化工上市公司共計實現營業收入1483.1億元，同比下降22%。

　　石化行業和化工行業的凈利潤分化明顯，其中石化行業整體實現凈利潤885.3億元，同比增長35%；但是化工行業僅實現67.1億元凈利潤，同比大幅降低71%..行業ROE回升，但仍處於歷史低位，其中石化行業上半年ROE達到14%；而化工行業ROE僅為6%。

　　毛利率環比提升明確，行業盈利狀況在迅速恢復：2009年上半年，石化行業毛利率為32.31%，環比提升0.39個百分點，同比提升76.12%；化工行業毛利率為17.08%，環比提升0.29個百分點，同比降低13.56%。

　　存貨周轉率環比上升明顯，行業開工向好：在我們統計的所有細分行業中，第一次出現了一個幾乎完全一致的趨勢，那就是除了非草甘膦除草劑、鉀肥之外所有的細分行業的存貨周轉率（折年）都環比明顯上升。

　　寬鬆環境下，現金流不是問題：單季經營活動凈現金流/營業收入（折年）近三年的高點均在08年4季度和09年1季度區間出現。2009年2季度現金流/營收較高點有所下降，但仍處於歷史高點。顯示了資金的狂潮和資金逐漸向實體經濟轉化。

　　我們從毛利率和三項費用率的變化上認為目前上市公司都正努力轉型中。我們中短期內重點關注的將主要是當前市場相對低估的塑料薄膜和改性塑料、天然氣LPG相關、染料、聚氨酯、化肥、草甘膦、殺蟲劑等行業，其中首推前四類行業，而後三類農資細分產品，我們認為近期須看農產品價格的變化而確定具體景氣度。

　　具體推薦關注公司有永新股份、勁嘉股份、金髮科技、廣東榕泰、陝天然氣、廣匯股份、太化股份、浙江龍盛、紅寶麗、煙台萬華；而相關農資公司主要推薦遼通化工、瀘天化、新安股份、揚農化工等。 裴雲鵬 　山西證券