熱錢呼嘯而至劍指何處

06-19

熱錢呼嘯而至劍指何處朱大鳴

帶著出席新一輪廣場協議的饕餮大餐的美夢，國際遊資對於人民幣資產是越來越有信心，越來越喜歡，全球都喜歡人民幣資產，都在那裡憋著等人民幣升值呢？而且，美聯儲量化寬鬆的送水與我國持續的調金和加息，形成了「倒掛」。美聯儲印出的熱錢，就開始對中國進行一輪又一輪的進攻。

諾貝爾經濟學獎得主斯蒂格利茨表示，在美聯儲新量化寬鬆舉措後，新興經濟體應採取舉措限制熱錢湧入來確保經濟穩定發展，同時還應接受流入的長期投資資本。

我們中國來說，對待美聯儲放出的熱錢，看管的雖然很嚴，但暗流處處在，實在是防不勝防。

隨著房地產調控的深入，房企的資金鏈問題越來越難，越來越多的房企通過海外途徑獲得資金，或者通過借債的方式獲得資金。可以說，緊縮的貨幣政策，事實上，加速了熱錢的流入。

外匯占款很多，當然會加大基礎貨幣的投放，但是，也會迫使貨幣政策對國內信貸資金收緊，這對實體經濟是致命的殺傷。熱錢流入造成外匯占款增加，為保證貨幣供給穩定性，央行只有收回或減少對商業銀行的再貸款、提高準備金率或公開市場操作回籠基礎貨幣，緊縮國內信貸。如果發生在實體經濟大過剩周期內，緊縮國內信貸，等於讓國內經濟走下坡路。還會造成資金到處亂竄，嘩變的資本越來越多，形成資本蝗蟲流竄之勢。

事實上，由於國內信貸資金熱錢化和國內產業遊資化，當前中國流動性過剩對應的不是履行交易媒介職能的貨幣量過多，而是具有價值貯藏職能的貨幣量過多，不是在實體經濟運行中流通的流量貨幣過多，而是存在於金融市場與金融機構等虛擬經濟內部，與實體經濟活動不相關，沒有直接作用於生產、投資和消費等實體經濟領域的存量貨幣過多。

如果實施加息和上調準備金，回收流動性使得實業也受到損失，實業資本更加困難，還可能造成大量的企業資金鏈斷裂從而倒閉。正是因為實業還處於過剩的狀態，收緊流動性和提高資本的成本，更加會逼迫實業資本尋找更高的投資收益率的人民幣資產和資源。

這就出現了所謂的流動性過剩，我稱之為「流鼻血」，投機交易性貨幣需求極大旺盛，出現大量貨幣追逐有限非貨幣資產，並導致資產價格「泡沫膨脹」的現象。

在境外熱錢的示範下，境內信貸資金和產業資本也都隨之跟風，形成羊群效應，使得房地產的投機屬性增加，逼迫管理層對房地產市場痛下殺手。事實上，熱錢喜歡高價的資產和快速的回報率，這就造成了高房價和別墅，熱銷不已，而相對低廉的房子沒人願意造。

而斯蒂格利茨要求新興國家要區分長期資本和短期遊資，那麼，什麼是短期遊資和熱錢呢？一般指投機性的短期資本。其主要來源包括在國際信貸中部分高流動性資本或異常資金，跨國公司所掌握的資金及一些暫時閑置或過剩資金；國際銀行擁有的短期資金及其外匯、信貸業務資金，各種投資者基金及其他專項基金，通常是以投機獲利為目的。在資本進出之時往往容易引發金融市場動蕩，具有投機性強，流動性快，隱蔽性強等特徵，其投資對象主要是外匯、股票及其衍生產品市場。熱錢流入方式各種各樣，像虛假貿易虛假投資，通過香港金融市場進入國內，地下錢莊，贍家款，貨櫃夾帶現金等。

目前針對熱錢進入中國的目的，一般情況下有兩種傾向，一種認為，人民幣升值只是熱錢入境的直接導火索，真正的原因是追求資產（如房地產和股市）的高額收益。境外熱錢通過種種渠道進入中國，絕對不會僅僅把外匯兌換成人民幣後將其存在銀行里等待其升值，也就是說人民幣債券對熱錢的吸引力不大，政府發債不會引起大規模的境外資金流入。因為它們並沒有賭人民幣本身，而是賭人民幣資產——房地產和股票等資本市場。

也有人相信，套利和套匯是導致中國熱錢流入規模不斷增加的重要原因，而來自證券市場和房地產市場的套價因素影響並不顯著。

我認為，熱錢不僅僅具有經濟目的，還有其他的目的。經濟目的就是資本的本性，賺錢。來動中國，他們的主要目的是樓市，如果人民幣再升值，房子再漲價，住了幾年後，反而還賺了很多錢回去。至於股市，股指期貨和融資融券這兩個新途徑一定要把好關，這些熱錢呼嘯而來，就能攜款而去。而且，這些資本還有一些高利貸資本的傾向，追逐高利而且十分兇悍，能夠造成整個金融系統的癱瘓和經濟的市場土壤沙化。

遊資目的在樓市，比如海外熱錢對上海很多寫字樓，賺得不僅僅是差價，還有未來的預期和升值的匯率差。樓市是其主要目的，股市是其另一個目的之一。至於假投資、假貿易，或許也是他們的隨便賺點零花錢吧。

不僅僅止於此，這些熱錢，還有著其他的使命，比如當年做掉日本製造就是採取這樣的招數。大量的熱錢進入使得日本製造的成本大幅度上升，而且實業投資收益率比不上日元資產投資收益率，於是乎，大量的信貸熱錢化，大量產業資本遊資化，最終做掉了日本製造，輕鬆化解日本咄咄逼人的挑戰美老大的地位。對付蘇聯，硬的不行，還是採取軟的金融戰爭，利用美元升降機，將這個超級大國給輕鬆裂國了。對待這種金融戰術，招數不少，我前期也總結了幾條，但是有一條是要堅持的，即無論如何請頂住人民幣升值的壓力，這一點是十萬火急的，不要被披著華裝裝著洋老爺的假洋鬼子忽悠了。