兔年預測：中資銀行今年盈利仍保持高增長 | 深度分析 | reuters.com.cn

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* 今年中資銀行將保持15-25%的盈利增長

* 嚴控貸款規模及加息將推動息差小幅上升

* 不良貸款餘額和不良貸款率"雙降"的態勢或終結

* 板塊估值史上最低凸顯長期投資價值

作者 謝衡

路透北京1月7日電---2011年中國經濟的平穩運行料將繼續為中資銀行業績的大幅增長保駕護航.不過,穩健的貨幣政策基調下相對放緩的貸款增速,以及地方融資平台、房地產等領域潛在風險的逐步暴露,或終結上市銀行連續多年的不良貸款"雙降"態勢.

持續收緊的貸款供給將提高商業銀行貸款定價水平,若連續對稱加息亦將提升凈息差,成為推動中資銀行盈利增長的主要動能;而盈利水平居國際同行之首,估值水平卻處於末位的中資銀行,已具有較高安全邊際,其長期投資價值凸顯.

券商和機構的報告普遍預測,今年中資銀行將保持15-25%的盈利增長."貸款供需加速趨緊格局下,貸款收益率成為行業亮點,考慮撥貸比達標要求,預計行業盈利增長19%."中信證券2011年銀行投資策略報告稱.

民族證券報告亦認為,今年中國8%以上的經濟增長將為銀行業的經營和利潤增長提供堅實的基礎,同時人民幣升值和溫和的通脹亦有利於銀行業的經營.

同時,監管部門將增強對銀行各項指標的監管,如撥貸比、資本充足率、流動比率等指標.既可以控制銀行風險、提高銀行管理能力,又將抑制銀行放貸衝動.

中國央行行長周小川此前表示,中國經濟回升向好態勢進一步鞏固,經濟增長動能較為充足.央行並強調,要落實好穩健的貨幣政策,保持合理的社會融資規模.

此外,中國監管層已明確將督促銀行建立與巴塞爾協議III適應的風險管理體系,並醞釀推出新的監管指標.在貨幣政策由實施兩年的適度寬鬆轉為穩健的大背景下,分析人士預計,中國今年的信貸和廣義貨幣供應量(M2)增速均將雙雙出現下降.

**息差上升成盈利增長主要動力**

在穩健的貨幣政策基調下,2011年新增貸款額度下降應無懸念.而資金需求依然旺盛,將有利於提高銀行議價能力.凈息差保持回升態勢,將成為中資銀行今年盈利增長的主要動力.

"信貸限額每每都會推高息差,...貸款限額會帶來企業的資金囤積傾向,使得資金需求旺盛,...總體來看息差會有所上升."國信證券銀行業分析師邱志承稱.

雖然存在一些制約利差提升的負面因素,如信貸配給效應和企業債券融資會制約上升的幅度,但正面因素將處於主導地位.

華泰證券認為,在2011年經濟增長較為穩定的預期下,銀行的凈息差將在通脹初期受益,主要體現在信貸議價能力的增強、同業及投資資產收益率的提升,從而促進行業息差的提升.但是受制於相關監管指標仍存在上調的政策預期,估算行業全年凈息差平均上升在5-10個BP左右.

而中國央行或持續加息,將推動今年商業銀行凈息差仍延續去年以來的回升態勢.交通銀行在報告中預計,全年凈息差升幅將高於去年,達到7-8%左右(14-18個基點).

在資產規模方面,2009年和2010年新增貸款高達9.59萬億元和約7.5萬億元.市場普遍預計,今年這一數字仍會保持在7萬億元左右,龐大的生息資產規模亦將為今年銀行業的盈利增長提供保證.

**不良貸款恐難續"雙降"**

雖然今年中資商業銀行資產質量仍將繼續得益於宏觀經濟層面的支持,保持穩定.但中資銀行上市後延續多年的不良貸款餘額和不良貸款率"雙降"的態勢,在今年或難以維持.

長江證券的報告表示,中資上市銀行的貸款增速和不良貸款毛生成率具有明顯的反向關係.可以預計2011年貸款增長將回落,資產質量的潛在風險爆發可能性加大,未來不良貸款雙升的可能性很大.

"從商業銀行內部來看,在不良貸款持續雙降的空間不大、存量不良貸款的清收對資產質量的貢獻度減弱的情況下,不良貸款額下降的動力減弱.從外部環境來看,商業銀行不良貸款生成率可能出現小幅反彈."交通銀行最新報告稱.

同時,高通脹的影響以及宏觀調控等因素都會對銀行貸款質量構成一定挑戰;而房價地價的下跌將影響銀行抵押品的風險覆蓋能力.此外,雖然大量平台貸款會以公司貸款的形式正常運作,但不排除一些平台項目會形成少量新的不良貸款.

目前,中國銀行業同口徑的不良貸款率已經從2005年的8.6%降低到1.2%.銀監會主席劉明康之前接受媒體訪問時表示,在實施了更嚴格的風險分類和監管後,如果考慮融資平台、房地產、產業結構調整等因素,監管當局估計未來中國銀行業的不良率會略有上升.

他並認為,對中國這樣的高增長國家,2%左右的不良貸款率是可以接受的,也是比較合理的.

**銀行板塊達史上最低估值**

經過近一年來的調整,中國A股市場的銀行板塊估值已處於歷史最低位.分析師普遍相信,由於銀行業績的持續回升,該板塊的估值優勢將更為明顯,預計未來估值"窪地效應"將帶來估值修復性行情,這種波段機會將貫穿於今年全年.

中金公司報告認為,今年春節後如果通脹環比增速放緩趨勢確立,那麽銀行股面臨重估機會.

"考慮到融資平台貸款的影響後,A股銀行和H股銀行2011年市盈率約為9.6倍和9.7倍.我們認為2011年銀行板塊存在至少20%的絕對收益空間."報告稱.

國信證券則表示,對中資銀行的業績擔心和股本壓力在2011年都會明顯弱化,A股銀行板塊在今年將會有較好的防禦性.不過,從進攻性來說,難有超預期的利好.

中金公司推薦,今年銀行板塊中首選農行(601288.SS: 行情)、華夏銀行(600015.SS: 行情)、招行(600036.SS: 行情)、民生銀行(600016.SS: 行情);而H股則看好民生(1988.HK: 行情)、中信銀行(0998.HK: 行情).中信證券(600030.SS: 行情)則推薦了南京銀行(601009.SS: 行情)、招行、民生和農行A股.(完)

--審校 曾祥進