高盛為何說滬港通是前所未有的機會？

兼聽則明，過去格隆匯都是分享本土觀點，所以我們這次專門組織了了幾篇外資大行對熱點事件和公司的最新分析供大家參考。

第一篇是來自高盛的滬港通投資策略報告，報告中高盛指出，滬港通是前所未有的機會。滬港通計劃將中港股市整合起來，全球第二市值股市由此誕生，將僅次於紐交所。

下面是高盛的策略報告：

一、為什麼滬港通對全球投資者如此重要？

觀點1：意義重大不能忽視——滬港通本質上產生了以市值計算全球第二大股市，僅次於紐交所；從資金交易角度看，交易量位居全球第三，落後於紐交所和納斯達克。

目前，中國A股市場與香港股市市值之和6.7萬億美元，2014年累計交易量超過350億美元。

觀點2：A股在全球市場中被長期低估（相比GDP），特別是在A股對於經濟增速更為敏感（相較H股）的情況下

中國佔世界GDP比重為12.3%，然而A股市值所佔的比重只為10.5%。

上圖表明，相較H股，A股對於經濟增速更為敏感。以過去10年數據計算，A股市場與GDP增長相關係數0.55大於H股的0.41。

觀點3：A股的估值低，分紅則相對較高

上圖顯示，A股目前PE處於低谷（低於10倍），EPS增長為6%左右，估值跟過往相比已經處於嚴重低估的狀態。

A股目前股息率超過世界平均水平2.5%的上市公司有165家，市值為2440億美元。

二、為什麼滬港通對A股投資者如此重要

觀點4：中國家庭資產構成更多傾向於房產和現金

以上數據顯示，2010年中國家庭資產中房產比重佔70%左右，而家庭金融資產中72%由現金構成，僅7%為股票。

觀點5：對於A股投資者而言，滬港通為他們提供資產配置多元化之渠道

上圖表明，對於A股投資者來說，加入國際市場之後，資產配置最優組合中A股投資比例由之前的8%下降到4%，而國際市場權益比重則由0增至11%。

上圖表明，由單一投資A股市場和H股市場到多元化投資過程中，收入逐漸多元化。

觀點6：A股散戶投資者更傾向於投資成長型和小市值股票，而滬港通為他們帶來選擇低估值成長型港股的機會

上圖顯示，散戶投資者更集中於投資低市值（0-5 USD bn）、成長型（15年預期EPS增長率最高達到100%）股票。

上圖表明，對於高成長股票來說，香港新興行業(GSNEWCHN) 的PEG估值相對中國創業板（Chinext)的估值更合理，也更有吸引力。

三：高盛從A股、H股和港股中挑選的20隻滬港通股票

觀點7：從A股中挑選股票的標準包括：稀缺價值、對GDP增長的敏感性、QFII持倉、較高/穩定的收益率、AH股折價股和恰當的管理層激勵機制。

觀點8：在本港上市之股份提供了三方面資產多元化之題材，包括：1)地域方面(來自非內地之收入)；2)行業方面(稀缺性價值)；3)業務方面(內地家庭熟悉之品牌)。此外，高盛認為內地投資者較偏好增長型及市值偏細之股份，而在本港上市而近乎有關條件之股份，估值相對A股為低，有望得以重估。

觀點9：10隻全球投資者會有興趣的「滬股通」股份包括：上汽集團(600104)、貴州茅台(600519)、大秦鐵路(601006)、寶鋼股份(600019)、海螺水泥(600585)、天士力(600535)、中國國旅(601888)、復星醫藥(600196)、上海機場(600009)及中信證券(600030)。

觀點10：高盛認為能夠吸引A股投資者的港股包括：匯控(00005)、騰訊(00700)、友邦(01299)、和黃(00013)、聯想(00992)、光大國際(00257)、康哲葯業(00867)、廣汽(02238)、華能新能源(00958)及港交所(00388)。

觀點11：高盛認為在全球投資者更有效率的捕捉中國市場增長機會的過程中，上述這些股票的表現將分別超出各自市場股指的表現。

上圖顯示在過去一年中，高盛所選的2個一籃子股票分別超出滬深300（CSI）和恒生指數（HSCI）的表現。

(完)