滬港通：三大策略把握69隻A+H股套利機會

受關注「滬港通」最終確定將於11月17日開通。大智慧通訊社統計有69隻A+H 股屬於滬港通標的股範圍，在滬港通加速Ａ/Ｈ股價差消失的趨勢下，如何把握期間套利之機，顯得尤為必要。

中國證監會與香港證監會10日發布聯合公告，滬港通下的股票交易將於11月17日開始。隨後香港金管局也宣布自11月17日起將取消香港本地居民每人每日2萬元人民幣的兌換限制。緊接著財政部、國家稅務總局、證監會也公布了滬港通試點及QFII、RQFII有關稅收政策。

根據試點安排，滬股通的股票範圍是上交所上證180指數、上證380指數的成份股，以及上交所上市的A+H股公司股票。港股通的股票範圍是香港聯交所恒生綜合大型股指數、恒生綜合中型股指數的成份股和同時在香港聯交所、上交所上市的A+H股公司股票。

從投資標的數量來看,滬港兩地投資標的共計866家公司，而備受關注的A+H股票也有69隻，有機構甚至擬發行A+H股價差套利理財產品。

根據大智慧通訊社的統計，截止周五（14日）滬港兩市收盤的最新數據，69家A+H兩地上市的股票中，有17隻股票A股較港股有小幅折價，集中於金融股，2隻股票A股和港股價格相同（上海醫藥(601607.SH/02607.HK)和光大銀行(601818.SH/06818.HK)），其餘50隻均是A股較港股有不同程度的溢價。

50隻A股溢價的個股中：其中溢價10%（含10%）以內的有8隻，溢價10-20%的有5隻，溢價20-30%的5隻，溢價30-40%的有7隻，溢價40-50%的5隻，溢價50-60%的5隻，溢價60-70%的9隻，溢價70%以上的6隻。

其中A股折價最多的是海螺水泥(600585.SH/00914.HK)，較H股折價了10%，緊隨其次的是青島啤酒(600600.SH/00168.HK)和華電國際(600027.SH/01071.HK)，分別折價了9.2%和7.9%。A股溢價最大的是玻璃股份(600876.SH/01108.HK)，A股是其對應H股股價的2.41倍，不過目前正處於停牌之中（中國南車(601766.SH/01766.HK)和中國北車(601299.SH/06199.HK)也正停牌之中），此外溢價較大的還有京城股份(600860.SH/00187.HK)和重慶鋼鐵(601005.SH/01053.HK)。

在滬港通開通後，面對A/H股的價差，目前已有不少機構給出滬港通套利策略選擇。

套利策略一：把握滬港交易制度、時間差異

知名財經分析師郭施亮就向大智慧通訊社表示，比如因滬港市場的交易制度，交易時間不相同，為市場造就了套利機會。

南方基金首席策略分析師、基金經理楊德龍也對大智慧通訊社表示，可以利用交易時間差異套利，比如：港股通交易時段中，9:00至9:30為開市前時段，9:30至12:00為上午持續交易時段、13:00至16:00為下午持續交易時段。「內地收市後發布重要政策或重磅公告，A股買不進去了，但通過滬港通可以買進，港股方面會有套利空間」，楊德龍如是說。

此外，更有利用A股最後十幾分鐘的異動較大的股票所反映出來的「增量信號」在港股接下來的1個小時進行集中反映，A股也能通過港股的反映對第二天開盤的情況進行預測，尋找套利機會。

除了每日交易時間差異，還有雙方因節假日安排外，投資者還必須關注「共同交易日且能夠滿足結算安排」概念。比如當香港市場因聖誕節休市時，港股通無法交易；當內地休假滬市休市，而香港市場照常開市時，港股通同樣是無法交易的。也就是說，滬港通的交易日必須安排在兩地交易所的「共同交易日」。

例外，港股沒有漲跌停板，而A股有嚴格的漲跌停板；港股為T+0，A股為T+1，這些制度差異對於兩市的單個投資者而言，也套利空間。 「另一方面，滬港通的ETF t+0交易制度或將試點，可為資本實現無風險套利創造條件。」郭施亮對大智慧通訊社表示。

有分析人士表示，當同一個公司出現A股漲停，H股由於不存在漲跌停板，能夠更有效反映市場短期的情緒變化，對於A股後面幾天的操作會有一定指導意義，但要謹防市場操縱者的博弈行為。

套利策略二：把握兩地同一股票價差波動

A+H套利是指利用在A股市場和H股市場同時上市的同一上市公司股票價格之間價差波動進行套利的交易方式。

申銀萬國此前也發報告認為，投資者可以利用A-H價差套利，對沖行業風險。例如當前可以通過租用QFII、RQFII的額度(有一定租用成本)對A股折價較多的股票買入，賣出H股相應標的，規避行業風險，反之亦然。但A股的缺陷在於融券難於港股。

比如，同一個上市公司A股和H股之間的價差總是有這麼一個規律，就是在一個較為穩定的區間來回波動。利用這一規律，當H股相對於A股的溢價達到一定幅度時，在香港融券放空H股同時買入A股，等待H股相對於A股的溢價回歸時再兩邊平倉，從而獲取差價變化收益。當價差處於低位時則反方向操作。其中：價差=H股/A股-1

如果對風險承受能力較小的投資者，要用在這個投資策略上的套利標的也是有嚴格標準的。比如最好總市值高於100億元，基本面穩定；近期無重大事項，業績變化接近行業平均水平；此外A股和H股歷史走勢表現出了強相關性；最好以金融保險類個股為主。

當然，如果對風險的承受能力較大的投資者，還可以引進融資融券加以操作。根據下表可以發現，A股折價的17隻股票折價率已經逐漸縮小，而溢價的50隻個股當中，大部分溢價位於30-60%區間之間，仍然存在套利的可能。

「滬港通開啟後，我認為A股藍籌股前期漲幅較大，可能會有一段回調，但長期利好是確定的，A股和港股都可能繼續上漲，此外A+H兩地個股價差縮小是大趨勢。目前A股仍然存在較大溢價，可以嘗試賣出前期漲幅較大且溢價較大的A股，同時買進港股。」楊德龍向大智慧通訊社表示，但這不是無風險套利，如果引入融資融券，風險就更大了。

套利策略三：把握兩地具有特色性、稀缺性的標的

太平洋證券發布報告表示，滬港通實行後，從兩地投資者的角度看，兩地具有特色性、稀缺性的標的是關注的焦點。 比如，A股中的白酒、中藥、軍工、電力設備等屬於港股中稀缺的品種，而港股中的博彩、娛樂場所、交易所則屬於A股中稀缺的品種。滬港通實現後，這些稀缺品種將受到兩地投資者的追捧。

此外，太平洋證券發布研究報告顯示，A 股市場中與港股類似品種相比估值差異較大、品種類似的板塊有望實現估值的回歸，相應低估值藍籌可重點關注。如果有港股或者A股質地更優良的公司，也會成為投資者的首選。比如科技股類公司騰訊、中芯國際；醫療器械中的威高股份；零售中的銀泰商業、高鑫零售；食品中的伊利股份等。

(編輯:羅懿)