《微觀預警》漢能暴跌的幕後真兇：「幌騙」策略導致賣單激增

06-19

據《華爾街日報》報道，上周，漢能薄膜發電的股價遭遇崩盤式暴跌，「元兇」則是一輪突然出現的急速賣單，在不到一秒的時間將股價拖入谷底。

《華爾街日報》對交易數據進行了分析，並且採訪了多位市場參與者和分析師，發現上周三市場上首先出現多宗大筆賣單，之後襲來一輪計算機自動交易，漢能薄膜發電的股價在不到一秒的時間內暴跌逾25%。

上周三，漢能薄膜發電的累計跌幅達到47%，公司股票隨即停牌，漢能掌門人李河君頃刻間損失上百億美元。漢能薄膜發電的母公司於周四表示，業務處於正常狀態，並沒有拋售任何股份，該公司對股價的異常波動沒有做出更進一步的評論。

交易員表示，市場被一輪突然襲來的賣單所籠罩，一些多頭拋售持有的股票。一些專家表示，暴風驟雨般襲來的賣單實際上是一種被稱為「幌騙」的交易策略，旨在令多頭改變看漲的立場。

近幾個月以來，分析人士一直在警告漢能薄膜發電的股價過高，滬港通導致一些公司股價被人為抬高，特別是在清潔能源領域。倫敦Coleman Street管理公司總裁Matt McClean表示，許多賣單指令並沒有被執行，但卻騙過了計算機，導致電腦做出撤銷買入的決定。

香港的證券監管機構證券及期貨事務監察委員會拒絕就此事發表評論。

近年來，計算機自動驅動交易開始在亞洲市場興起。即便如此，由於香港對所有交易徵收較高的印花稅，外界一直認為香港發生閃電崩盤的概率並不大。理論上來說，較高的印花稅會遏制美國和其他國家盛行的高頻交易。

今年4月，「幌騙」交易成為了市場關注的焦點。倫敦交易商Navinder Sarao因為採取「幌騙」等非法交易策略而被拘留。美國司法部表示，Navinder Sarao的行為曾促成2010年的閃電崩盤。

本周三上午10時，漢能薄膜發電的股票交易十分活躍，同一時間都有數百萬股的賣單與買單。最終，賣單的規模遠遠超過了買單。在上午10點17分23秒，一筆42.6萬股的賣單以市價每股6.80港元掛出，之後又出現兩筆規模較小且報價略低的賣單。但是，買單的價格隨即跌至每股3.45港元。

這種較低出價意味著市場上並沒有多少買家，相當於股價大跌的「前奏曲」。交易商表示，由於計算機演算法是基於實時的市場數據來進行自動交易，在當時的情況下計算機很有可能檢測到行情的突然轉向，因此做出了拋售的決定。

0.16秒之後，多筆規模在8000股至30000股不等的買單出現，但是出價卻在迅速走低。第一筆買單的報價為每股6.69港元，0.4秒之後買單價格已經跌倒了每股6.10港元。交易發生後，下一筆買單的最高價格已經跌到了每股3.45港元，而人們願意報出的賣單價格滑落至每股4.50港元。

4.50港元的市價意味著漢能薄膜發電的官方市場價格已銳減26%。之後，漢能的股價略有回升，但「一波未平一波又起」，拋售潮仍未停息。在10點30分停盤時，漢能的市價已經墜落至每股3.91港元，當天股價暴跌47%，市值蒸發了200億美元。

市場數據公司Nanex分析人士Eric Hunsader認為，一位投資者試圖大舉出貨，引爆了高頻交易商的拋售潮，令股價崩塌。10時17分24秒，突然出現的賣單導致計算機自動決定拋售漢能的股票，之後又一波拋售潮進一步拉低了股價。

周三的大跌之前，漢能薄膜發電曾是港股表現最好的股票之一。即便遭遇了暴跌，漢能的股價仍然要比年初上漲了逾42%。外界認為，漢能相對較小的公眾持股量可能也是股價暴跌的原因之一。作為掌門人，李河君持有漢能80%的股份。

自11月滬港通啟動以來，港股的波動性加劇，一些推動滬市股價波動的投資者開始涉足港股。但是，港交所否認了這一說法，曾在今年3月表示滬港通不會必然導致港股的波動性加劇。