全球股災血洗，18年金融危機會爆發么？

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半個月來，不僅A股，全球主要國家出現了股災，歐美、日韓、港股等的股市都普遍暴跌，其中歐洲股市下跌的最猛，包括法國、英國和德國的股市都跌回到一年前，全球股災。我國股市在此之前就一路下跌，雖然1月份上證指數看起來很牛，其實80%多的股票都一路陰跌，2月份一起暴跌，典型的A股股災4.0。

1月份上證指數大幅上漲的背景下，許多人喊出了牛市，我在1月中旬當時寫了兩篇文章，闡述根本不是牛市，是熊市，不適合做股票，要主動止盈。牛市一定是大部分股票上漲，部分股票即使不漲，也是跌幅小，前兩輪牛市都是如此。在1月12日所寫的《2018年A股投資策略和當前A股分析》，寫道「雖然大盤指數漲幅較大，但是整個市場的成交量一直比較低迷，這並非牛市的特徵，而且80%的個股都是下跌，這更不是牛市的特徵，無論是2005-2007年的牛市，還是2014-2015年的牛市，這兩個特徵都沒有。所以當前大盤股的大幅上漲，只能以反彈來看，切勿當做牛市，既然是反彈，就要主動止盈」；在1月15日所寫《流感病毒的爆發和受益股票》，寫道「創業板仍然處於熊市中，熊市中是不適合做股票，稍不注意，一點點的盈利就化為烏有，並且瞬間變成虧損。在熊市的背景下，高手的水平也就就是一年盈利20%左右。散戶只有等到牛市來臨的時候，才是賺錢的機會，其他都不是賺錢的機會，看似機會來臨，一入手就被套」。

2月份全球股災爆發，給我們敲響了警鐘，要警惕2018年的經濟和金融危機，我來給大家分析一下：

一、全球十年一次金融危機，2018年又是一個十年的時間點

經濟都有自己的規律性，每十年一次金融危機：

2008年，美國次貸引發的全球金融危機。

1998年，泰銖貶值引發的亞洲金融危機。

1988年，嚴重通脹危機，前一年，1987年10月19日，全球股市發生了金融歷史上著名的「黑色星期一」；拉美爆發債務危機。

1978年，第二次石油危機，兩伊戰爭爆發。

1940-1970年，世界上沒有爆發金融危機，因為二戰後百廢俱興，都處於戰後重建，潛力大，加上當時計算機、航天技術、生物科技的誕生，全球步入了第三次的工業革命，經濟也就步入了增長的長周期。所以在這30多年中，全球並無發生金融危機。

但是，當前而言，沒有新的科技革命誕生，全球並未步入第四次工業革命，缺乏推動全球經濟步入長周期增長的動力，全球經濟內生動能匱乏，靠持續加槓桿來維持經濟增長，這種經濟危機的規律新難以打破。

二、我國具備金融危機爆發的苛刻條件，而且比當年爆發危機的國家，還更滿足

要形成金融危機的土壤並非一件容易的事情，而是需要若干苛刻的條件：1經過多年持續高信用擴張，經濟進入高槓桿狀態；2，資產價格位於高位，泡沫大。當前的中國具備了所有這些條件。

（1）我國兩年費勁去資金杠杠，但是杠杠率依然持續攀升，債務危機大；居民債務高

從2015年年中以來，我國政府一直將去槓桿作為國家戰略，採用了各種各樣的措施，例如去地產庫存、供給側改革、債轉股、清理銀行理財等等，但我國杠杠卻一直持續不斷攀升，截止到2017年第三季末，我國全社會的債務槓桿率為242%，比2016年末提升6%，比2014年末增加40%，僅低於日英等三四個老牌資本大國，遠大於大部分國家國家；但債務杠杠率的上升速度，全世界第一，遠高於第二名，而這個速度才是真正決定金融風險大小的因素。

杠杠率上升過快，早滿足「5-30規則」，容易誘發金融危機，世界多國已多次驗證。「5-30規則」指的是在5年的時間內，以銀行部門提供的國內信貸規模與一國GDP之比（下稱DCG比率）為代表的槓桿水平，當其增長幅度超過30個百分點，該國就會迎來一輪金融危機。無論是1989年破滅的日本，80年代的拉美，98年的泰國、馬來西亞，還是08年的美國，都滿足，也都隨後爆發了金融危機。

中國當前的槓桿率水，早已經滿足「5-30」魔咒，2012年槓桿率就為155%，遠高於印度、菲律賓、印度尼西亞等發展中國家，比2008年的121%上升了155%，上升30多個百分點。從2014年再到2017年，三年間我國的杠杠率上升了40%，比「5-30」魔咒都要狠的多，相當於我國都經歷了兩三輪的「5-30」魔咒了。這十年中，平均我國每年的杠杠率上升12%，5年平均都會上升60，一直持續，比「5-30」魔咒要狠得多得多了。

回顧20世紀90年代，中國也曾出現類似的槓桿率走高現象，結果導致了國內整個銀行業深陷資不抵債的困境，銀行壞賬率達到30%左右，國家不得不成立四大資產管理公司，剝離四大銀行的不良資產。

我國居民的債務率是50%，看起來低於歐美的70%，其實那是居民的債務與GDP相比，我國GDP中還有一部分是政府消費，衡量居民的還債率是應該扣掉政府收入，按照債務/可支配收入來看，我國居民的債務/可支配收入，是90%多，和美國類似，相當於可支配收入100，還債就需要90多，還債壓力很大，大家都是房奴。（這還沒計算民間借貸、親戚借錢等，恐怕計算入的話，這個數字要大很多，顯著大於歐美）

（2）我國房價不僅PE估值是世界第一，就連房價的絕對值，都是世界前列

不僅租金房價比是最低的，即房價與房租的比值是世界上最高的，就連房價的絕對值，也依然位於世界前列，全世界房價最貴的十大城市，除了香港外，深圳、上海和北京都位於前十，其中深圳房價位於世界第三。

我國的國民收入是遠低於發達國家同級城市的水平，所以我國的房地產泡沫較大，如果房價大勢轉為跌勢，則在居民資產中佔70%的房地產會出現貶值，國民財富就會出現縮水，變相貧窮，就會減少其他領域的消費，同時面臨因房價下跌而帶來的銀行追加保證金的情況，會使家庭開支變得異常緊張，也面臨還房貸的風險。

三、我國經濟步入長周期低迷，杠杠率不易降低；一些新興國家已深陷經濟蕭條

我國經濟增速並非一個短周期的下滑，而是一個長周期的下移，和其他任何的發達國家一樣，我國經濟已經發展到一定的程度，人口紅利已經消失，高速增長的時代已經過去，未來長周期來看，我國經濟增速的中樞可能是5%左右。

如果經濟還能高速增長，則可以通過盈利慢慢償還此前的債務，降低杠杠率，可是目前我國經濟低迷，為了維持當前的經濟局面，仍然需要借新債，部分用來償還舊債，部分用來維持當前經濟，債務可能會越積越多。

新興市場，以金磚四國中國、印度、俄羅斯、巴西為代表，其中俄羅斯和巴西目前仍掙扎於經濟大蕭條中，中國和印度的經濟增長也在慢慢衰退，同時貨幣政策依舊以刺激為主，這直接導致2017年大批外資撤離。

四、歐美貨幣持續緊縮，有可能成為刺破我國泡沫的導火線；一些新興國家已經發生經濟危機

上個世紀80年代拉美債務危機和98年東南亞危機的直接導火線，都是美國持續收緊貨幣，導致發展中國家的熱錢外逃，本國貨幣大幅貶值，刺破資產泡沫，金融危機爆發。1981年里根上台，收縮貨幣政策，美元繼續升值，導致拉美國家的貨幣不斷大幅貶值，而他們的債務都是美元債務，使他們債台高築，根本還不起債，拉美債務危機開始引爆發。97年後美聯儲不斷收緊貨幣，持續加息，導致泰國熱錢外逃，房地產泡沫破滅，東南亞危機爆發。

過去兩年美國持續加息，導致了巴西、俄羅斯、阿根廷和委內瑞拉等部分發展中國家，在2015年發生了經濟危機。2015年，巴西貨幣大幅貶值，巴西陷入自20世紀30年代以來最長衰退，阿根廷也陷入衰退；委內瑞拉陷入惡性通脹，經濟已經崩潰；俄羅斯的貨幣也大幅貶值，深陷危機之中。這些發展中國家，本身各有各自的經濟問題，大部分國家都是資產泡沫過大，房價炒的過高，經濟過虛，外圍加息刺破了這些泡沫，導致危機爆發。

2018年全球寬鬆貨幣已經退潮，開始收緊，美國在2015年12月首次加息，開啟了加息周期，2017美國加息三次，2017年10月開始縮表，預計2018年再加息兩次；英國在2017年11月首次加息，加拿大兩次加息，日本央行QE 實際購買規模下降，歐央行決定QE減量，全球主要發達市場都在收緊貨幣。

未來在發達國家緊縮貨幣的過程中，資金將繼續流向發達國家，如果新興市場依舊堅持財政刺激，貨幣必將大幅貶值，經濟衰退，引發金融危機。

五、金融危機爆發的傳染性路徑

2014年以後，銀行體系脫實向虛，所投放資金最終投向債券、股票和房地產，這些都是傳染性資產，一家銀行拋售致使市場價格下跌，其他銀行的資產都會有壓力。如果有個別銀行出現問題，公眾因為不信任而擠兌，導致銀行資金斷裂，這種不信任可能會進一步傳染到對別的銀行，尤其一些小銀行，同業負債和表外理財能佔到總負債的一半以上。若干金融機構的壓力，會傳染蔓延到更多的機構，當系統中比較大比例的金融機構都出現壓力，則會導致信用擴張和貨幣創造的階段性顯著收縮，進而對資產價格產生下跌（包括房價）的壓力。

當資產價格調整（包括房價下跌），一方面抵押品價格下跌，會使得金融機構的信用投放的門檻和難度上升；另一方面，資產價格的下跌也會影響以居民和企業部門的融資購買資產的意願。從而形成危機模式下典型的資產價格下跌---貨幣信貸循環下行的模式，負反饋，最後傳導到實體經濟，導致經濟衰退。

經濟衰退後，企業就會倒閉、裁員，導致大量的人失業，或部分人比降薪，還不起房貸，便會變賣房子，導致市場出現房子拋售，房價加速下跌，銀行的抵押資產主要是地產，又會加速銀行的不良債權，進一步收緊貨幣，惡性循環。

當然，金融機構不一定是銀行，可能是編著花樣搞「偽金融、偽創新」的金融機構，國內已經爆發了多例機構破產或剛兌出問題的案件，例如比較大的是E租寶、交易所泛亞，這幾年各地頻繁爆發投資機構、P2P等跑路事件，我們家鄉就爆發了兩件，席捲了那麼多老百姓的血汗錢。這都是一種警示和前兆，不得不防。

六、對金融危機的應對和認識

2018年能否爆發金融危機，這個恐怕誰都難以知道，因為如果大家能提前預知出金融危機，那也就會爆發金融危機了，金融危機一定是超大家預期的，也可能2019年，不過2018年是十年一次金融危機的時間門檻，全球股災也給我們敲響了警鐘，我國也是逢8或9的年份，容易出大事，例如49、58、69、78、89、98、08年，2018年、2019年這兩年我們大家需要注意風險。

一些人會問：那麼這兩年，該如何應對可能的危機呢，請看我此前寫的這篇文章（可直接點擊）：

如何提前應對經濟危機？我國是否會發生經濟危機（七）

一定程度上，經濟危機並不是一個壞事情，好比人發燒，如果人的體內存在有害細菌，類似當前風靡全國的流感，我們的身體需要清理它，如果細菌已經比較多，那清理的過程中不可避免地會出現發熱發燒，人的身體會比較難受，但如果沒有這個過程，人就不會康復。

不過我國目前採取各種措施，例如以新還舊、供給側改革，讓市場不出清，都是希望拖延危機。不過還是希望危機不要拖延，因為如果從2兩米的高度上摔下來，會摔個腿疼、腰疼，如果從5米的高度上，摔下來，會摔個殘疾，10米的高度上，就會摔死。

其他文章，參考以前所寫的文章系列：

我國是否會發生經濟危機？提前備糧（一）

我國是否會發生經濟危機？提前備糧（二）

我國是否會發生經濟危機？提前備糧（三）

我國是否會發生經濟危機？提前備糧（四）

我國是否會發生經濟危機？提前備糧（五）

我國是否會發生經濟危機？提前備糧（六）