巴菲特股東大會問答精選
首先說一下今晚比較特殊，有兩篇夜報，一篇是常規夜報，一篇是我整理的巴菲特股東大會問答摘要+點評，就是你現在正在看的這篇
巴菲特股東大會現場問答實錄有點長，我把不太重要，以及和A股投資沒關的部分都刪了，另外加了一些自己個人的解讀（紅字部分），內容精簡多了。
問題：以前伯克希爾特別喜歡買的公司是一些比較小規模的資產，現在很多收購需要非常大的花費和資產，而賺回來的可用資金非常低，為什麼會這樣呢？
芒格：早期我們每年都可以獲得大概百分之百的收益，但現在沒辦法了，不見得會有這樣的好結果，有時候投資計劃是需要變更的。
規模變大（3000億美元）後高收益率不可持續，投資風格必須轉換
問題：為什麼花這麼多的錢購買精密鑄件公司？它以後是否會更成功？
巴菲特：精密鑄件最重要的資產就是，CEO馬克能把這個公司經營得非常好。查理跟我這麼多年常看到很多經理人，馬克主要優勢就是能讓公司經營好。
投資企業時很重視牛逼CEO對一家企業的溢價，A股也有很多明星經理人，個人能力就對企業發展有重大影響。
問題：為什麼伯克希爾把德國最大再保險公司賣掉了，為什麼這麼做呢？
巴菲特：再保險業務以後10年跟過去10年差不多的，但這只是我自己的判斷，鑒於現在市場的競爭及競爭動力，我們去年把他賣掉，我們對這個生意模式有一點負面看法。
注意，是再保險，不是保險，很多人解讀說巴菲特不看好保險業務是不對的。
問題：Geico去年的表現很好，你認為是什麼原因？
巴菲特：保險公司的利潤主要來自利差，美國負利率對保險業影響很大。
「保險利潤主要來自利差」
提問：我們知道現在鐵道行業經濟狀況欠佳，比較慘痛，特別是汽車業也被連累，所以現在到底這種衰退的現象，你覺得是季節性的嗎？它的周期到底是怎麼樣？
巴菲特：我們現在因為知道煤炭運量的減少，大概減少了20%的收入，20%的衰退是非常嚴重的。
煤炭行業的興衰對鐵路運輸是有決定性影響的，煤運是鐵路運輸的大頭。
問題：您支持希拉里，如果特朗普當選美國總統，伯克希爾會有什麼風險？
巴菲特：我們希望希拉里當選，但無論誰當選，我們都會繼續成長。
老人家是民主黨的粉絲
問題：我了解伯克希爾沒有對賭原油價格，但在這方面有沒有投資呢？
巴菲特：沒有，我不認為我能預測是原油或其他大宗商品的價格，也從來不會基於這些預測做任何交易決定。
不能預測原油或者大宗的價格
中間插播一下，紅字都是股社區（同名微博、微信）點評，轉載別刪這一句，謝謝
巴菲特談與對沖基金的賭局：賭局始於2008年，由Protege Partners挑起的，聲稱在十年內其挑選的五隻組合型基金的累積回報率將跑贏標普500指數，目前距賭局結束還有不到兩年時間。巴菲特展示的圖表顯示，2008年至2015年底，標普500指數的累積回報率為65.7%，而Protege Partners挑選的基金回報率只有21.9%。
巴菲特：這對對沖基金來說似乎是個可怕的結果，但對對沖基金經理並非如此。這是因為對沖基金和其他資金管理者經常採用2-20的收費模式（2%的資產管理費和20%的盈利提成）。這種薪酬機制對我來說簡直難以置信，這也是我打這個賭局的原因之一。
不厚道.......當著幾百萬人的面打對沖基金經理的耳光，同時也再一次證明了一點，大部分投資者，包括部分機構投資者，是跑不贏指數的。
問題：以2015年伯克希爾的股價出現下跌來說，您認為是否應回購股票？
巴菲特：股價下跌一定沒有跌至賬麵價值的1.2倍以下，1.2是我的指標，是我很關注的一個數字。我認為下降至1.2或1.1時購回是非常合適的。
凈資產1.1-1.2倍區間回購，是老巴對自己公司投資能力的溢價判斷。通俗的講，巴菲特認為你的100元到他手裡就值110-120，股神有這個資本自信。
問題：哪些事情令你和芒格成功建立伯克希爾，哪些事情是你們不認同的？
巴菲特：你要了解哪些事情是自己可以做到，哪些是無力做到的。這並不複雜，你不需要有很高的智商來進行投資，但必須有情感控制。很聰明的人有時會做一些很愚蠢的事情，避免自我摧毀就好。
芒格：情緒和機會有時相輔相成，我經常講的就是，不要羨慕別人的成功，只要中規中矩的做事。
我認為重要的幾句話我標紅了
問題：為什麼投資菲利普66和其他依賴石油的公司或行業？賭油價的漲跌嗎？
巴菲特：我們兩個老傢伙不能預測大豆、玉米或石油的價格。我或者公司的資產經理人庫姆斯、惠斯勒在進行這些投資都是基於商品價格下跌了。在我們作出這些決定是，我們考慮的是其他的問題，而不是油價走向。我自己對長期油價走向可謂一無所知，連最微弱的線索都沒有。
再次強調自己投資油品不是基於對油價的預測，而是其他問題。
問題：美國房地產市場仍然不太穩定，您怎麼看？
巴菲特：現在利息很低，很有吸引力，很多房地產投資者都是這樣認為，但這一點不見得是對的。雖然現在沒有2012年那麼有吸引力，但我沒有看到全國範圍內的房地產泡沫。
這裡說的全國範圍是美國的全國，任何一個國家採取低息貨幣政策，房子都是有吸引力的，因為房子天然有抵抗通脹的功能。
完，這一條就不評論互動了，想留言的去常規夜報那一條。
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