國債逆回購操作流程

一、融券回購（逆回購）定義：指融券方暫時放棄資金的使用權，並於回購到期時收回融出資金並獲得相應利息的回購交易行為。二、開戶手續：進行質押式國債回購交易（代碼204***），需要利用現有的A股證券賬戶和資金賬戶。尚未開戶的，需按已有的相關規則開立A股證券賬戶和資金賬戶。三、逆回購交易的委託申報方式：1、國債回購交易按證券賬戶進行申報；2、債券回購交易申報中，逆回購融券方按「賣出」方向進行申報。3、申報單位為手，1000元標準券為1手；4、債券回購交易是以年收益率報價的。在交易所行情顯示中，只即時顯示交易的到期購回價格，而成交量、成交金額，分別顯示的是當日成交手數和當日實際成交金額。逆回購交易中成交的價格即為到期購回時的年收益率，不隨市場利率水平的波動而波動。5、上海證券交易所申報價格最小變動單位為0.005元或其整數倍；深圳證券交易所債券回購交易的最小報價變動為0.01或其整數倍。6、申報數量為100手（即10萬元）或其整數倍，單筆申報最大數量應當不超過1萬手；7、申報價格限制按照交易規則的規定執行。8、逆回購交易的委託可以使用任一種自助委託方式（包括電話委託、網上委託、現場委託等）進行操作。四、回購品種設置：上海、深圳證券交易所國債回購交易均設1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天和182天等回購期限；五、購回價計算公式：逆回購到期日，證券登記結算機構根據購回價公式計算應進行交割的資金。購回價計算公式為:購回價=100元＋年收益×100元×回購天數/360計算結果按照四捨五入原則取至小數點後三位。六、回購手續費:1、傭金：投資者交證券公司（上海深圳一樣）質押式回購1 天傭金成交金額的 0.001%投資者交證券公司2 天傭金成交金額的 0.002%投資者交證券公司3 天傭金成交金額的 0.003%投資者交證券公司4 天傭金成交金額的 0.004%投資者交證券公司7 天傭金成交金額的 0.005%投資者交證券公司14 天傭金成交金額的 0.010%投資者交證券公司28 天傭金成交金額的 0.020%投資者交證券公司28 天以上傭金成交金額的 0.030%投資者交證券公司2、經手費：上海證券交易所質押式回購1 天經手費成交金額的 0.00005%( 雙向 )會員等交上證所2 天經手費成交金額的 0.00010%( 雙向 )會員等交上證所3 天經手費成交金額的 0.00015%( 雙向 )會員等交上證所4 天經手費成交金額的 0.00020%( 雙向 )會員等交上證所7 天經手費成交金額的 0.00025%( 雙向 )會員等交上證所14 天經手費成交金額的 0.00050%( 雙向 )會員等交上證所28 天經手費成交金額的 0.00100%( 雙向 )會員等交上證所28 天以上經手費成交金額的 0.00150%( 雙向 )會員等交上證所經手費：深圳證券交易所：國債回購成交金額在100萬元以下（含）每筆收0.1元，反向交易不再收取成交金額在100萬元以上每筆收1元，反向交易不再收取七、交易所市場逆回購的投資收益分析1、客戶交易費用的利率折算在回購交易中，所有的成本都是用年利率的方式表示的（例如回購利率、資金成本等）。因此，為了進行有效的成本核算，我們把每一筆回購的交易費用折算成年利率的形式，以方便成本的計算和比較。表1列出了國債回購各個品種交易費用的年利率（下表簡稱「交易費用率」）。實際費率的計算公式為：交易費用率=傭金費率×365÷回購天數表1：國債各品種的交易費用率回購品種傭金費率(X)天數（N）交易費用率X*365/NGC0010.001%10.365%GC0020.002%20.365%GC0030.003%30.365%GC0040.004%40.365%GC0070.005%70.261%GC0140.010%140.261%GC0280.02%280.261%GC0910.03%910.120%GC1820.03%1820.06%2、對券商而言，扣除經手費後，我們將實際的凈傭金收入率折算成年利率（下表簡稱「凈佣金費用率」），見表2：表2回購品種傭金費率(X)經手費率（雙向）(Y)天數（N）凈佣金費用率（X-Y）*365/NGC0010.001%0.0001%10.329%GC0020.002%0.0002%20.329%GC0030.003%0.0003%30.329%GC0040.004%0.0004%40.329%GC0070.005%0.0005%70.235%GC0140.010%0.001%140.235%GC0280.02%0.002%280.235%GC0910.030%0.003%910.108%GC1820.030%0.003%1820.054%3、從核算角度考慮，對客戶來說，國債回購成本除了考慮上述交易費用外，還應考慮回購的資金成本。如果是拆出資金（逆回購），則機會成本（如活期存款利息或通知存款利息）成為主要的成本衡量標準。目前市場上的比較活躍的是回購期限為1天和7天的回購品種。按照目前銀行存款的利率水平，活期存款利率為0.40%。這樣，我們就能形成國債回購決策的基本依據：如果回購利率減去交易費用率後的數值大於銀行存款利率，則表明逆回購拆出資金的收益將超過資金閑置帳上所獲得的利息收益，應進行逆回購操作。根據上述分析， 我們可以計算得出各個回購品種基本的盈虧平衡點，參見表3：表3：各回購品種逆回購的盈虧平衡點回購品種交易費用率（R）按活期存款計算平衡點（R+0.40%）按1天通知存款計算平衡點（R+0.82%）按7天通知存款計算平衡點（R+1.35%）GC0010.365%0.765%1.185%1.715%GC0020.365%0.765%1.185%1.715%GC0030.365%0.765%1.185%1.715%GC0040.365%0.765%1.185%1.715%GC0070.261%0.661%1.081%1.611%GC0140.261%0.661%1.081%1.611%GC0280.261%0.661%1.081%1.611%GC0910.120%0.52%0.94%1.47%GC1820.06%0.46%0.88%1.41%從目前市場上的這2個活躍品種的回購利率來看，在盈虧平衡點之上的機會（尤其是按活期存款計算）還是非常多的。客戶在資金閑置期選擇逆回購交易，既省去銀行和證券間來迴轉帳及辦理通知存款手續的繁瑣，又可以獲得比銀行存款利息相對較高的收益。如果正好有閑置資金的話，則完全可以拆出去以提高資金的利息收益。4、從券商角度考慮，如果券商資金的成本按同業存款利率0.72％來計算，客戶帳戶中的閑置資金可以為我們帶來0.32%（0.72%-0.40%）的利差收入。如果客戶將閑置資金融出，根據表2的數據顯示，客戶在進行1天的逆回購交易時，券商的凈傭金收入折成年利率為0.329%，大於0.32%的利差收入。因此在客戶有短期閑置資金且回購利率在盈虧平衡點之上時，我們可以建議客戶進行1天的逆回購交易，這樣不僅客戶可以獲得高於銀行存款利率的收益，我們也可以增加收入，提高整體交易量，從而實現雙贏。但是如果銀行給券商的存款利率大於0.729%（0.40%+0.329%），對券商而言，還是利差收入要高於回購的手續費收入。5、舉例分析：客戶使用賬戶中100萬元資金進行1天的逆回購，如果按照市場中1天的回購利率年化均線為2.244%，考慮到節假日，實際平均年化收益率為2.2%*250/365=1.537%計算，扣除各種成本，可以獲得比銀行活期存款高21.15元的收益。可以獲得比1天通知存款高9.64元的收益。如果進行7天的逆回購，按照市場中7天的回購利率年化均線為2.234%（該利率在市場中處於較低的水平）計算，扣除各種成本，可以獲得比銀行活期存款高301.67元的收益。可以比7天通知存款高119.48元收益。投資策略：總體來看1天國債回購（204001）的利率基本呈現出比較規則的分布趨勢，每周四，以及節假日放假前的倒數第二天，回購利率會出現一個高點，而第二天則會大幅回落，主要原因是周四回購的錢，周五不能從股市上轉出，而如果不申請「融券回購到期當日提前解凍可用資金」業務的話，資金也得周一才可以使用，資金占用成本高。一般來講，客戶的實際年利率收益=成交年利率/資金實際佔用天數。當實際年利率大於平均的1.5%的時候，就可以考慮做一天的國債回購。而7天的國債回購（204007）的利率呈現的形態，比1天的國債回購（204001）要複雜的多。一般來說，主要受假期、新股申購的密集程度、以及股票市場的行情好壞影響。一般來說，年底的利率比較高，那時候資金面偏緊，獲取的收益比較大。如果7天回購利率:客戶的實際年利率收益=成交年利率*7/資金實際佔用天數=2.2%，就可以考慮做7天的國債回購。國債逆回購買賣的操作國債逆回購買賣的操作204001每十萬元逆回購利率表：（已扣除手續費1元）0.90至1.255利息2元1.26至1.615利息3元1.62至1.975利息4元1.98至2.335利息5元2.34至2.695利息6元2.70至3.055利息7元3.06至3.415利息8元3.42至3.775利息9元3.78至4.135利息10元4.14至4.495利息11元4.50至4.855利息12元4.86至5.215利息13元5.22至5.575利息14元5.58至5.935利息15元5.94至6.295利息16元6.30至6.655利息17元6.66至7.015利息18元7.02至7.375利息19元7.38至7.735利息20元7.74至8.095利息21元8.10至8.455利息22元8.46至8.815利息23元8.82至9.175利息24元9.18至9.535利息25元9.54至9.895利息26元……1、以此類推，在上述區間內利率每增加0.36（0.36%除以360乘以100000＝1元），利息就增加1元2、在一個區間內，無論你的交易是區間上限還是區間下限，都是相同利息。（機構交易是否如此，不明，個人猜測也是如此）請注意:1、每十萬元選擇賣出204001,數量1000,利率自己填2、記住,若利率不高,切記不要中途做,以免有機會,而沒有資金,一般情況下下午或尾市做。3、逆回購利率0.895不要做,掙到手1元利息,等同於活期,沒意思.4、要問過券商,以免第二天早上資金不能用.操作204001需要注意幾個問題：1、手續費，一般是萬分之0.1，沒有最低5元的限制。如果最低5元限制，讓營業部給你取消；2、每次1000張為單位，1張=100元，所以每次以10w為一個單位；3、一般第二天一早資金就回來，不影響第二天股票買入，資金能用不能取。有些營業部例外，可能要到第二天收盤後資金才回來。4、每周四利率高，主要是因為周五資金回來後不能取，所以相當於支付了三天的利息。5、周五操作204001，雖然資金周一回來（能用不能取），但是只有一天利息，因為周四的給了三天。上海和深圳國債逆回購問答1、204001/131910是什麼東西？上交所和深交所推出的國債產品，是國債的一種。2、這個操作有無風險？機會成本的失去。3、多少錢可以做？上交所的204001，10W一個單位，最少10W做一次。深交所的131910，1000一個單位，最少1000做一次。4、有無手續費？10W元一次手續費￥1，每多10W加￥1，另外還有經手費0.1元深圳是1/10W手續費，即最低￥0.01，另外還有經手費0.1元5、是個人就能做嗎？不是。有的券商能做，有的券商不能做，每個營業部可能都不一樣，需自行詢問。6、賬戶里有錢立刻就能做嗎？不完全是。有的券商要求籤協議，有的不要求籤。可自行詢問。7、影響打新股嗎？不影響。今天做，明天資金就回來了（可用），正好打新股，T＋1。注意不是每個券商都是T＋1，有T＋2的，需自己問清楚。8、什麼時候做？和股市交易時間一致。國債逆回購本質上就是一個機構借錢給另一個機構（銀行，保險等）。原本國家規定是機構間的拆借，不允許個人參與，不知道什麼時候開始個人也可以參加了。什麼時候機構需要臨時借錢？目前來看一般是每季度末1－2天，銀行需要借錢美化信貸指標；大藍籌發行前一日。9、收益到底有多高？高的一天有100％的收益（年化利率），低的和活期一樣；目前波動價格就是利率。10、交易不成功怎麼辦？你要放一個天價做高利貸，當然成交不了，沒任何影響。11、值得不值得做？綜合來說，有一定資金的話，值得。沒任何風險，收益這麼不錯的東西，為什麼不做？12、資金收益與操作？如果是T＋1，則第二天返回（本金＋利息）-手續費的，但是不可以轉走哦，只有打新或者繼續回購的幹活了。13、手續費？也是最重要的一點，如何操作、手續費優惠以及T＋1或2，都要堅持不懈地談判！14、國債回購是否要到券商那邊去開通？電話諮詢你所在的交易所。有些證券公司要開通，費率可以協商，能五折15、一般一天回購的品種有幾個？204001一天、204007七天等，這些比較常見，還有深圳131910一天、131901七天等，數量不多。16、什麼是逆回購時的現價？逆回購時的現價，就是年化利率：）17、假設周四賣出，要參加周一的新股申購，那是選幾天回購收益更高一些？周末也算利息嘛？周四回購利率裡面應該已經考慮了周末的因素，所以利率才會較平時高；一般周四賣一天，周五資金回來後再賣一次，周一繼續用！周4賣出了204001後，你周5的資金是可用不可取的狀態，而周5一般是沒新股申購的（有新股申購肯定申新股），所以周5隻有再做一趟204001，畢竟錢放帳戶不做的話，只有0.36％的活期收入。周5做的204001同樣只是計算一天回購利息的，周6和周日券商會計算銀行活期利息給你。大家記住一個規律，一般周4的204001基本在4％以上，而周5則只有1.5-2％。原因在於如果周4＋周5的回購收益＋周末2兩天的活期利息-兩趟交易手續費後，達不到7％的話，很多人就會將資金轉回銀行帳戶申購理財產品，1.5％左右的理財產品4天累計收益也能達到6％的，同等收益無需好過需要融資的機構或銀行，除非他們出得更高。周4有閑錢的話，必定要看到204001站上5％左右才會動心下手。18、再落實一下國債逆回購操作。如204001。今天按1.9賣出1000手，明天再委託按市價買入1000手，是這樣的嗎？只需賣出就可。實際上錢在當天晚上就自動回你帳戶，但你不能使用，第二天是可以使用不能取現。19、可用不可取的意思是？可以打新股或者買股票，也可以繼續賣204001，但是不可以轉帳到銀行！明天有資金的人可買明天七天的回購，正好下周五可用，沒有風險，只要高過理財與通知就行，七天的回購是每十萬元5元大洋手續費。我在證券公司做過很長時間的國債正回購，也做過逆回購，有以下幾點體會供辨證參考:1.每周四的一天回購利率一般情況下高於其它時間，主要是因為周五資金回來後能用不能取，所以相當於支付了三天的利息。周四回購利率高是因為一旦周四你做了回購,就是上了賊船，周五想不做也難,因為除非周五有新股或有二級市場用資金需要,正常情況下你周五不做回購的話就只好拿3天的活期利率共1.5，所以只要周五的204001成交價高於1.84(因為要剔除0.34的手續費)你就必須繼續接著做，別無選擇。2.周五操作204001或131910，雖然資金周一回來（能用不能取），但是只有一天利息，以我個人經驗理解應該無周六和周日活期利息，因為周四的給了三天。由於前面提到的周四所做回購的資金一般只有繼續回購一條路（除打新或當天在二級市場買入股票），喪失了靈活性，所以一般周五成交收益率要低於周四。因此，一般情況下，除非你周四做了一天的逆回購或者周五正好拋了股票帳戶有可用資金，千萬不要從銀行里轉錢進資金帳戶操作周五的一天逆回購。3. 按照我所在證券公司的清算方式周4做逆回購（204001或者131910），而周五不做,則周五、周六和周日的活期利息有;周5做逆回購，不能拿到周6和周7的活期利息;周四周五連著做逆回購,則周六和日的活期利息無。4.結合我做正回購的經驗，我在周四和周五只支付了這兩天的回購利息，周六和周日我從未額外再支付過活期利息的成本，而我所持有的國債周六周日利息則歸我享有。從我做正回購的實際操作經驗來看,按理說周五做了逆回購周六和周日不管清算模式,估計沒有活期利息的概率為大,因為我做正回購作為資金融入方的時候,每一周我是連續做周一至周五的204001來維持我一周國債的融資,融出的資金被我全部購買了7天的銀行理財產品或打新股，同時國債一周7天的收益全歸我,我只支付了5天的正回購利息就擁有了7天的資金使用權,不可能券商還幫我墊2天的活期利息給資金融出方。5.以上述經驗為前提給大家一個建議,如果在周四要做逆回購,前提條件是周四+周五的收益率能大於你所開戶銀行4天理財的收益或者周五有新股,否則建議做銀行理財,當然如果擔心巨額贖回影響打新則另當別論。一般情況下204001周一至周五收益率累計低於17個點建議不要參與回購市場,目前大部分銀行的7天理財收益都超過17個點,根據當前回購市場利率情況，不建議全周參與回購，建議回購結合打新操作，平時購買銀行理財產品，在打新前一天為了方便並防止銀行理財產品出現巨額贖回的前提下可以適當考慮參與回購。還有不少細節無法一一敘述，需要在操作中按上述思路慢慢體會。6.204001（10萬元為起步和遞增單位）和131910（千元為起步單位和遞增單位）怎麼能拋在相對高位。一般情況下，當天無新股且前一天無大盤新股發行的情況下，當天資金會比較寬鬆，因此應當在上午擇高點拋售。反之，可以考慮留到下午看情況再擇相對高點拋售，因為當天有打新資金會比較緊張，下午可能會有拉升機會。但是一般情況下，131910一般必須在下午2點30分之前甚至更早時間拋售，根據經驗它在之後時間價格可能會快速下跌。204001也要盡量最晚在2點30分前後拋售，2點30分之後下跌的概率要大於上漲的概率，尤其是下午量比不斷上升並接近0.9至1的時候可能會很快出現大的跳水,必須予以留意爭取最後的高位拋售機會。7.上述經驗是我自己的操作經驗,也許有的證券公司清算模式有所不同,我不敢保證對所有證券公司都適用,供大家參考,如有出入,請諒解。
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