傘形信託竟占券商資管盤子6% 潛在高風險讓人心驚|銀行|信託公司|信託

　　金證券記者 胡春春

　　「現在是證監會[微博]提出禁傘，而不是銀監會。」近日，北京一位消息人士在接受《金證券》記者採訪時，一語道破了監管層關於「禁傘」態度的關鍵，提醒市場注意分析「禁傘」政策發布主體不同所傳達出的監管邏輯。

　　券商響應「禁傘」

　　上周五，證監會新聞發言人鄧舸提及，針對兩融業務的合規和風險管理，證監會主席助理張育軍提出了七方面要求，其中第四條直指傘形信託，即「不得以任何形式開展場外股票配資、傘形信託」。

　　一石激起千層浪。市場隨即消息滿天飛，關於券商、銀行、信託暫停傘形信託業務說法不斷，更有觀點稱證監會叫停傘形信託，將阻擋萬億資金入市，對A股是極大的利空。

　　《金證券》記者了解到，傘形信託出現的時間點可以追溯到2011年下半年。用益信託研究員帥國讓介紹，當時平安信託率先發起傘形信託，隨後華潤、中融等信託公司紛紛跟進。今年以來，發行傘形信託數量較多的信託公司主要有廈門信託、長安信託、西部信託、中信信託等。

　　記者獲悉，目前券商正按照證券業協會剛剛下發的《關於開展融資融券業務合規與風險控制評估工作的通知》啟動兩融評估工作，評估工作涉及對傘形信託業務的檢查。有券商透露，後續證監會圍繞兩融、傘形信託業務可能出台具體的政策。

　　相比之下，銀行、信託、私募、資管公司等機構顯得相對平靜，並未曝出大面積暫停傘形業務的消息。

　　奇妙傘形信託

　　關於傘形信託，度娘的解釋是，同一個信託產品之中包含兩種或兩種以上不同類別的子信託，投資者可根據投資偏好自由選擇其中一種或幾種進行組合投資，滿足不同的投資需要。

　　「能想出傘形信託的人絕對是牛人中的牛人，這不是從券商系統就能禁止得了，因為以傘形信託為模板的槓桿配資業務，真的印證了道生一，一生二，二生三，三生萬象。」有信託業人士給《金證券》記者打比方說，就像你想吃火鍋，但是只有一鍋白開水，於是你通過中介發布消息，想吃火鍋的可以帶菜、帶肉、帶丸子，你負責煮。來者除了能吃到自己帶的，還能吃點別人帶的；而你踐行了承諾，剩下的都是你的。在傘形信託中，這鍋水叫做劣後級資金，菜、肉、丸子就是優先順序資金。

　　更複雜的傘形信託可以做到，大傘拖小傘，小傘掛微傘。「只要劣後資金願意以小搏大，承擔責任，沒有做不了的。」滬上一家信託一線業務人員說。

　　信託表現淡定

　　北京消息人士在接受《金證券》記者採訪時反覆提醒說，「現在是證監會提出禁傘，而不是銀監會。」

　　他給記者列舉了這樣一組數字，目前券商整個資管規模在6萬億，整個信託規模大概在14萬億，傘形信託規模約在3000億元-4000億元，傘形信託規模佔比券商資管規模約在6%，佔比信託規模約在2.8%。

　　「對券商來說，規模有點大，但是對信託來說，只是九牛中的一毛，微不足道，所以證監會緊張了，銀監會卻沒動靜。」北京消息人士說。

　　值得一提的是，在這3000億元-4000億元傘形信託中，約有80%是受託管理類產品，即由資金方發起、信託作為通道的產品，這部分產品信託不承擔責任。所以證監會「禁傘」消息出來後，最淡定的就是信託公司，多家信託公司人士都表示不受影響，有業務還照常做。

　　國內一家股份制銀行中層則直言，只要大盤還往4000點上跑，傘形信託以及以傘形信託為模板的其他槓桿配資業務就不會停止。「銀行、信託做與不做完全看自己的需要和承受能力。」

　　慢牛監管邏輯

　　北京消息人士對《金證券》記者直言，證監會「禁傘」的核心還是力促「慢牛」，不希望市場資金通過傘形信託的方式過急過快地流入市場。就目前整個市場槓桿配資業務的普遍性和瘋狂程度來看，證監會「禁傘」更多是對市場情緒層面有影響。

　　前述國內一家股份制銀行中層稱，傘形信託優先順序份額除了銀行、信託、券商代銷，吸引一部分客戶資金外，還有一部分完全來自民間渠道。「這些資金，有的是劣後資金自己找的，有的是委託其他投資公司等市場中介找的。跟我們的客戶相比，這部分資金單筆量都很大，來源也很複雜。」

　　「證監會希望資金進入市場不要那麼猛，政府希望資金能夠回到實體經濟，但是有了傘形信託後，這些都成為空談，在現階段的大牛市下，民間資金當然更願意藉助傘形信託進入股市獲得高額回報。」 上述北京消息人士說。

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