以更大的視野去看待滬港通

06-18

　　今天是滬港通開通第一天，交易情況讓許多投資者失望了，北向交易情況還算可以，130億元人民幣額度提交一個小時用完，而南向交易就十分慘淡，截至收盤港股通餘額87.32億港元，每日限額105億僅使用約17%。兩地股市沒有迎來想像中的暴漲，上證綜指微跌0.19%，恆指則大跌1.21%。

　　拋開滬港通大的背景來看待這一天的交易其實不難理解，在全球大量印鈔的背景下，海外資金的成本非常低，人民幣一直在升值，A股雖說一直被稱為爛公司聚集地，但股市經過這麼多年下跌，許多藍籌股已經到了跌無可跌的地步，海外資金多到沒處放，換成人民幣買一些A股的藍籌股，只要股價不下跌，坐等人民幣升值都能賺不少。因此滬港通一開通，海外機構按原先計劃好的將一部分資金配置於人民幣資產，很符合常理。

　　至於港股無人問津，其實這並不是什麼意料之外的事情。資產凈值在50萬以上的散戶本來就不多，這些散戶中許多都還看不懂港股的財報，甚至連交易規則都還不清楚，怎麼敢去買港股呢？

　　有人會問大陸的機構為什麼不投港股？筆者分享一個今天遇到的有趣的故事。筆者有一個朋友在一家券商當分析師，昨天筆者興緻勃勃的邀請他來做滬港通的分析，原本以為這是大家都關心的話題，結果他說滬港通沒啥好說的，聊不出花樣。今天筆者打開朋友圈，發現這位分析師今天發布了一份京津冀的分析報告，然後這個板塊被炒得風生水起。突然間我就明白了大陸機構為什麼不買港股了，在A股市場，隨便寫篇文章發布個概念，就能吸引散戶大量跟進某個板塊、某隻股票，然後拉升、套現、走人，一氣呵成。A股的散戶這麼好騙，這些機構為什麼要去港股跟那些世界級的投資大師搏殺呢？不炒港股是大陸機構明智的選擇。

　　從以上的文字看來，滬港通的意義其實一般，只是影響一些股票的漲跌而已。但是，如果滬港通的意義僅限於此，那為什麼習大大、克強總理都如此重視呢？想必滬港通的意義肯定不僅於此。

　　滬港通背景更大的意義，是人民幣國際化。一說人民幣國際化，很多人可能覺得這個詞聽起來不唬人，重大的意義在哪呢？筆者舉一個簡單的例子，你去餐館吃飯，許多餐館在你結完賬後會給你一張代金券，下次就餐時可以用這張代金券抵餐費。由於有了這張代金券，許多顧客可能下次吃飯還來這家餐館。看起來餐館損失了代金券的錢，但其實顧客是再一次來就餐才用得上代金券，回頭客帶來的利潤是白賺的。

　　人民幣國際化就跟這代金券的作用相似，海外國家拿到人民幣，只能買中國的東西，就會給中國帶來許多回頭客。對外貿易以美元結算，海外國家可能在需要買採購東西時才向中國下訂單，但如果海外國家拿著大量的人民幣，他就有可能來中國做些別的事情，購物、投資什麼的都有可能。

　　當然，餐館發行代金券不是沒有成本的，同樣人民幣國際化也不是沒有成本的。歐元、日元競相貶值給中國外貿帶來非常大的困擾，但是人民幣不跟著貶值，帶來的損失就是想要人民幣國際化需要付出的成本。海外國家不會無緣無故使用人民幣，在海外貨幣競相貶值的時候人民幣保持升值，在利益的驅使下海外國家會更多持有人民幣；給海外國家提供美元貸款並要求對方給予人民幣便利能夠逼一些國家使用人民幣；給海外國家提供人民幣貸款並提供中國低價產品，能夠吸引一些國家使用人民幣。這些描述是不是聽起來有些耳熟？對，這就是一直以來大家常聽到的「人民幣為什麼升值」和「新馬歇爾計劃」。目標只有一個，把人民幣推廣出去。

　　但是，推廣人民幣還缺一個最重要的環節，就是資本迴流。海外國家拿著人民幣是產生不了價值的，就像顧客拿著餐館的代金券沒有價值一樣，只有去餐館就餐才能實現價值。通常情況下的貿易導致的貨幣迴流是緩慢的，香港有一萬億的離岸人民幣，要都來靠買大陸的產品實現價值，不知哪年哪月能把東西運走。而資本的迴流速度則是快得多的，滬港通則是在這背景之下產生的。

　　滬港通對於人民幣國際化的大戰略，僅僅相當於代金券的折扣，用穩健的藍籌股和升值的人民幣，足以吸引一部分海外人民幣迴流。未來如果滬港通擴展到公司債領域，則會吸引更多的海外人民幣迴流，很簡單的道理，國內和國外資金的利差擺在那裡，在國外用3%利率借錢到國內買8%利率的公司債，空手套白狼都能賺5%的利差，另外加上人民幣升值，賺得更多。

　　折扣大，迴流的人民幣就多，迴流方便，輸出也就更方便，從而實現人民幣的國際化。

　　那麼，在這個大戰略背景下，人們的生活會產生怎樣的變化呢？筆者在這裡先問一句，各位讀者認為巴菲特、索羅斯、彼得·林奇這些著名的投資家都是美國人是偶然的嗎？不是，他們是得益於美國長達幾十年經濟大繁榮。之所以美國經濟繁榮能持續數十年，和市場的不斷擴大有很大關係，市場的不斷擴大又和美元的擴張一脈相承。這不難理解，市場在不斷擴大，企業的經營能不蒸蒸日上么？

　　回觀中國，隨著人民幣的擴張，必定是中國企業市場的擴張，產品可以賣到更多的地方，能在成本更低的地區建廠。在這個過程中，一些優秀的企業業績會成倍的增長，從而帶來大牛股的出現。

　　因此，筆者大膽預測，未來A股會有越來越多的大牛股出現。但是筆者並不預測A股大牛市的到來，為什麼要預測整個市場呢？隨著資本的開放，一些落後的企業是要被淘汰的，由於歷史原因，這些企業可能佔據了A股很大的市值，因此會影響大牛市的產生。