福匯總裁：我們很好，決不出售！

（FXCM福匯行政總裁Drew Niv）

在瑞士央行1月15日意外宣布取消瑞郎上限後，市場陷入了自1992年英鎊被迫退出歐洲匯率機制以來的最大動蕩，甚至改變了整個全球外匯行業格局。全球知名外匯經紀商福匯（FXCM）蒙受2.25億美元巨額損失，被迫與華爾街投行Leucadia簽訂「城下之盟」，自此以來，福匯是是非非不斷傳出。對此，福匯首席執行官Drew Niv召開新聞發布會，澄清近期一系列傳聞。（以下譯文為福匯香港公司向匯商提供）

問：1月15日瑞士央行發表公布後究竟發生了什麼事情？瑞士央行發表公布後對本公司的系統造成什麼實時影響？

答：於瑞士央行發表公告時，福匯逾3000千名客戶持有稍微超過10億美元的歐元/瑞郎開倉部位。同一批客戶在賬戶內持有約8,000萬美元的抵押品。正如您所知道，這是自各種貨幣在1971年開始浮動報價以來其中一隻主要貨幣最大規模的變動。歐元/瑞郎的變動是一次涉及44個標準偏差的變動，而大部份風險管理系統只預計3-6個標準偏差。這次變動令這批客戶的賬戶凈值實時蒸發，並且欠負福匯逾2.25億美元負數結餘。我們相信，福匯系統在這次事件中已適當地運作。福匯無交易員平台執行系統的一大特點，是交易者是與流通量提供者一對一進行對銷。當客戶跟福匯建立一項歐元/瑞郎交易，福匯就跟流通量提供者建有一項相同的交易。在這次歷史性變動期間，流通量變得極其稀少，因而影響了執行價格。這個流通量問題導致部份客戶產生負數結餘。儘管客戶無法向福匯支付追加保證金，但是福匯仍然需要向流通量提供者支付相同的追加保證金。當客戶的交易獲利，福匯將盈利給予客戶；然而，當客戶的交易並無獲利時，福匯最終卻需要向流通量提供者付款。最後，福匯的監管性資本出現短欠數額。因此，福匯必須取得一項貸款以填補這個結餘，而福匯亦已這樣行事。對於任何仍然懷疑福匯經營外匯交易員平台的人士而言，我們現已證實這根本與事實不符。

問：為何會有這麼多人通過福匯買賣歐元/瑞郎？

答：因為福匯是無交易員平台經紀商，我們會一對一跟流通量提供者對銷每項交易，而且只會根據交易量而獲取報酬，並不會因為客戶虧損而獲利。我們在數年前曾經刊發一篇題為「成功交易者的特點(Traits of Successful Traders)」的研究文章，審視在一段長時期內的福匯交易者以及他們的普遍行為，以找出客戶必須摒棄的毀滅性行為及甚麼方法對客戶有效。該項研究專註探討大部份盈利交易者採取了甚麼方法提高成功的機率。該項研究發現，在例如亞洲時段等淡靜區間市場時間進行交易或買賣區間低波動性貨幣對的交易者傾向更有利可圖。明顯地，不少與本身客戶對賭的競爭對手均認為這種交易無助於他們的公司，因為當客戶獲利，他們便會產生虧損。我們發現，不少交易員平台公司開始提高過夜利息費用及提高保證金要求，以減少這些交易在他們的系統之中出現，這正好說明為何福匯及其他直通式指令處理方式(STP)經紀商承受了較大的風險。

問：為何福匯需要接受一項條款如此苛刻的緊急貸款？

答：作為一家受監管的經紀商，我們必須在發生可能視為客戶敏感的事件時，以適時的方式通知監管機構。當我們通知監管機構時，他們要求FXCM Inc.的監管實體必須在特快基準下補充其各自的資本凈額。我們其後研究多個債務及股本融資方案，竭盡所能符合監管機構的時限。我們與Leucadia訂立的協議，是我們在監管機構給予的極短時限內唯一取得及可行的協議。Leucadia的行政總裁及主席也在這個辦公室草擬這項協議。對於一個外匯業以外並且要簽發一張3億美元支票的人士來說，這可說是一項艱巨的任務。這種事唯有頂尖的管理層人員才能做到。不過，他們看到福匯的存續性，這是當時每一個人的目標。我們十分感謝Leucadia。這項協議讓我們得以存活迎戰另一日，給我們時間在日後創造股東價值。

問：您說您計劃透過出售核心資產的所得款項償還貸款，那些非核心資產是甚麼，足夠嗎？

答：我們在上周曾經公布，我們預期在獲取銷售部份非核心資產的所得款項及持續盈利的情況下，我們能夠履行短期及長期融資責任，且能保持我們專營權的實力。眾所周知及理解，福匯的核心業務一直是零售外匯；這是福匯的主要收益。不過，在過去數年間，本公司曾動用超過2.5億美元進行策略性收購，以此建立非核心業務，這主要指機構業務方面，因為我們正嘗試令公司變得更為多元化。我們現正研究出售部份非核心資產；但我們並不著急，而我們希望就這些資產取得最高的價值。我們正研究關閉或出售較細小、需要大額資本要求但資本回報日益偏低的受監管實體。後者讓我們得以釋放出目前不能動用的大額現金。我們相信，在不久的將來，我們將能夠償付大部份貸款。這是我們的目標。

問：根據您與Leucadia訂立的協議，3個月後將會怎樣？

答：根據協議，我們必須在3個月內償付5,000萬美元的貸款及1,000萬美元的費用。假如我們未能支付該6,000萬美元，當貸款於2017年到期時，我們將被評估為需要支付3,000萬美元的額外費用。因此，我們將會在90日內支付6,000萬美元，而我們期望能夠償付更多，並以此為一個起點出發。說清楚一點，這項融資並沒有強制我們在90日時需要做任何事情。

問：您會否出售福匯嗎？

答：我絕無計划出售福匯。正如我剛才所說，我們將會出售一些非核心資產，但我並無任何計划出售福匯。這亦說明了為何我們實施了股東供股計劃，以避免遭到敵意收購。福匯已一直獨立運作超過15年，而我們計劃維持這種運作方式。

問：福匯的資金安全嗎？

答：是。正如我們曾說，我們相信，福匯的系統在這次事件中已適當地運作。我在這裡再次強調，福匯並非無力償債，亦沒有提交任何形式的破產呈請，且符合其經營所在司法管轄區的一切監管性資本要求。自Leucadia獲取的融資強化了我們的資產負債表，使我們有機會拓展核心業務。跟Leucadia訂立協議，我們的資金變得更加充裕，而且我們目標明確。此外，除美國以外，我們所有受監管實體均會獨立分開存放客戶資金。在破產的情況下，我們受監管實體的所有全球客戶基礎(美國客戶除外)將會得到保障。透過金融服務賠償計劃 (Financial Services Compensation Scheme，簡稱FSCS)，我們的英國受監管實體甚至為客戶提供每人50,000英鎊的保障。加拿大亦為零售交易者提供高達100萬加元的類似保險。

問：經歷這次事件後，福匯與流通量提供者的關係如何？

答：這些關係當中不少是長期關係。整個行業在這個時刻均遭到重擊。他們明白髮生了甚麼事情。大部份人都暫停了歐元/瑞郎的交易，但我們一半的流通量提供者在整段時間均持續就所有其他貨幣對提供報價。在1月16日(星期五)，一半的流通量提供者暫停向福彙報價，但大部份均已恢復。目前，只有兩家提供者沒有恢復向福彙報價，但我們仍然樂觀，認為他們不久將會恢復報價。平台上仍然有充裕的流通量。大部份銀行及其他流通量提供者一直與福匯團隊緊密合作。

問：由現在起計未來六個月內，您認為福匯將會如何？

答：我們將會按計劃順利償還貸款，繼續拓展我們的核心專營權。福匯仍然擁有最佳的零售交易者平台，我們仍然提供業內最公平及更具透明度的交易執行，我們擁有多項新交易指針和應用程序，而業內甚至無人考慮過將它們提予本身的客戶。我們仍然屹立不倒；只不過可能稍為有點不同。以下是我們計劃在未來六個月推出的項目。

單一股票差價合約——我們將會提供約200隻美國、英國、法國和德國最熱門和最常買賣股票。我們將會以外匯無交易員平台的同等模式提供這些股票。

完善差價合約交易執行——提升交易執行能力，以配合我們指數和能源差價合約的外匯功能優勢，取消止損及限價限制，容許使用應用程序編程介面(API)，及提供更低買賣差價。

外匯市場深度——客戶將可看到流通量深度，就交易執行質素而言為他們提供更大的透明度，使他們得以作出更有根據的交易決定。

真實交易量指針——客戶將會得到在福匯系統上完成的所有交易的真實交易量代號，這將會向客戶顯示實際交易流量，他們可以看到方向性交易量，長倉、短倉或總交易量，他們還可以看到按金融工具顯示的交易量結餘，而最後我們還有一個將真實交易量劃分為每個時期有多少項交易的比例的指針。這些指針讓客戶得以將我們的交易活動跟例如芝加哥商業交易所(CME)等同樣發布交易量的其他獨立提供者進行比較，而客戶將可比較交易執行。

情緒指數——我們將會以平台預設方式提供實時福匯客戶情緒數據，因此客戶可以看到其他客戶的情況。

軟體更新及交易平台功能為零售外匯市場帶來更大透明度，目的是提升客戶的市場體驗。

問：福匯目前股價偏低，這是貴公司穩健狀況的一個指標嗎？

答：雖然福匯股價在1月15日事件後驟跌是一個事實，但我們並不相信目前的股價是本公司穩健狀況的一個指標。股價並不會影響我們作為一家公司的日常運作。經Leucadia融資的現金注資後，核心零售業務運作完全正常。我們所有受監管實體所持有的監管性資本均較要求為高，我們從未試過停止交易或影響客戶的交易體驗。正如我們在最新業務消息中所公布，零售方面的每日交易量正穩步上升，有望刷新公司的歷史紀錄。

問：為何交易員平台經紀商並無產生這類虧損？

答：交易員平台經紀商並沒有相抵的交易。假如客戶的交易是買入，經紀商的交易將會是賣出，因此當客戶就一項交易獲利時，經紀商將會產生虧損。當客戶就一項交易產生虧損，經紀商將會獲利。明顯地，1月15日大部份客戶都產生虧損，因此經紀商均大舉獲利。即使客戶跌破止損產生負數結餘，這些經紀商亦不會對流通量提供者負有欠款。他們基本上可以將負數結餘視為並無發生，並可坐享他們的盈利。

問：就風險管理系統而言，福匯將會作出甚麼變動？

答：我們將會作出的首要變動，是刪除交易平台上附有重大風險的貨幣對，原因是這些貨幣的政府當局透過實施下限、上限、掛鉤或波幅限制等進行過度活躍的操控。鑒於歐元/瑞郎所發生的事件，業界正密切注視任何可能發生的類似事件，特別是鑒於南歐和東歐的地緣政治風險日益增加。我們亦將會提高其他貨幣對的保證金要求。當中部份變動屬於永久性質，其餘則可能會隨地緣政治風險轉變而作出轉變。自交易平台刪除的貨幣對對我們的交易量或收益而言並無重大影響。我們將會刪除的貨幣對包括丹麥克郎、新加坡元、港元、波蘭茲羅提及捷克克朗。

問:福匯對客戶的保證金要求作出了一些重大的變更。該些變更屬於永久性，還是暫時性？

答：當您研究我們對保證金要求作出的部份變更時，應將他們分為三個不同類別去理解。1. 部份變更是因應監管機構要求而作出，因此我們必須遵守該些變更。2. 就新興市場貨幣而言，銀行及我們的流通量提供者正提高保證金要求，以消除大型跳空的潛在風險。3. 過往流動性較高的西方國家貨幣，例如目前正帶有風險的丹麥克郎或瑞郎，因為它們是受到操控的貨幣，因此流動性變得偏低。雖然媒體著眼於槓桿的另一些方面，但我們明白客戶希望使用槓桿及希望有更大的槓桿，這是我們的銷售人員在過去一周所了解到的頭一或頭二項要求。我們理解到槓桿對客戶的重要性，但展望將來，我們必須明智運用。

問: 黑色星期四對零售外匯業有甚麼長遠的影響？它如何改變了行業的發展方向？

答：銀行亦提高了保證金要求。這些帶有任何類型地緣政治風險的貨幣當中大部份將會失去支持和流通量。投資者一直對新興市場貨幣缺乏信心，但即使西方國家貨幣受到某種程度的操控，卻一直相信這些貨幣，不過這個情況已不復再。瑞士是西方國家，假如他們能夠對貨幣作出這種把戲，又怎能說其他西方國家不會作出相同的行為呢？市場將會持極端懷疑的態度，因為他們將會有所損失；現時風險實在太高了。這些貨幣對在歷史上的波動性一直偏低，處於區間，而且是客戶相當盈利的交易，情況實在是非常之壞。

來源：匯商網