中國終於憋出招了，開始大規模拋售美國國債

作者| 牛彈琴

【1】

中美是什麼？

朋友？對手？情人？夫妻？

各種說法都有，但這種比喻，往往帶有感情色彩，還有某種不可言說的麻煩。比如，誰是夫來誰是妻？如果說中國是妻，估計很多中國網友又不答應了。

當然，還有一種說法，屬於事實描述：債主和債戶，王世仁和楊白勞。

很不幸地，還不太富裕的中國，成了萬惡的王世仁；比我們富而強的美國，則成了窮苦的楊白勞。

美國漫畫家最喜歡的一個套路，就是膀大腰圓的中國債主（有時候就是代表中國的大熊貓），拿著賬單趾高氣揚地去敲門，門後是畢恭畢敬的癟三債主山姆大叔。

看著還真挺形象的。

或者，瘦成皮包骨的山姆大叔，不得不當起了黃包車夫，坐在車上悠哉悠哉的，是來討債的中國胖大爺，手裡還在翻看寫著美國債務的報紙……

當然，還有更直白的，山姆大叔直接對著中國債主三跪九叩……

沒辦法，一分錢憋死英雄好漢，一萬個億讓美國成了狗熊蛋。

漫畫家的言外之意就是，別看美國在全世界耀武揚威，但在中國面前，你還必須低眉順目、卑躬屈膝，沒辦法，因為中國是美國的最大債主，聽，債主來敲門了……

美國漫畫家自然是在調侃消遣美國政府，但越來越多的事實一再證明，在這個世界，借錢的才是大爺！

時代變了，王世仁更怕的是楊白勞。

楊白勞說，要錢我沒有，要命我一條。王世仁你還能咋的？

美國的喜兒在哪裡？美國捨得貢獻喜兒嗎？

今天的王世仁，你就別痴心妄想了。更何況，這個楊白勞，比你粗壯還比你強。

但在過去10多年裡，中國就一直當著這個王世仁，一直是最大方借錢給美國，幾乎要多少給多少。風險在累積，問題很嚴重，比如，萬一美國翻臉不認人賴賬了，怎麼辦？

國際金融危機期間，美國財長保爾森就說，當時有一種解決方法，就是美國將欠債一筆勾銷，我就不還了，你們能怎麼的？儘管保爾森立刻排除了這種可能性，說美國不是這種人。但這是因為美國還想從中國借到更多美元，如果中美哪一天真翻臉成了仇敵，山姆大叔未必就不會這麼做。

另外，中國還不能拋售美國國債，畢竟過一萬億美元的量，一旦拋售，意味著中國收益大幅降低，得不償失。

這，其實就是「美債陷阱」或「美元陷阱」：中國還不能不買，中國還不能大舉拋售。

但值得注意的是，根據美國財政部9月16日公布的最新數據，中國7月大幅減持了220億美元美債。

220億，對比一萬多億的中國持美國國債總額，不多，但卻是不容忽視的一個變化。

中國持有美國國債走勢圖

七月份海外持有美國國債數據

【2】

數據是枯燥的，但數據中，往往隱藏著神奇的變化，查看7月份的美國國債表，至少有三點值得關註：

第一，這已是中國連續第二個月減持，7月份的這次大規模減持，使得中國官方持有的美國國債規模，已降至2012年以來的新低。

第二，在美國前幾大債主中，中國、愛爾蘭、英國都在拋售美國國債，但日本則增持了69億美元，繼續充當美國第二大債主。

第三，儘管規模減少了，但中國仍是美國第一大債主，總額達到了1.2188萬億美元。幾乎是中國人均1000美元。

別看中國買美國國債買得心驚肉跳，對某些美國人來說，中國來充當美國大爺，他們也很不爽。這下好了，中國國債在減少，日本在上升，還是日本人更靠得住一些。

7月份拋售美債，可能就是一種投資策略，但連續兩個月拋售，而且中國美債總額已跌至三年來最低，卻可能是一個重大變化的開始。

在這裡，先要澄清幾個有關中國外匯儲備的不當批評。

比如，在互聯網上，隔三差五就會有人「抨擊」：中國政府一直購買美國國債，是「寧贈友邦，不予家奴」，美國國債利息很低，與其低息借給美國人，還不如把這些美元拿回國內，中國人平均分一下，算下來，每人好歹還能分個1000美元。

這樣，中國的扶貧問題估計也立馬就解決了。

看上去很美好，但其實批評者根本不了解什麼是外匯儲備。

外匯儲備，不過是央行代管的境外資產，但在國內，央行都發行人民幣作為補償，即中國企業每將100美元賣給央行，會從央行獲得了600多元人民幣在國內使用。

如果再將美元拿回國來，實則是又增發一輪貨幣，結果將可能引發通貨膨脹。

因此，在外匯儲備問題上，有兩個原則必須確立：

第一，外匯儲備一般是不能拿到國內使用的，還叫嚷著分美元的人，缺乏起碼的常識。

第二，中國必須擺脫「美元陷阱」，即不能總把錢花在購買美國國債上，這是正確的。

【3】

回到中國連續兩個月拋售美國國債的做法，其實中國正是在努力擺脫「美債陷阱」。

第一，中國可能開始配置其他資產，比如購買美國證券收益更高，那自然就需要減少美國國債。

第二，中國開始一個開外投資高爆發期，「一帶一路」，成立亞投行、絲路基金、金磚國家銀行等金融機構，都需要美元，與其在美國國債上收益低微，還不如其他地方用用。

第三，某種程度上，也說明了人民幣面臨的貶值壓力，為了避免人民幣大幅貶值，央行可能不得不向市場拋售美元，為了手裡保持足有的美元流動資金，那就必須拋售部分美債。

沒有足夠美元外匯儲備撐著，人民幣貶值估計就不是現在這個規模了。

但一個事實上，中國的美債規模已經達到了頂點，未來即使仍有可能增加，也必然是小規模的，隨著人民幣國際化的不斷推進，中國對美債的興趣將更加降低。

換句話說，美國繼續把中國當冤大頭，繼續向中國大筆借錢，這種趨勢可能無法持續了。

但這個過程，可能也需要一個較長的時間。在短期內，美債仍是中國外匯儲備投資的最大組成部分，這也是有其戰略考慮的。

第一，外匯投資有三原則：安全性、流動性、贏利性，中國外匯儲備3萬多億美元，環顧這個世界，沒有一樣投資品像美國國債這樣符合投資原則；

第二，美國是中國最大出口地，中國購買美國國債，借錢給美國人，美國人購買「中國製造」！這其實是中美貿易的一種默契。打破這個循環，不能太急，否則將帶來巨大的衝擊。

但中國去美國國債化，將是一個必然趨勢，7月份大規模拋售，可能是一個關鍵的點。

英國《金融時報》曾刊發社論說：總有一天，太平洋對岸將不再有一個被迫買美國國債的大買家，華盛頓方面必須為此做好準備。

這意味著什麼？意味著一個新的國際金融格局的出現：美元霸權將不再持續，人民幣強勢崛起。人民幣如果成了主要儲備貨幣，中國更沒有理由保存那麼多美元儲備。

但美國會安心放棄美元霸權嗎？別忘了，美元霸權背後，則是美元的鑄幣稅紅利。

在金融危機時，美聯儲開動印鈔機，通過量化寬鬆將滾滾美元推向市場，從某種程度上，美國是藉助美元的世界主要儲備貨幣的地位，讓其他國家承擔了美國的負債。

量化寬鬆時，其他國家向美國交付紅利；量寬結束時，這些國家則面臨外資出逃和經濟失血。巴西、俄羅斯等國目前的經濟困境，很大是咎由自取，但也未必沒有美元因素的影響。

事實上，過去幾年中國持有的美國國債大幅增加，本身也是受害者，美國量化寬鬆的美元源源不斷湧入中國，中國別無他法，只能又低息借給美國，充當無奈的債主……

所以，尼克松時期的美國財政部長約翰·康納利曾有一句名言：「美元是我們的貨幣，卻是你們的問題。」

現在，中國要開始去美國國債化了，美國將無法從中國借到廉價資金了。習慣了從中國隨手拿錢的美國，會心甘情願嗎？就如同某個鄰國，給慣了援助的我們突然決定不給援助了，小金同志心裡會爽嗎？

某個壞招，估計正在憋出中！中國，也要小心啊。

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